□本報記者董硯龍

　　“快了，棉花期貨可能將于28日發布上市通知。”對于棉花期貨何時能夠正式推出，鄭商所有關負責人并沒有明確告訴記者。

　　棉花期貨將拔頭籌

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　　隨著近期燃料油期貨和棉花期貨的獲批，兩只品種何時能夠上市成為了市場關注的焦點。然而，棉花期貨上市通知的發布無疑標志著在市場經過8年漫長的等待后，中國期貨市場不日將迎來首只真正意義上的新品種。業內人士分析認為，雖然在燃料油之后獲批，但由于棉花的市場化程度較高，棉花期貨也經過了很長時間的準備，因此先于燃料油期貨上市也應在意料之中，這將使鄭商所成為繼美國紐約棉花期貨交易市場之后世界上第二家經營棉花期貨的交易所。

　　據了解，于1996年就已展開相關研究工作的棉花期貨在前期獲批后便進入了緊鑼密鼓的籌備階段，鄭商所目前相關準備工作已經就緒，并且于27日發布了棉花交割細則、棉花風險控制管理辦法及棉花期貨合約等相關規定。由于不同品種棉花的品質具有很大差異，棉花期貨合約被分為一號棉花期貨合約和二號棉花期貨合約，兩期貨合約除交割標的不同外，在交易單位、報價單位、每日價格最大波動幅度、交易手續費、交割方式等方面均相同。

　　有關數據表明，中國是世界上最大的棉花消費國，同時也是最大的棉花生產國，國內產棉量占世界總產量的28%。“由于市場的放開，中國的棉花市場波動非常劇烈，去年下半年棉花價格急劇上漲，但是到了今年4月份以后棉價又出現大幅下挫，棉價走勢的不確定性確實令我們很痛苦。”一位涉棉企業相關人士無奈地告訴記者。

　　據介紹，去年新棉上市后不到一個月時間，籽棉價格已達7元／公斤，比2002年高出一倍多。價格的上漲以及供需缺口導致紡織企業紛紛搶購，到今年2月棉價上漲到每噸近18000元／噸，比去年低點上漲達6000元／噸左右。但是此后在玉米和大豆的價格已升至歷史高位的情況下，棉價卻出現連續下跌，很長時間沒有起色。

　　“價格的上躥下跳加上沒有期貨套期保值的避險工具，許多涉棉企業已經吃了不少由此帶來的苦頭，嚴重的甚至已經破產”，冠通期貨研究員甘正在博士表示，其實在棉價沒有放開前也出現過類似情況，但是供銷社系統改革后，現在棉花市場化格局已經初步形成，在棉花價格逐步走向市場的過程中其蘊涵的風險在日益加大，因此涉棉企業和棉農急需利用期貨進行套期保值來規避風險。

　　棉花期貨的推出似乎正逢其時，鄭州商品交易所負責人表示，棉花期貨上市后，將有利于完善棉花市場體系，通過價格發現的傳導機制，促進棉花種植結構調整，同時涉棉企業可以進行套期保值，規避風險，降低國家宏觀調控成本并保持和促進中國紡織品出口的優勢。此外，棉花期貨的推出還將有助于確立中國在國際棉花市場定價中的地位。

　　價格風險呼吁行業自律

　　新品種的推出將使期貨市場對國民經濟的積極作用更加明顯，但值得注意的是棉價如此劇烈的波動，其期貨合約將來也可能蘊涵著不同尋常的風險。資料表明，目前除鄭交所外，世界上只有美國紐約棉花交易所一家經營棉花期貨，許多曾經開設或試圖開設棉花期交易的交易所都以失敗告終，足以說明該品種所運作的難度。

　　“以前棉價劇烈波動時涉棉企業往往處于被動接受地位，棉花期貨將為涉棉企業提供一個利用期貨市場規避價格風險的工具，其可以通過同時利用期貨和現貨兩個市場進行運作，進行套期保值轉化一部分價格”，甘正在博士表示，但是另一方面，棉價價格波動所導致的期貨交易可能出現的風險也是需要防范的。

　　據了解，此前在以現貨交易為主利用電子撮合的棉花交易市場上，許多參與企業從去年棉花價格的上漲到目前棉價下跌的過程中損失慘重，業內人士認為，如果期貨市場屆時再出現類似的情況也就失去了意義。

　　事實上，日前出臺的《國有涉棉企業期貨套期保值業務管理制度指引》也證實了管理層對棉花期貨風險的考慮。指引規定，國有涉棉企業進入期貨市場，僅限于開展套期保值業務，不得從事其他期貨交易活動，此外，指引還對國有企業參與棉花期貨的其他許多方面也作出了“空前”的詳細規定。

　　“這可能會使市場活躍程度受到一些影響，但是相關規定對于市場的健康發展是必要的”，甘正在博士指出，雖然棉價已經走向市場化，但是涉棉企業很多都還是國有性質，如果投機交易出現虧損，最后損失的還是國家。目前，很多企業如五礦、中糧等被允許在國外進行期貨交易，但都限定在套期保值的范圍內。此外，由于棉花價格波動劇烈的特性，如果參與期貨市場投機導致大量的虧損，那么棉花期貨的設立很有可能適得其反。

　　不僅是對涉棉企業，此次出臺的棉花期貨合約的設計也與現有的許多期貨品種不同，棉花期貨的最低交易保證金為合約價值的7%，每日價格最大波動限制不超過上一交易日結算價±4%。一家期貨公司的相關人士表示，如果滿倉操作，不到連續第二個漲跌停投資者就已經要追加保證金了，相應的，這對期貨經紀公司的風險監控能力將是一個巨大考驗，因此，各期貨公司出于控制風險的考慮，可能會各自制定相對更高的保證金幅度。

　　“棉花期貨的推出無疑標志著中國期貨市場走向成熟，但其屬于小批量大市場的品種，在我國棉花產量只有400多萬噸，進口實行配額管理的情況下，其市場容量卻極大，涉及方面眾多，因此很容易發生逼倉風險”，有關專家對記者表示，棉花期貨上市后究竟能不能達到其設立的應有目的，最重要的是能否建立起行業性的自律，這也是許多涉棉企業所關心的。