“千呼萬喚始出來，猶報琵琶半遮面”，這應(yīng)該是對上海期貨交易所燃料油品種的最佳寫照。在業(yè)內(nèi)漫長的期待中，中國人自己的燃料油期貨終于就要開始進(jìn)入模擬運(yùn)行階段了。2004年7月16日，對中國石油業(yè)界和廣大的投資者來說都應(yīng)該是具有非常重要意義的一個日子。

　　燃料油期貨獲準(zhǔn)上市是我國期貨發(fā)展史和石油貿(mào)易發(fā)展史上的一個重要事件，它不

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但豐富了我國期貨市場的上市品種，使得我國期貨市場的品種結(jié)構(gòu)逐步豐富，同時，中國在亞太地區(qū)燃料油市場的定價能力將會進(jìn)一步得到加強(qiáng)，中國對世界石油市場也將會產(chǎn)生重要的影響。此時此刻，我們衷心希望燃料油期貨品種的成功上市，將會推動亞太地區(qū)燃料油定價中心逐漸向中國轉(zhuǎn)移。

　　燃料油是目前我國石油及石油產(chǎn)品中已經(jīng)完全實現(xiàn)市場化的一個品種，中國對燃料油的許可證制度也已經(jīng)完全放開。國內(nèi)煉廠為了提高汽柴油等成品油的收率，燃料油的產(chǎn)量逐年下降，而我國燃料油的消費量卻是在逐年大幅上升，這個缺口就只能由進(jìn)口來填補(bǔ)。我國燃料油的進(jìn)口量由1991年的119萬噸增加到2003年的2378萬噸，增長了近20倍，2003年的進(jìn)口量占全國總消費量的50%左右，而2004年一至五月份全國燃料油表觀消費量就已達(dá)到2113萬噸，比去年同期增加了36.48%，其中進(jìn)口比例達(dá)到62.72%。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，近幾年燃料油的需求還將不斷增加。

　　我國進(jìn)口燃料油的價格通常以新加坡普氏價格為基準(zhǔn)價，而該價格幾乎被操控在新加坡的幾個大油商手中。由于過分依賴新加坡市場，國內(nèi)市場燃料油供需關(guān)系很難在現(xiàn)行計價體系中得到反映，從而造成國內(nèi)燃料油價格“失真”。

　　因此，燃料油期貨的成功上市，對國內(nèi)74家具有燃料油進(jìn)口經(jīng)營權(quán)的公司以及眾多的終端用戶來說無疑多了一個套期保值的工具，而對于國內(nèi)眾多的投機(jī)資金來說，更多了一個市場化程度頗高、與國際市場接軌的投資品種。在此，我們想就燃料油期貨上市的作用特點及參與者應(yīng)注意的問題談?wù)勔韵驴捶ā?

　　對于眾多的煉油企業(yè)、石油進(jìn)出口企業(yè)以及石油產(chǎn)品的下游企業(yè)來說，燃料油的上市交易為他們提供了一個非常理想的套期保值平臺。特別是對于沒有境外套期保值資格的企業(yè)來說，油價的巨大波動所造成的風(fēng)險可以通過燃料油期貨來進(jìn)行規(guī)避。雖然燃料油期貨在整個油品系統(tǒng)里屬于一個小品種，但由于其價格變動與原油價格緊密相關(guān)，據(jù)有關(guān)專業(yè)人士的精確計算，新加坡燃料油紙貨市場與WTI原油的相關(guān)性高達(dá)79%以上。因此，燃料油期貨完全可以成為其他油品供應(yīng)商和消費商的避險工具，從而成為我國整個石油市場價格發(fā)現(xiàn)的重要指標(biāo)。

　　由于去年以來期貨市場的快速發(fā)展，其聚集的資金量也日益增加，去年全年的期貨交易量已經(jīng)突破歷史最高紀(jì)錄。而由于歷史原因，自國家整頓期貨市場以來沒有增加真正意義上的新品種，這就造成了龐大的資金追逐幾個品種的局面。如果這種局面隨著期貨交易規(guī)模的不斷擴(kuò)大還不改變的話，期貨市場的風(fēng)險就很大。而燃料油的上市，一方面可以緩解期貨市場資金聚集形成的風(fēng)險，防止過度投機(jī)。另一方面，它也給投資者提供了更多的選擇機(jī)會。

　　由于燃料油價格受原油價格影響波動幅度較大，在上海期貨交易所燃料油期貨合約中，規(guī)定了8%的較高的保證金比例以及5%的較大的漲跌幅限制，而目前上期所較為活躍的銅、鋁、天膠期貨合約，其最低交易保證金比例均為5%，漲跌幅限制則為3%。同時，為了讓更多的投資者參與到燃料油期貨交易中來，上期所將每手交易量定為10噸，這樣有利于市場交易的活躍。

