不能低估人民幣兌日元的升值幅度

http://whmsebhyy.com 2005年12月09日 03:42 第一財經日報

　　特約評論員那復祺

　　人民幣兌日元匯率變化的重要性應該引起我們的注意。

　　在不久以后，在金融市場專業人士的眼中，它將扮演相當重要的角色。與此同時，監管者也需要對人民幣兌日元匯率的變動更加關注。

　　這是為什么呢？上周我們在專欄里對人民幣匯率問題進行了討論。相對美元而言，人民幣的升值幅度不是很大，自7月份中國進行匯改以來僅僅上升了約3%。同時我也提到了人民幣相對日元則有相當程度的升值，事實上，人民幣相對日元的匯率提升幅度高達9%。

　　對這一現象，有部分市場人士認為：“這是因為美元在過去數月中相對日元升值，這與人民幣匯改無關。”

　　這種觀點并不完全正確，但這也正是人民幣兌日元

匯率應該得到我們適當關注及認真監控的主要原因。

　　貨幣市場的投機商們在全球范圍內尋找攜帶交易(carry trades)的機會。換而言之，他們不必用自己的錢去建倉，其投資的資金80%~90%均為借入資本。

　　為了達到操作目的，他們通常都會借入利率較低的貨幣，然后將它們兌換成高利率貨幣。這正是典型的攜帶交易策略：買入高利率貨幣資產，并賣空低利率貨幣資產。

　　日元是目前世界上最適合運作攜帶交易的貨幣，一是因為它的利率近乎于零；二則是因為它在近期的不斷貶值。而這兩點正是投機商們借入日元并兌換成其他高利率貨幣(如美元)的最佳理由。

　　假設投機商在今年7月份借入日元并兌換成美元，由于日元的零利率，投資者的貸款成本近乎為零。而在4個月里美元的投資回報率約為1.3%(美元的1年期基準利率現為4%)；但由于在此時間段內，美元兌日元升值高達6%，這意味著4個月內投資者的總回報率為7.3%。這是一個不錯的回報率了。

　　現在假設投機商仍舊是在今年7月份借入日元，然后兌換成人民幣而不是美元，與上例同樣道理，他的總回報率將為約9.8%。雖然人民幣利率僅為美元利率的一半，但人民幣兌日元的升值幅度卻遠高于美元兌日元的。

　　所以投機商如果選取人民幣進行攜帶交易的話將獲利更多！

　　這里需要我們切記的是：不要低估人民幣兌日元匯率9%的升值幅度，投機商并不關心為什么會升值，而是更關心如何可以從中獲取更多的利潤。

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