廣發小盤基金經理陳士德：現在真懷念去年下半年的美妙時光，那時可真是遍地有黃金。

　　時光流轉，如今上證綜指也已翻倍，當然，有心人算過，扣除IPO虛增部分和股改對價部分，市場上漲了50%左右。目前市場整體的估值，無論從縱向的歷史比較，還是橫向的國際化對比，仍屬中位水平，是否合理，則存爭議。貴了還是便宜，實際上也決定了未來市場的發展空間。樂觀者認為，在中國這么一個高速發展的龐大的經濟體中，對公司估值，應該給予成長性的溢價，因為中國公司的業務主要是本土業務，面對的是13億人口的龐大市場，業務波動風險更小，而其他國家類似公司多為跨國公司，離岸業務更多，業務波動風險大；而理性者認為，中國上市公司的治理結構、管理水平等與境外西方公司相比，尚處劣勢，因而估值時應有所折讓，至少也不應給溢價。真是見仁見智。

　　由此引申出的話題，就是目前市場上漲的空間有多大？上證綜指能漲到5000點，抑或8000點？考慮到未來大盤股IPO虛增指數的影響，以市場整體的估值來衡量可能更科學，也就是說，PE達到40-50倍仍舊合理？

　　目前，市場中確實能聽到很多這樣的聲音，如漂亮50應該給50—60倍PE。說實在話，誰也無法給出一個標準的答案！如果說存在就是合理的話，縱向來看，A股市場在本世紀初確也曾有過市場整體估值為50—60倍PE的時段，當時市場也認為合理；橫向來看，有人作過統計，過去的100年里全球其他股市，如果以50-60倍PE為上限畫一橫線，以10倍PE為下限畫一橫線，市場絕大部分時間運行在此區間，而且在每一個時間段，市場都有其存在合理的邏輯。只是在歷史的長河中，我們回過頭來看，嚴重偏離中位線的時間遠比在中位線附近停留的時間短。

　　市場是人性的反映，也許，人性大部分時間是理性的，但心中的魔鬼一旦竄出來，可能市場也就瘋狂了，尤其在貨幣流動性過剩的前提下，找到上漲的理由并不難。只是市場的收益水平不可能長期嚴重偏離市場的長債收益率，無風險收益率猶如糾錯引力，使市場的風險收益水平不至于偏離太遠。當然，任何市場狀況下都存在結構性的投資機會，只是這些結構性品種的贏利持久性和成長性是否有負所給予的高估值。