投資者的選擇打開存款利率上行空間

　　石鑫杰

　　一進入4月，整個中國的經(jīng)濟開始提速，房地產(chǎn)的反彈、快速飄紅的股票市場、高位徘徊的債券市場、依舊處于低點的CPI、凈值超過2元的基金的誕生、外匯儲備世界第一、人民幣破8……這就是我們面臨的繁榮局面。一切在意料之中，同時也在意料之外。意料之中的是由于外來資本的大量注入，中國自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化必然會帶動經(jīng)濟的發(fā)展；意料之外的

是這個提速來得太快太猛了，車驟然間加速過快，如果不及時地降低速度，那么很有可能面臨失控的狀態(tài)。

　　消費變投資

　　央行的態(tài)度在2005年就很明晰：控制熱錢的流入，保持匯率的穩(wěn)定。央行采取的措施是提高貨幣市場利率，降低熱錢的套利空間，加快股權(quán)分置改革，加快金融市場建設(shè)，放棄單一盯住美元，改為一籃子貨幣等。整體的政策體現(xiàn)了前瞻性和有效性，控制住了熱錢的流入速度，但是也帶來了一些負面的影響。

　　為了保持匯率穩(wěn)定而對沖外匯占款，央行向市場中投放了大量的基礎(chǔ)貨幣。對貨幣市場來說，直接造就了債券市場的繁榮，縮小了熱錢的套利空間。在讓老百姓手中有了更多錢的時候，在投資與消費之間，央行希望的是去消費，老百姓卻更多地選擇了投資，希望資金保值增值。

　　央行更希望看到的是通過增加老百姓手中的錢除了分流高額外匯儲備的壓力外，最主要的目的是希望老百姓進行消費，進而提高內(nèi)需，減少對外貿(mào)易占貿(mào)易總體的比重，降低對其依賴度。而實際上，存款的不斷下降主要作用沒有表現(xiàn)在消費上，而是進行了投資，老百姓只是把錢從銀行放到了股票、債券等有價證券和房地產(chǎn)上，直接推動了股市和房地產(chǎn)的繁榮，但這種繁榮的風(fēng)險是比較大的。因為這部分錢不是進行長期的投資，而是帶有一定短期性的投機行為。在我們依舊薄弱的市場中體現(xiàn)出來的就是“來也匆匆，去也匆匆”，形成了國內(nèi)的“熱錢”，這也不得不警惕。

　　從某種形式上來說，百姓的投機行為成為國際游資的助力，在國際游資引發(fā)第一輪股市、房地產(chǎn)上漲的時候，百姓就斷然跟上，將行情推向更高�？梢灶A(yù)期，當(dāng)人民幣及股票、房地產(chǎn)等上升到一定幅度后，國際游資必然會抽離，我并不懷疑已經(jīng)逐漸走向成熟的股市、房市可以抵擋住這次抽離后引起的下跌，但是，行情下跌隨后將會引起的恐慌，導(dǎo)致老百姓紛紛撤離資金，這是股市、房市所不能承受的。同時也將造成銀行大量的呆壞賬，對中國的金融體系將是個考驗。

　　存款利率存在上行空間

　　由于本應(yīng)該進行的消費變成了投機，同時為了避免股市的拔苗助長，避免房地產(chǎn)的再次失控，央行一直沒有動用的存款利率的上行空間被打開。

　　存款利率的提高，將會把一部分資金由股市抽回到儲蓄中，適當(dāng)?shù)亟档凸墒刑嵘�的速度，有利于控制股市、房地產(chǎn)泡沫的形成，達到了預(yù)先調(diào)整的目的，引導(dǎo)百姓不要盲目地跟隨國際熱錢繼續(xù)推高股市，增加不必要的投資風(fēng)險。

　　存款利率的提高也有利于控制銀行放貸。對于固定資產(chǎn)投資過快的問題，央行在利率工具上提高了貸款利率0.27%，加大企業(yè)貸款成本，降低固定資產(chǎn)投資。但另一方面也擴大了存貸款之間的利差，在

　　提高存款利率很可能給流動性泛濫的金融機構(gòu)增壓，積累更多的資金無法投資。我們可以看供需之間，央行、

　　提高存款利率可能在一定程度上抑制消費，不利于拉動內(nèi)需，不過小幅度的提高存款利率對消費的影響有限。另一方面，股市與房地產(chǎn)的過熱將更不利于我國經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展，因此，提高存款利率也是很有必要的。(作者系北京速達客信息技術(shù)有限公司債券分析師，本文不代表本報觀點）