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近日，中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)大連商品交易所在9月22日正式上市交易玉米(資訊 論壇)(資訊 論壇)期貨。玉米是用途最廣、可開發(fā)產(chǎn)品最多、用量最大的工業(yè)原料。其產(chǎn)業(yè)鏈長、關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)多，涉及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、畜業(yè)生產(chǎn)、糧食經(jīng)營、糧食加工、飼料加工、醫(yī)藥等行業(yè)。玉米期貨的推出，將為這些相關(guān)行業(yè)中的生產(chǎn)、經(jīng)營者提供未來玉米價(jià)格趨勢(shì)的信息和回避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，吸引他們進(jìn)入期貨市場(chǎng)，利用期貨市場(chǎng)。
對(duì)于生產(chǎn)者來講，播種時(shí)很難預(yù)計(jì)收獲時(shí)的價(jià)格行情。對(duì)于經(jīng)營者來講，季節(jié)性一次收購、常年經(jīng)營，難以避免經(jīng)營過程中價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于加工者來講，也面臨著原料價(jià)格和產(chǎn)成品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)規(guī)律作用下，玉米市場(chǎng)經(jīng)營者面臨許多新的問題。玉米期貨上市交易，相關(guān)企業(yè)可以利用期貨市場(chǎng)套期保值的方式來加以轉(zhuǎn)移和分散。由于玉米生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易流通企業(yè)和消費(fèi)企業(yè)在市場(chǎng)中的地位不同，因此當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)發(fā)生變化時(shí)，其所處的風(fēng)險(xiǎn)也不盡相同，套期保值策略亦有所不同。
【生產(chǎn)企業(yè)的賣出套期保值】作為玉米生產(chǎn)企業(yè)，一定希望自己的產(chǎn)品都處于一種上漲的趨勢(shì)，最擔(dān)心的是生產(chǎn)出來的產(chǎn)品價(jià)格不斷下跌，導(dǎo)致利潤受損。因此您的企業(yè)可以采用賣出套期保值的方式來規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。假定在9月1日，某地玉米現(xiàn)貨價(jià)格為1200元/噸，當(dāng)?shù)啬侈r(nóng)場(chǎng)年產(chǎn)玉米2000噸。由于擔(dān)心新玉米上市后，銷售價(jià)格可能會(huì)低于1200元/噸，在經(jīng)過成本核算之后，該農(nóng)場(chǎng)決定在大連商品交易所進(jìn)行套期保值交易。當(dāng)日大商所11月玉米合約期貨價(jià)格在1250元/噸附近波動(dòng)，該農(nóng)場(chǎng)當(dāng)日在大商所賣出200手11月玉米合約，進(jìn)行套期保值(大商所玉米的計(jì)量單位為手，1手=10噸)，規(guī)避將來可能產(chǎn)生的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。到秋季新玉米上市，該農(nóng)場(chǎng)的賣出套期保值可能會(huì)隨著價(jià)格的變化出現(xiàn)以下兩種情況：
第一種情況，期貨市場(chǎng)套期保值頭寸出現(xiàn)贏利，彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損。
結(jié)果一：正如農(nóng)場(chǎng)所料，隨著新玉米的上市，玉米價(jià)格開始下滑。11月1日，該農(nóng)場(chǎng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以1000元/噸的價(jià)格拋售了2000噸玉米，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上以 950元/噸的價(jià)格買入200手11月玉米合約平倉。雖然現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了下跌，每噸虧損200元，但由于農(nóng)場(chǎng)已經(jīng)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行了套期保值，每噸贏利300元，總體每噸贏利100元。該企業(yè)的銷售利潤在下跌中受到了保護(hù)，最終贏利20萬元。
結(jié)果二：如果現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌幅度大于期貨市場(chǎng)下跌幅度，企業(yè)的套期保值將實(shí)現(xiàn)部分保護(hù)的效果。假設(shè)在11月1日，該農(nóng)場(chǎng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)以1000元/噸的價(jià)格拋售了2000噸玉米。同時(shí)在期貨市場(chǎng)上以1060元/噸的價(jià)格買入200手11月玉米合約平倉。該種情況下，該農(nóng)場(chǎng)在期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了38萬元的盈利，現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失為40萬元。如果沒有賣出套期保值操作，該農(nóng)場(chǎng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損將高達(dá)40萬元，而不會(huì)是目前的小額虧損2萬元。
第二種情況，有的時(shí)候，期貨市場(chǎng)的套期保值操作卻會(huì)給生產(chǎn)企業(yè)帶來相對(duì)的虧損，尤其在牛市上漲時(shí)期。這種情況結(jié)果是以現(xiàn)貨市場(chǎng)的贏利來彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的虧損。
