開欄語 國務(wù)院關(guān)于資本市場發(fā)展的九條意見的出臺和燃料油與棉花期貨的批準(zhǔn)上市，注定2004年上半年非同尋常。今年上半年，國內(nèi)期貨市場繼續(xù)保持著快速的發(fā)展勢頭，成交總量達到1.62億手，成交總額達到8.47萬億元，同比分別增長了32.64%和95.79%，市場功能進一步發(fā)揮，國內(nèi)外影響進一步擴大，市場發(fā)展的外圍環(huán)境進一步改善，市場面臨大發(fā)展良機。在此情況下，我們更應(yīng)該有一種憂患意識，一種“規(guī)范”與“發(fā)展”并重的發(fā)展觀，因為在提升國內(nèi)期貨市場整體素質(zhì)的道路上還有不少困難需要克服。此欄目的開設(shè)，就是要在回

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顧總結(jié)的基礎(chǔ)上，對影響和制約國內(nèi)期貨市場未來發(fā)展的因素進行梳理和思考，以推動國內(nèi)期貨市場更快更好地發(fā)展，進一步提升其服務(wù)國民經(jīng)濟的能力。

　　去年下半年以來，國家不斷出臺抑制部分過熱行業(yè)的調(diào)控政策，銅、鋁、天膠、大豆、豆粕、小麥、棉花等大宗商品期貨市場對之作了真實的傳導(dǎo)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國家宏觀調(diào)控的威力在下半年將會更加顯現(xiàn)，品種背后的產(chǎn)業(yè)會呈現(xiàn)出不同的變化，因為發(fā)現(xiàn)未來價格的期貨市場在上半年已給出了程度不同的信號。

　　鋁：政策有力，成交劇增

　　有色金屬期貨品種今年上半年走出了寬幅振蕩行情，期鋁交易額增幅更是高達584.29%，居各品種之首，這反映了市場對期鋁未來走勢的巨大分歧。這除了受國際市場的影響外，與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整力度有著密切的關(guān)系，特別是電解鋁行業(yè)。國家發(fā)改委認(rèn)為，電解鋁工業(yè)產(chǎn)能過剩、總量失衡的趨勢必須引起高度關(guān)注，于是在今年3月宣布原則上不再審批擴大電解鋁生產(chǎn)能力的建設(shè)項目。4月份，國家又提高建設(shè)項目市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，將電解鋁等行業(yè)建設(shè)項目資本金比例提高15個百分點。這一系列政策的成效明顯，今年前5個月鋁的投資增速明顯回落，為38%，與去年全年86.6%的增速相比下降了一半多。隨之，5月份鋁價降到15580元/噸，環(huán)比下跌了1920元/噸。被業(yè)內(nèi)稱為“固體電”的電解鋁，因為其巨大的電能消耗，在遭遇“煤電油運”瓶頸和政策限制后，價格下跌也在意料之中。期貨分析人士認(rèn)為，行業(yè)政策、終端消費、庫存和大型鋁廠處于低價擴張后期都不會支持期鋁價格上漲。如此看來，產(chǎn)業(yè)政策將在較長一段時間內(nèi)影響行情。

　　小麥：“一號文件”和《糧食流通管理條例》

　　2003年10月到2004年3月，從大豆、小麥到大米的價格上漲之猛，超出了市場的預(yù)測。在今年4月份的一個糧價研討會上，國家糧食局有關(guān)負責(zé)人用了“三個沒想到”來形容：一是2003年糧食進出口量大沒想到；二是2003年糧食產(chǎn)量下降沒想到；三是價格上漲幅度之大沒想到。4月份，農(nóng)產(chǎn)品價格在國家宏觀調(diào)控政策的影響下，價格出現(xiàn)不同程度的回落，但業(yè)界認(rèn)為，像小麥這樣需求鋼性的大宗商品，價格下降幅度不會太大。

　　另外，今年上半年先后出臺的“一號文件”和《糧食流通管理條例》，其核心內(nèi)容都是糧食價格形成的市場化，而今年的糧改政策可以用8個字來概括：放開、直補、轉(zhuǎn)制、調(diào)控。從長期來看，這些都會對小麥期市功能的發(fā)揮形成支持。

