沈平認為，投資石油期貨首先要關心宏觀大趨勢，判斷石油價格走向須具全球視野，因為石油市場與世界政治、經濟緊密相關。例如中東地區任何一次恐怖襲擊事件都會對石油價格產生影響。

　　從分析方法看，石油市場更注重基本面分析，須分析全球石油整體供需平衡狀況。在需求方面主要是分析美國、中國的需求，由于中國在世界石油需求每年的凈增長量中占到35%至40%的比重，因此中國市場的變化也已很重要。在供給方面主要是看石油輸出國組織(OPEC)，因為OPEC是決定石油供應變量的主要因素，另一個是俄羅斯。

　　目前，全球石油供應呈現整體偏緊的狀況，這主要是由于西方幾大經濟體如美國、日本、歐洲等同時出現經濟復蘇，中國等發展中國家繼續保持快速增長，增加了對石油的需求，同時在生產供應方面，非OPEC成員國的生產能力和資源儲備遇到瓶頸，造成供應不能同步增長。

　　過去，紐約商業交易所(NYMEX)的WTI原油過去的中長期價值區間在22至25美元/桶，現在市場普遍已將其上調至28至30美元/桶。沈平認為，整個世界的原油供需結構已經出現了根本性變化，石油要再回到25美元/桶以下基本上是不可能的。

　　同時，沈平同意現在的油價包含了戰爭溢價等心理因素，但不認同石油戰爭溢價有8美元/桶的說法，認為只有5美元/桶左右。她說，中國、美國兩大經濟體都遇到煉油能力瓶頸，表現在原油價格上漲經常是由于成品油供應緊張的推動，例如美國冬季的取暖油緊張導致原油價格上漲、夏季的汽油緊張推動原油價格上漲等。

　　　　研究相關性

　　在分析宏觀走勢的同時，還須注意分析品種之間、區域之間、期貨與現貨之間的相關性。燃料油是由原油加工出來的成品油，與原油之間是母子關系，不同于其他比較獨立的商品。根據息旺公司的研究成果，新加坡燃料油紙貨市場的價格與紐約商業交易所WTI原油的相關系數在95%以上，中國燃料油現貨市場與新加坡燃料油紙貨市場間的價格相關系數在92%至94%，從前兩者的相關系數推導測算，中國燃料油現貨市場與紐約商業交易所WTI原油的相關系數約在85%至90%。也就是說，大多數情況下，世界原油價格上漲，燃料油也會漲，但有時又是不同步的。

　　其次要分析地域之間的相關性，目前石油市場是由西方主導的市場，東西方市場之間存在很強的相關性，亞洲市場往往跟著西方市場跑。

　　第三是要分析期貨與現貨供需面之間的相關性。交割環節是聯系現貨與期貨間的紐帶，期貨價格最終要反映現貨市場的供需狀況，因此，沈女士認為在燃料油期貨推出的初期和相當長的一段時間內，期貨的交易將主要參照黃埔燃料油市場的現貨來進行。

　　　　把握品種特點

　　沈平表示，由于石油的儲備成本高，專業性較強，因此不適合通過儲備現貨實現投資的方式。正是由于這個特點，在近幾年，石油價格的結構大部分情況下都是近期交割的價格高于遠期交割的價格。同時石油交易也有近期合約交易比較活躍、遠期合約交易相對清淡的特點。

　　目前中國燃料油供應總量中，進口資源占到50%以上，呈上升趨勢。自產部分主要由中國石油和中國石化兩大集團公司生產，少量為地方煉廠生產。2003年全國燃料油產量為1886萬噸，兩大集團公司燃料油產量1475萬噸，占全國總產量的78%。近10多年來，國內煉廠為了提高石油加工的經濟效益，加工過程中一直采用深拔、摻渣等工藝減少渣油和燃料油的產量，提高輕油出產率。同時由于重油催化裂化、渣油加氫等重油深度加工技術的發展，也為原油深度加工提供了可能，造成國內燃料油產量不斷下降。

　　在燃料油消費方面，電力行業的消費需求最大，占總消費量的32%，而廣東地區的比例更高，達60%。沈平表示，中國電力供需變化對燃料油價格有著重要影響。

　　燃料油(FuelOil)作為成品油的一種，是石油加工過程中在汽、煤、柴油之后從原油中分離出來的較重的剩余產物。燃料油主要由石油的裂化殘渣油和直餾殘渣油制成，其特點是粘度大，含非烴化合物、膠質、瀝青質多。

　　從世界范圍看，北美、歐洲等經濟較為發達的地區燃料油消費量仍在逐年下降。但是，亞太地區很多國家處于經濟起飛階段，燃料油消費量有緩慢增加。

　　作為世界石油交易中心之一，新加坡燃料油市場在國際上占有重要的地位。新加坡紙貨市場是新加坡石油市場的重要組成部分，大致形成于1995年前后，從屬性上講是屬于衍生品市場，但它是OTC市場，而不是交易所場內市場。紙貨市場的交易品種主要有石腦油、汽油、柴油、航煤和燃料油。紙貨市場的參與者主要有投資銀行和商業銀行、大型跨國石油公司、石油貿易商和終端用戶，其主要作用是提供一個避險的場所，它的交易對象是標準合約，合約的期限最長可達三年，每手合約的數量為5000噸，合約到期后不進行實物交割，而是進行現金結算。

　　上海期貨交易所開發的燃料油期貨的交割基準品是180CST燃料油，該品種是國際上燃料油定價的基準品。

　　《國際金融報》記者 祁和忠