結(jié)果三：11月1日，由于天氣原因，產(chǎn)量出現(xiàn)了下降，供求失衡，當(dāng)?shù)赜衩變r(jià)格出現(xiàn)了反季節(jié)上揚(yáng)的走勢(shì)。最終該農(nóng)場(chǎng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)以1350元/噸的價(jià)格賣出2000噸玉米，同時(shí)在期貨市場(chǎng)以1330元/噸買入200手11月玉米合約平倉。該農(nóng)場(chǎng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了30萬元的盈利，期貨市場(chǎng)的損失為16萬元。盡管期貨市場(chǎng)套期保值操作帶來一定的損失，部分抵消了現(xiàn)貨價(jià)格上漲所帶來的利潤增長，但期現(xiàn)兩市的同步操作最終還是實(shí)現(xiàn)了利潤空間的鎖定，規(guī)避了價(jià)格單邊下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
玉米市場(chǎng)上的貿(mào)易流通企業(yè)，在市場(chǎng)上具有雙重角色，他們通過買賣過程賺取差價(jià)。因此市場(chǎng)價(jià)格無論上漲還是下跌，都可能使其經(jīng)營面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。一方面，相對(duì)玉米的生產(chǎn)企業(yè)，貿(mào)易商作為買方，希望價(jià)格越低越好；另一方面，相對(duì)玉米的加工企業(yè)，貿(mào)易商是賣主，當(dāng)然希望賣的價(jià)格越高越好。這就需要其在期貨市場(chǎng)上做不同的套期保值操作，將經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去。
【貿(mào)易企業(yè)的買入套期保值】一貿(mào)易商與玉米加工企業(yè)在5月份簽訂了一份7月份交貨的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨合同，價(jià)格為1220元/噸，數(shù)量為1000噸。貿(mào)易商擔(dān)心到了7月份現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)上漲，使得企業(yè)因此蒙受損失，因此該貿(mào)易商決定在期貨市場(chǎng)上做買入玉米7月合約進(jìn)行套期保值，數(shù)量為100手。當(dāng)時(shí)期貨價(jià)格為1250元/噸。到了7月，正如貿(mào)易商所料，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了上揚(yáng)，交貨時(shí)，玉米現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)漲至1260元/噸，而此時(shí)期貨價(jià)格也已經(jīng)漲至1300元/噸，于是，該貿(mào)易商在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入1000噸玉米，價(jià)格為1260元/噸。同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣出100手7月合約進(jìn)行平倉對(duì)沖。由于該貿(mào)易商在期貨市場(chǎng)上作了買入套期保值，實(shí)現(xiàn)了期貨市場(chǎng)5萬元的盈利，不僅彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失的4萬元，還獲得了額外的盈利1萬元。這最終使該企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上履行了合同，企業(yè)的信譽(yù)得到提升。
【貿(mào)易企業(yè)的賣出套期保值】一個(gè)玉米貿(mào)易商與一玉米種植者簽訂了長期的供貨合同，價(jià)格敲定在1150元/噸。假定該貿(mào)易商在11月份需要500噸玉米，由于11月份新玉米上市，價(jià)格普遍都偏低，因此貿(mào)易商9月1日在期貨市場(chǎng)上以1180元/噸的價(jià)格賣出50手11月玉米合約。到了11月份，玉米現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)跌至990元/噸，貿(mào)易商不得不高價(jià)從種植戶手中買下500噸玉米，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上以1000元/噸的價(jià)格買入50手玉米合約。貿(mào)易商利用期貨市場(chǎng)操作彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)8萬元的損失，同時(shí)還有1萬元的盈利。如果貿(mào)易商不做套期保值，那么他要么承擔(dān)損失，要么撤銷合同，違反信用，這都會(huì)令貿(mào)易商有所損失。
玉米消費(fèi)企業(yè)諸如飼料加工企業(yè)、淀粉加工企業(yè)，以及酒精加工企業(yè)等，他們?cè)谟衩赚F(xiàn)貨市場(chǎng)上充當(dāng)買方的角色，希望自己能買到最為便宜的原料，使得成本最小化。如果玉米價(jià)格不斷上漲，加工企業(yè)的采購成本將不斷上升，企業(yè)為了保證利潤，只能提價(jià)，但這又影響了銷售。因此，加工企業(yè)可以在期貨市場(chǎng)上做買入套期保值，來規(guī)避玉米價(jià)格上漲所帶來的損失。
【消費(fèi)企業(yè)的買入套期保值】某飼料企業(yè)在7月1日發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)的玉米價(jià)格為1280元/噸，市場(chǎng)有短缺的跡象，預(yù)計(jì)到9月1日該企業(yè)的庫存已經(jīng)降至低點(diǎn)，需要補(bǔ)庫。企業(yè)擔(dān)心到9月份價(jià)格出現(xiàn)上漲，因此，該飼料企業(yè)7月1日在大商所以1300元/噸的價(jià)格買入100張9月玉米合約。9月1日玉米期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格均出現(xiàn)了上揚(yáng)，并且期貨市場(chǎng)的漲幅大于現(xiàn)貨市場(chǎng)，因此，該飼料企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入了1000噸玉米，采購價(jià)格為1350元/噸；同時(shí)在期貨市場(chǎng)以1380元/噸的價(jià)格賣出100手9月合約平倉。飼料企業(yè)通過在期貨市場(chǎng)上買入套期保值，用期貨市場(chǎng)的8萬元盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)7萬元的虧損，如果該企業(yè)不在期貨市場(chǎng)做套期保值，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌時(shí)，雖然可以使得飼料企業(yè)采購價(jià)格降低，但是一旦價(jià)格上漲，該企業(yè)將蒙受較大的損失，采購成本提高。
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