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張光平
編者按
今年以來，上海燃料油(資訊 論壇)、鄭州棉花(資訊 論壇)、大連玉米(資訊 論壇)等三大期貨新品種先后獲批上市，有力推動了中國期貨市場的新一輪發展。在期貨品種增加的
同時，發展期權交易、促進期貨品種向深度發展也成為重要課題。經過最近10多年來的發展，上海期銅(資訊 論壇)有效發揮了為實體經濟服務的功能，但投資者仍缺乏相應的期貨風險規避工具，適時推出銅期權交易已成為廣大投資者的迫切需要。
國際銅期貨市場有銅期權為相應的期貨提供風險規避工具，而受國際因素影響加大的我國銅期貨市場卻沒有相應的期權，因此我們需要加快推動銅期貨期權的開發工作
雖然期權的推出比期貨晚了一個多世紀，但作為國際交易所交易的衍生產品市場上兩個主要產品之一的期權從第一個期權交易所1973年產生以來卻得到了飛速的發展。期權在短短的30年時間里從股票期權發展到了債券期權、商品期權、能源期權、股票指數期權、掉期期權、信用期權等幾乎所有有期貨的基礎市場并從第一代標準期權發展到了有特殊目的和用途的第二代甚至第三代期權，成為交易所交易和柜臺交易衍生產品的重要組成部分。近年來期權交易增長速度超過了相應的期貨。根據國際清算銀行2003年的數據，全球交易所交易的期權合量從2002年以來超過了相應的期貨交易量，而持倉總量從1999年就超過了相應的期貨持倉量。期權已經成為國際交易所交易的衍生產品的生力軍。
從國際衍生產品發展的歷史和衍生產品的功能來分析，期貨為現貨市場提供規避風險的工具，而期權又為期貨提供規避風險的工具。期貨頭寸的多空僅能反映現貨市場走向的漲跌，然而不能進一步反映出在確定時間漲跌的強度。在同一交割時間不同執行價的期貨期權將期貨價格分成不同的風險級別，這些期權的價格大小可以反映出市場對不同價格區域的走勢強度。正是由于期權這些靈活的特性，期貨期權不但為標的期貨提供風險規避工具，同時也為包括現貨、期貨和期權等產品的組合資產的風險管理提供風險管理的不可缺少的市場參數。
近年來我國期貨市場得到了可喜的穩步發展勢頭，期貨市場的信息功能得到了進一步的發揮。眾多學術研究結果表明，在我國現有的期貨合約中，上海期貨交易所銅期貨的功能發揮最完善而且交易也相當活躍。隨著我國加入WTO我國經濟與世界經濟的依賴程度也在提高。實證研究表明上海期貨交易所銅期貨與國際市場的關聯度在提高同時在國際銅期貨市場中的定價作用也在提升。我國銅期貨與國際市場關聯度的提高表明，我國銅期貨受國際因素的影響程度在加強，相應的風險也同樣增加。以倫敦金屬交易所(LME)為主的國際銅期貨市場有銅期權為相應的期貨提供風險規避工具，而受國際因素影響加大的我國銅期貨市場卻沒有相應的期權，因而國內銅期貨市場參與者缺乏相應的期貨風險規避工具。這不僅不利于我們期貨風險管理，同時也不利于我國銅期貨市場國際定價功能的充分發揮。
上海期貨交易所從2001年開始對銅期權定價、保證金收取、做市商制度、風險管理等方面進行研究。為貫徹落實《九條意見》精神，我們需要加快推動銅期貨期權的開發工作，以期早日為期貨交易者提供國際市場普遍流行的避險工具并提高我國銅期貨市場在國際市場中的定價功能。
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