實(shí)習(xí)生 龔麗敏 本報(bào)記者 龍昊

　　“準(zhǔn)備不足可能會(huì)導(dǎo)致棉花期貨安樂死”，對(duì)于6月1日才在鄭州商品交易所推出的棉花期貨，期貨投資者金洋出言“不吉利”，“最主要的原因是由于鄭交所以往的不規(guī)范造成的。”

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　　棉花期貨上市何以價(jià)跌？

　　對(duì)于棉花期貨的推出，正如投資者金洋所說(shuō)是“眾望所歸”。

　　“是一個(gè)質(zhì)的飛躍”，中期公司北京分公司副總經(jīng)理許開良接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)這樣評(píng)價(jià)。他說(shuō)，期貨目前的容量有限，品種還太少，棉花期貨的上市，說(shuō)明了國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的重視，對(duì)期貨市場(chǎng)是個(gè)促進(jìn)作用。我國(guó)棉花企業(yè)的波動(dòng)劇烈，棉花期貨上市增加了棉花的套期保值，有利于涉棉企業(yè)規(guī)避價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。格林期貨經(jīng)紀(jì)有限公司首席分析師于童也表達(dá)了相同觀點(diǎn)。

　　雖然棉花期貨自6月1日高開后，連續(xù)兩天呈現(xiàn)下跌的現(xiàn)象，但首創(chuàng)期貨公司交易部的張崇健對(duì)棉花期貨的前景仍充滿樂觀，“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，棉花期貨的上市所帶來(lái)的正面影響是主要方面”。

　　不過他也指出，棉花期貨的上市和我們預(yù)期的有出入，“棉花期貨作為上市的新品種在第二個(gè)交易日就開始下跌，出現(xiàn)跳空向下的缺口，處于一個(gè)振蕩的狀態(tài)。現(xiàn)在處于主力建倉(cāng)的過程，每天的交易量太少，交易市場(chǎng)不活躍。這種短期的振蕩現(xiàn)象，投資風(fēng)險(xiǎn)大，因此建議投資商采取觀望的態(tài)度”。

　　許開良則認(rèn)為出現(xiàn)這種情況是剛上市的緣故，“等到穩(wěn)定時(shí)，就會(huì)實(shí)現(xiàn)真正的投資價(jià)值”。于童則從供求關(guān)系予以說(shuō)明，“目前的下跌現(xiàn)象，原因是棉花供給增長(zhǎng)，需求增加有限。去年棉花的價(jià)格偏高，今年種棉的企業(yè)多了，出口紡織業(yè)放緩對(duì)棉花需求，導(dǎo)致增幅下降”。

　　但交易量少是不爭(zhēng)的事實(shí)，沒有資金關(guān)照的市場(chǎng)是沒有希望的，金洋說(shuō)，“哪里會(huì)像棉花每天幾百手成交？”

　　鄭交所真成“蒸絞所”？

　　擔(dān)心來(lái)自于鄭交所能否使棉花期貨交易規(guī)范發(fā)展。“鄭交所被稱為蒸絞所”，金洋說(shuō)，棉花本身是個(gè)很適合投機(jī)的品種，理應(yīng)有大量游資參與，但放在鄭交所，人人都有顧忌。“去年麥子上就有過三個(gè)跌停板，按規(guī)則應(yīng)實(shí)行強(qiáng)制平倉(cāng)而鄭交所沒有做到。”

　　應(yīng)該看到，鄭交所為棉花期貨的推出做了大量的準(zhǔn)備工作。早在1994年，鄭交所就開始對(duì)棉花期貨交易進(jìn)行全面研究，并初步設(shè)計(jì)出了棉花期貨合約。為配合棉花期貨的上市，鄭交所于2003年初成立市場(chǎng)開發(fā)三部，進(jìn)行棉花期貨前期市場(chǎng)宣傳及開發(fā)工作。2003年5月16日，鄭交所向全社會(huì)征集棉花指定交割倉(cāng)庫(kù)；今年4月26日，鄭交所公開發(fā)布了上述細(xì)分為兩個(gè)品種的棉花期貨設(shè)計(jì)文件。

　　資深期貨人士、百福期貨張?zhí)烀髡f(shuō)，現(xiàn)在判斷棉花期貨能否像人們要求的那樣活躍，以發(fā)揮其作用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能還為時(shí)尚早，不過從近兩天的交易結(jié)果看，人們的期待與現(xiàn)實(shí)的反差確實(shí)很大。

　　從交易所準(zhǔn)備情況看，準(zhǔn)備工作沒有完全到位是目前棉花期貨交易不太活躍的重要原因之一；市場(chǎng)還處在初期培訓(xùn)，且培訓(xùn)工作有賴于深入；同時(shí)，如何活躍這個(gè)品種需要有更多的辦法。由于我國(guó)交易制度設(shè)計(jì)單一，沒有做市商制度，使得新品種上市的活躍啟示時(shí)間較長(zhǎng)，豆粕、鉛期貨品種的活躍證明了這點(diǎn)。雖然兩、三個(gè)新品種獲準(zhǔn)上市，鄭交所率先開盤，人們看到了其熱切期盼的心情，但如何使一個(gè)新品種活躍起來(lái)恐怕需要鄭交所更充分的準(zhǔn)備。

　　近期交易清淡與國(guó)內(nèi)國(guó)際棉花價(jià)格處于下跌趨勢(shì)中有關(guān)，這種行情使投資者選擇買漲不買跌，市場(chǎng)缺乏買入力量。相似的情景也出現(xiàn)在國(guó)際市場(chǎng)上，近日泰國(guó)橡膠期貨上市，其交易狀況也大出人們意料，原因在于國(guó)際橡膠市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)制約因素多，多空制衡使價(jià)格波動(dòng)小，投資者參與的興趣銳減。張?zhí)烀髡J(rèn)為，鄭交所棉花期貨交易與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)特征密切相關(guān)。

　　就國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)而言，鄭交所的棉花期貨不是惟一的稀缺資源，目前還有一個(gè)電子撮合交易所，功能存在重置現(xiàn)象。換句話說(shuō)，在鄭交所棉花期貨上市之前，它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象就存在，考慮到國(guó)內(nèi)其他期貨品種存在的爭(zhēng)奪投機(jī)資金的競(jìng)爭(zhēng)情況，鄭交所棉花期貨上市的前景并不是一馬平川，其上市活躍過程可能是困難的，但張?zhí)烀髡J(rèn)為前景美好。

　　鄭交所期貨品種結(jié)構(gòu)特征可能對(duì)市場(chǎng)活躍起制約作用。張?zhí)烀髡f(shuō)，“扶大限小”是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)治理整頓時(shí)期的政策，而鄭交所是這一政策的堅(jiān)定貫徹者，目前交易的小麥品種就是大宗農(nóng)產(chǎn)品，由于種種原因，我國(guó)期貨大品種的交易活躍程度都差強(qiáng)人意，小麥品種的活躍花費(fèi)了鄭交所九牛二虎之力，但也難以扭轉(zhuǎn)其在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中的弱勢(shì)，所以人們對(duì)鄭交所棉花期貨能否真正給鄭交所帶來(lái)它所希望的東西存有疑慮，這是十分正常的。