　　為了保證燃料油期貨上市后的順利進(jìn)行，上交所相關(guān)工作人員曾多次到中國最大的燃料油消費地?珠江三角洲地區(qū)做詳盡、細(xì)致的考察。經(jīng)過相當(dāng)長一段時間的辛勤工作后，上交所相關(guān)工作人員制定了較為完善的期貨合約和交割細(xì)則等材料。但是即便如此，仍然有相當(dāng)多的現(xiàn)貨商們對目前的交割方式仍心存疑慮。

　　無論如何，燃料油期貨最終還是在眾多的期盼中上市了，期貨市場的發(fā)展壯大需要我們這些熱心的支持者真正的參與進(jìn)來。那么在參與過程初期應(yīng)該注意哪些問題呢？

　　首先，對于交易的品種應(yīng)該有全面的了解。上海期貨交易所上市交易的是180CST燃料油合約，國內(nèi)也有重油、渣油之稱。但值得注意的是重油、渣油和燃料油這幾個名詞雖然大體上指的是同一類油品，但并不能完全等同，主要反映在工序和側(cè)重點上。重油是相對汽油、柴油、潤滑油、石腦油等輕質(zhì)油而言的，渣油是重油提取過非標(biāo)準(zhǔn)柴油后的叫法，燃料油主要是區(qū)別于潤滑油以及汽柴油可以車用的油。此外，國內(nèi)所謂1～7號燃料油和200號、250號商品重油等也不能等同于180CST燃料油，主要是因為檢驗方法不一樣，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)也不能套用和比較。180CST燃料油是國際通用叫法，在我國也主要是進(jìn)口燃料油使用的品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，這就決定了該期貨合約的現(xiàn)貨基礎(chǔ)。我們應(yīng)該重點關(guān)注180CST燃料油的現(xiàn)貨供求情況，主要是進(jìn)口燃料油的供求情況，其他國產(chǎn)燃料油作為替代品也可以適當(dāng)關(guān)注。廣州黃埔碼頭作為我國燃料油進(jìn)口的主要港口，云集了許多油商和消費者，在當(dāng)?shù)匦纬傻膬r格基本上已成為國內(nèi)180CST燃料油的權(quán)威價格，具有良好的代表性，是未來我們研究燃料油期貨合約價格走勢的重要參考。此外，青島黃島作為韓國燃料油進(jìn)口的主要港口，又是最大的燃料油庫之一，當(dāng)?shù)氐墓┣笄闆r也是值得關(guān)注的。

　　其次，對于交易品種的質(zhì)量要求應(yīng)當(dāng)有一定了解。180CST燃料油的質(zhì)量要求主要表現(xiàn)為密度、運(yùn)動粘度、傾點、含硫量、灰分、殘?zhí)肌⑺�分、閃點、機(jī)械雜質(zhì)和釩含量等指標(biāo)，其中密度、運(yùn)動粘度、傾點、含硫量是比較重要的。燃料油的指標(biāo)相對是較為復(fù)雜的，我們可能需要花一點時間搜集相關(guān)的資料進(jìn)行較仔細(xì)的研究。國內(nèi)燃料油的主要用戶(電廠、煉油廠和陶瓷廠等)一般要求密度在0.98以下，國內(nèi)進(jìn)口的燃料油一般是符合這個標(biāo)準(zhǔn)的。運(yùn)動粘度方面合約規(guī)定是180。燃料油用戶對于傾點和含硫量的要求是根據(jù)自身設(shè)備不同而不同的，但一般來說，這兩個指標(biāo)的值都是越低越好。

　　最后，應(yīng)當(dāng)關(guān)注相關(guān)市場價格變化。對燃料油期貨合約價格影響較大的主要有WTI、IPE和新加坡紙貨市場價格以及相應(yīng)貼水、運(yùn)費情況。WTI指美國西得克薩斯中質(zhì)原油，其期貨合約在紐約商品交易所(Nymex)上市；IPE指北海布倫特原油，在英國國際石油交易所上市；新加坡紙貨市場價格，是我國進(jìn)口燃料油的基準(zhǔn)價格。WTI和IPE價格是世界原油的定價基礎(chǔ)，由于燃料油與原油價格有極高的相關(guān)性，因此WTI和IPE價格的變化自然會對燃料油價格產(chǎn)生重要影響。而新加坡紙貨市場價格及其貼水狀況則反映了進(jìn)口燃料油的成本，對我國的燃料油價格影響更為直接。這些價格形成的聯(lián)動的價格體系，對即將上市的燃料油期貨會產(chǎn)生什么樣的影響將是一個值得進(jìn)一步研究和探討的問題。

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