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　　歐盟各國財長表示油價上漲的情況將是短期的

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　　□南方證券研究所 李少明

　　下半年油價可能回落

　　關鍵要看以下幾個關鍵因素能否消除：一是OPEC成員國能否達成一致意見提高日產；二是美國戰略儲備庫存補足情況是否樂觀；三是主要原油生產國，特別是中東的政局能否穩定，伊拉克能否較順利的恢復原油供應；四是美國弱勢美元政策能否松動；五是國際原油貿易不再單獨以美元計價，增加歐元計價，削弱美元匯率波動對油價的影響力度。

　　OPEC此前減產措施和面對高油價的冷淡態度，是近期油價不斷走高的一個重要影響因素。國際原油市場的投機氣氛是否趨淡，很大程度上取決于沙特及其他OPEC成員國。若歐佩克6月3日在貝魯特舉行的例會能達成一致意見，即日增產150萬桶，則為油價下調提供了空間。

　　據國際能源機構估計，當前全球所有閑置石油產能約為日250萬桶，幾乎集中于海灣地區。若國際恐怖分子破壞伊拉克輸油管道的企圖再度得逞，沙特也出現類似情況，國際原油價格則易漲難跌。

　　上述幾個關鍵因素如果在短期內得不到消除，國際原油持續在高位徘徊的可能性極大。國際投資大師羅杰斯認為，在儲備增加有限而需求日趨強勁的背景下，油價上漲將不可避免。由于石油價格變化與經濟增長高度相關，是形成油價上升的重要基礎因素之一，因此，原油價格的調整只能通過市場機制自身的規律來調節。即由持續的高價水平來壓制市場的需求，減緩全球經濟復蘇的步伐，最終帶動原油價格的下調。

　　若以美國為首的國家經濟復蘇步伐出現較大幅度的減緩，那么弱勢美元的格局難以在短期內被扭轉，將再次為國際原油價格保持較高水平提供條件。此前，沙特石油部長認為，WTI油價介于30-34美元/桶反映出目前投資和管理油田的成本。因此，我們估計，世界原油價格在2004年難以回到均價30美元/桶之下，在30-35間波動的可能性較大。

　　石油危機不會再度降臨

　　歷史經驗告訴我們，石油危機的出現要有兩個條件：一是主要工業國家未能提前啟動石油儲備；二是戰爭拖延時間過久。目前情況是，主要工業國家均在回補戰略庫存，若戰略庫存回補良好，則國際資本將失去做多動力；同時目前并無戰爭威脅。可見，目前不具備發生石油危機的兩個基本條件。此外，其他因素的變化也降低了石油危機爆發的概率。

　　世界經濟對石油的依賴程度在降低 當前主要工業國家的經濟結構已逐漸從能源密集型轉向信息產業、服務業等知識密集型，對石油的依賴度明顯下降，每單位產值所耗石油比20多年前減少了一半，美國石油工業產值占GDP的比重已從上世紀80年代初的8%降到了目前的1.5%。

　　OPEC對市場的壟斷力量在削弱 OPEC占世界石油產量的份額已從1973年的55.5%降低到目前的1/3強。上世紀70年代OPEC之所以哄抬油價是因為當時其在世界石油市場上的供應份額是80%，而1994年之后這個數字已降為51%，現在的比例更小，只有40%。

　　石油在能源消費中的比重在降低 如天然氣在能源消費中的比重逐年增加，1999年升到23%，超過煤炭的比重，到2020年預計將占38%，屆時與石油的比重相差無幾。核能、太陽能、地熱等替代能源的廣泛建設和使用，也減少了對石油的過分依賴。10多年來，全球石油蘊藏量一直超過1萬億桶，開采和生產成本也在降低，延長了開采壽命，石油枯竭或短缺的威脅在減緩或消退。

　　石油危機對主要經濟國家的影響力在降低　　歷次的石油危機促進了美、德及日本等國大量戰略性石油儲備的建立，各國日益增強了對石油危機的應付能力。1980年兩伊戰爭使美國國內生產總值的8%用在石油上，石油沖擊導致了嚴重經濟衰退。1999年油價上揚幅度與1980年基本相同，但美國將石油開支減少到僅占國內生產總值的3%。

