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基金隱身中介機構
在今年原油價格的暴漲過程中，國際養老基金和其他長期投資者不斷地將資金投向這一表現突出的商品市場，對推高油價所起的作用遠遠超出人們的想象。正是由于這些“買進并持有”的長期投資基金進入市場，將油價推高至接近50美元/桶的創紀錄高位。
而且，像養老基金這樣一些大機構所持有的頭寸可能更是高出人們的推測。他們的部分活動還以石油貿易商或者大銀行這樣一些中介機構的面目出現在市場上，分散在監管數據的不同類別中。
分析家們表示，這些基金的下一步動作將決定油價漲多高。紐約PIRA能源咨詢機構的主管加里.羅斯表示，現在油價的漲幅取決于養老基金們資產多元化所處的階段。他說，養老基金進入原油市場，是出于戰略原因，用于抵御通脹，因為在過去的5年里，商品市場的表現跑贏了股市。
盡管全球需求飆升、伊拉克的原油供給不確定，以及缺乏閑置產能緩沖供給緊張局面等，這些重要因素導致了原油價格的高漲，但是，交易商們認為這只是其中的部分原因。根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，非商業性機構———投機對沖基金和類似缺乏實際需求的金融機構———在紐約商業交易所(NYMEX)的未平倉原油合約頭寸的比例，從兩年前的10%上升到15%左右。
許多像養老基金這樣的投資機構，它們購買原油合約會長期持有，因此不會直接買入期貨合約。它們會購買類似場外交易的合約或者大銀行和原油交易商所提供的商品指數基金。而大銀行和原油交易商則通過購買原油期貨合約在交易所釋放面臨的風險，在美國監管當局的分類中表現為商業性機構，而非投機性大機構。實際上，這些投資者就是動作敏捷的投機性基金，它們長期持有原油合約，使得市場獲得了堅實的支撐。一旦它們進入規模較小的原油市場，市場受到的影響將被放大。分析家們估計，紐約商品交易所未平倉合約價值是整個美國股市市值的1‰。
貿易商出 消費商入
目前，仍有投機者認為油價將繼續上漲。來自美國監管當局CFTC的最新持倉周報顯示，截止8月20日，紐約商業交易所原油期貨合約中，非商業性機構的凈多頭寸增長了1/3，接近4.8萬手，為6月份以來的新高。
而原先認為油價已經見頂的交易商，則為油價持續上漲火上澆油。不少公司在油價接近40美元/桶時沽空了原油合約，因為這一價格在過去20年里都是很高的，但是，隨著油價的節節上升，它們被迫回補空頭頭寸�？磥�，今年夏季原油現貨和期貨市場的一輪牛市極其令人意外。
近來，像航空公司這樣的能源消費者放棄了油價溫和回調的希望，由于擔心油價的持續高企會給公司盈利帶來嚴重的災難，它們一直在買入原油期貨。消費者的興趣在市場對沖交易中非常明顯，但幾乎沒看到生產商的身影。法國興業銀行旗下SG商品公司的高級經濟學家黛博拉.懷特認為，油價一直大幅上漲，他們難以鎖定價格。
原油生產商一直更傾向于在下跌的市場中對沖風險，鎖定微薄但卻有保障的利潤，而不愿在上升的市場中止贏。不過，有初步跡象顯示，一些石油公司開始通過賣出遠期掉期合約來鎖定高價。從紐約商業交易所原油期貨合約走勢來看，2005年和2006年合約價格明顯低于近月合約價格，呈近強遠弱排列格局，但是成交量和活躍程度都較低，這一趨勢是否持續還是取決于油價走勢。
□本報記者 李輝
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