　　國家發(fā)改委有關(guān)專家日前認(rèn)為，今年糧、棉、大豆今年總體產(chǎn)量增加，但年度產(chǎn)量與需求仍存在較大缺口，要依靠庫存和進口來保證市場需求；農(nóng)發(fā)行正在發(fā)債，來盡量滿足糧食收儲企業(yè)的貸款需求，解決銀根緊縮下的資金問題；國家新的《交通安全法》出臺后，糧食加工成本和運輸成本提高。因此，業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，與交易其他過熱品種不同，未來在交易小麥時應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎。

　　大豆、棉花：加工業(yè)面臨重新洗牌

　　豆粕期貨是6月的明星品種，其走勢集中反映了近期大豆加工業(yè)對市場的分歧。而上半年叫苦不迭的就是這些大豆加工企業(yè)，在今年大豆、豆粕價格下跌中將去年獲取的豐厚利潤全部回吐。4月份，央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、國家銀監(jiān)會明令各地銀行嚴(yán)格控制貸款發(fā)放和加大資金回籠力度，又使一些去年囤積進口大豆的加工企業(yè)，面臨著資金鏈斷裂的風(fēng)險，而資金雄厚、能扛得住的企業(yè)在期貨市場的拋空也打壓了現(xiàn)貨價格。另外，2003年年底采購的進口大豆成本居高，也頗讓大豆加工企業(yè)頭痛。這一切使國企、民企、合資、獨資大豆加工企業(yè)面臨著重新洗牌。

　　除了國內(nèi)需求因宏觀調(diào)控出現(xiàn)萎縮，終端消費疲弱外，對于大連大豆上半年走低的原因，分析人士認(rèn)為還有，2002年4月至2004年4月持續(xù)兩年的全球商品牛市行情終結(jié)；上半年美元匯率持續(xù)攀升，對商品價格的打壓力量更強；基金大幅減倉引發(fā)價格大幅振蕩，基金的這種行為已引起各國監(jiān)管部門的注意。針對大豆后市，市場分歧較大：一是受國家宏觀調(diào)控影響，部分企業(yè)支付能力下降，庫存較高，但同時大豆進口連續(xù)4個月下滑，未來如果出現(xiàn)斷檔會引起價格波動；二是未來美元能否走強也是一個變數(shù)；三是商品基金開始增持多倉，炒作天氣；四是大商所豆粕交割實行以廠代庫，加強了期現(xiàn)聯(lián)系，降低了飼料企業(yè)入市門檻。

　　與大豆加工企業(yè)相似，棉花加工企業(yè)也面臨重新洗牌。棉花期貨一上市便趕上下跌行情，一是正好處在今年3月份以來棉花現(xiàn)貨價格的快速下滑期，二是資金面不支持，農(nóng)發(fā)行明令禁止信貸企業(yè)參與期貨交易，雖然沒有形成實質(zhì)性影響，但對交易者的心理有一定抑制作用。其實這里還有更大的行業(yè)背景。在上周“2004年棉業(yè)高峰論壇”上，中棉董事長齊虎生分析當(dāng)前棉花加工業(yè)的現(xiàn)狀時說，全國沒有一個統(tǒng)一的棉花加工企業(yè)資格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，造成棉花加工企業(yè)數(shù)量猛增，加工能力過剩，低水平重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，市場形成過度競爭。而國家發(fā)改委有關(guān)人士在日前一次會議上的分析也印證了上述說法。他說，棉花加工企業(yè)下一步要進行合并重組，國家的宏觀調(diào)控政策還遠沒有結(jié)束。國家發(fā)改委經(jīng)濟貿(mào)易司副司長馬占平在“2004年棉業(yè)高峰論壇”上，談到后配額時代中國棉花宏觀調(diào)控政策時說，國家將從穩(wěn)定棉花生產(chǎn)、完善棉花質(zhì)量保障體系、嚴(yán)格棉花市場準(zhǔn)入制度、適時充實國家棉花儲備、多渠道供應(yīng)棉花收購資金等方面進行調(diào)控。在談到加強棉花市場體系建設(shè)時，馬占平強調(diào)，要積極培育期貨市場的發(fā)展，為企業(yè)提供更多安全、便利、規(guī)范的交易平臺。

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