　　全球經濟復蘇減速

　　人們普遍擔心，油價持續高企將蠶食正在復蘇的世界經濟，引致世界經濟減速，通縮再次降臨。歷次經驗表明：油價每次下降后，均明顯促進世界經濟增長，而每次上漲必然造成通貨膨脹，而通脹無疑將導致各國央行提高利率，利率提高結果是削弱投資和消費信心，提高生產成本，影響全球經濟增長。

　　過去一年油價每桶已上漲10美元。根據經驗計算，這將導致發達國家通膨增加0.5個百分點，GDP增長減少0.25個百分點。生產企業的成本也將上升，利潤下降。如，石油和天然氣價格每上漲1美元，杜邦公司每年稅前成本將增加1.35億美元，原油價格每上漲10美元/桶，就相當于對美國消費者多征收700億美元的稅。上月美國生產物價指數大幅上升可能就是高油價帶來的先兆。

　　當前，國際油價對美國經濟的不利影響已越來越明顯，物價快速上升，短期利率上升的壓力明顯加大。國際原油價格持續高企可能迫使美聯儲提前采取緊縮貨幣政策行動，美國經濟增長減緩，從而拖累周邊乃至全球經濟。

　　目前，歐元區12國所需石油70%以上依賴進口，油價高低對其經濟影響非常直接。若油價持續在高位徘徊，歐元區通脹將進一步走高，經濟復蘇無望，使歐元區調低利率刺激經濟增長的愿望落空。

　　日本經濟也將遭打擊。油價若在年底前保持40美元/桶，則日本企業平均收入將下降2.5%，使日本BBP降低0.3%。

　　目前，亞洲東部國家的石油需求增幅約占全球石油需求增幅的80%，亞洲2004年能源需求增長8%-10%，而亞洲主要產油國的產量沒有增長，反而擴大了亞洲各國對中東進口石油的依存度。

　　今年1-4月，中國原油進口依存度較2003年已上升了5.5個百分點，達到41.5%。中國對石油資源依賴性的增強決定了中國難以躲避這輪國際原油價格上漲的沖擊。據測算，原油價格漲到40美元/桶時，GDP會減低1個百分點。國內石油加工企業的生產成本將因此抬高，若國際原油價格平均每桶上漲1美元，中石化的煉油廠一年就將多支付成本66億美元。短期看，原油價格的上漲會帶動相關商品價格的上漲，這對當前我國控制通貨膨脹，抑制物價上漲會帶來不利影響。長期來看，必然引起上下游行業的波動。因此，適當的國際原油價格對經濟增長的支持作用不言而喻。

　　數據顯示，2004年1-4月原油出口量縮與價增并存，而進口量與單價齊漲，表觀需求呈大幅上升態勢，進口依存度大幅擴大到41.5%。今年1-4月，我國原油進口量較上年同期增長33.3%至4014萬噸，即每天進口245萬桶，而出口量下降39.5%至183萬桶。1-4月，我國石油表觀消費量增長較同期增長14.87%，(2003年的增長率為10%)，產量只增長0.52%，進口同比增長33.3%，進口依存度繼續擴大到41.5%。若按年初1-4月份的實際消費水平來估算，則全年我國原油表觀消費量將達28983.6萬噸，進口量將超過12000萬噸，進口量將同比增長32.14%，進口依存度將大幅提高。

　　根據中國石油和化工業協會等權威機構預計，未來我國油氣能源將以5.6%的增長速度增長，以此計算，到2020年，我國原油進口依存度將從2003年的36%升至54%。但按目前速度發展下去，要不了幾年我國原油進口依存度就將達到2020的預測水平54%。

　　我們認為，高企的油價不會導致上世紀70年代曾經出現的滯脹，但可能引發全球經濟增長放緩，經濟復蘇夭折，并再次陷入通縮軌道。