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隨著國(guó)家宏觀調(diào)控政策的穩(wěn)步推進(jìn)，其對(duì)金融市場(chǎng)的影響已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出來。尤其是在國(guó)務(wù)院決定適當(dāng)提高鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產(chǎn)開發(fā)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例的調(diào)控政策出臺(tái)后，相關(guān)產(chǎn)品的現(xiàn)貨和期貨價(jià)格均出現(xiàn)較大的下跌。而從各品種主力合約的情況看，持倉(cāng)和成交都有明顯的減少，投資者關(guān)注的焦點(diǎn)是，資金退場(chǎng)是短期的還是長(zhǎng)期的？資金是暫時(shí)退出觀望還是流出期貨市場(chǎng)？
鋁：調(diào)控影響深遠(yuǎn)
從國(guó)家此次出臺(tái)的政策看，政府關(guān)注的焦點(diǎn)主要是電解鋁產(chǎn)能的急劇擴(kuò)張將導(dǎo)致國(guó)家能源和電力的緊張，而能源和電力的緊張將會(huì)影響到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。眾所周知，我國(guó)電力成本約占電解鋁生產(chǎn)成本的40%左右，國(guó)內(nèi)的電解鋁企業(yè)每噸鋁錠的電耗在15000千瓦時(shí)左右。如此大的電能若轉(zhuǎn)化成鋁錠儲(chǔ)存在倉(cāng)庫(kù)中，不僅會(huì)導(dǎo)致資金使用效率降低，而且其所提前消耗的電能還占用其他行業(yè)急需的電力，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展極為不利。因此，此次調(diào)控的鋼鐵和水泥行業(yè)表面上與電解鋁關(guān)聯(lián)不大，但分析這些行業(yè)關(guān)聯(lián)性可以看出，限制鋼鐵和水泥兩個(gè)行業(yè)的發(fā)展，其目的是抑制電解鋁消費(fèi)量較大的房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，從而達(dá)到既限制電解鋁產(chǎn)量也抑制電解鋁需求的雙重目的。數(shù)據(jù)顯示，鋁產(chǎn)量的35%左右用于房地產(chǎn)，若房地產(chǎn)投資下降25%，則約減少58萬噸的鋁需求，將大大改善國(guó)內(nèi)鋁供需緊張的狀況。可見，宏觀調(diào)控對(duì)電解鋁行業(yè)的影響是相當(dāng)大的，在現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能未完全釋放的情況下，由于電解鋁的主要消費(fèi)行業(yè)房地產(chǎn)受到較大影響，電解鋁需求大幅下降將導(dǎo)致鋁價(jià)受到較大的壓力。
在這種情況下，4月初以來鋁市場(chǎng)中的資金出現(xiàn)異動(dòng)，例如，對(duì)于滬鋁主力合約來說，目前的持倉(cāng)量?jī)H為高峰時(shí)的33%左右，也就是說約有2/3的滬鋁資金退出或在場(chǎng)外觀望。
銅：得益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
與滬鋁資金大幅減少形成對(duì)照的是，此次滬銅的調(diào)整雖然出現(xiàn)了較大的下跌，但資金總量并沒有出現(xiàn)明顯的減少。出現(xiàn)這種情況的主要原因是，盡管國(guó)家加大了宏觀調(diào)控的力度，但由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)電器產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)以及國(guó)內(nèi)電力緊張導(dǎo)致電力投資的相對(duì)加大，使得滬銅的需求仍然呈現(xiàn)較高的增長(zhǎng)。此外，機(jī)電產(chǎn)品出口的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)也顯示銅的消費(fèi)在短期內(nèi)仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。正是在這樣的背景下，滬銅盡管在美元升值的影響下出現(xiàn)了較大的下跌，但其持倉(cāng)量?jī)H比高峰時(shí)縮減了30%左右。這說明滬銅市場(chǎng)仍然有許多套保資金滯留其中，其中包括賣出套保和買入套保。因此，盡管在下跌行情中有部分投機(jī)性多頭資金退場(chǎng)觀望，但由于這些套保資金是與現(xiàn)貨市場(chǎng)的操作配合的，滬銅的漲跌對(duì)其總資金的盈虧影響不大，因此，滬銅資金退出的總量并不大。
連豆和豆粕：間接受影響
與滬鋁受到宏觀調(diào)控政策的直接影響不同，連豆和連粕所受到的影響是間接的。雖然業(yè)界一直以來認(rèn)為大豆加工行業(yè)發(fā)展過快，尤其是大型油脂企業(yè)的快速發(fā)展導(dǎo)致我國(guó)大豆加工能力呈現(xiàn)爆炸性的增加態(tài)勢(shì)，但國(guó)家對(duì)該行業(yè)并沒有出臺(tái)相應(yīng)的調(diào)控政策。一些前期儲(chǔ)備有較多大豆但又控制壓榨量的企業(yè)不得不釋放部分庫(kù)存大豆，同時(shí)減少采購(gòu)量(對(duì)CBOT形成較大的利空)。這將導(dǎo)致大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求壓力出現(xiàn)較大的下降，而壓榨量的提高則對(duì)豆粕市場(chǎng)形成較大的壓力。從連豆和豆粕市場(chǎng)來看，連豆流出的資金較大，豆粕流出的資金相對(duì)較少，資金仍然滯留在場(chǎng)內(nèi)等待時(shí)機(jī)。
硬麥和強(qiáng)麥：有新增資金介入
相對(duì)于其他品種，硬麥和強(qiáng)麥?zhǔn)袌?chǎng)有新增資金介入。雖然宏觀調(diào)控導(dǎo)致國(guó)家加大了庫(kù)存小麥的拋售量，但由于進(jìn)口小麥總量相對(duì)于已經(jīng)拍賣的小麥總量偏小，因此國(guó)內(nèi)的小麥供需平衡表并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化，只是從平衡表中的期末庫(kù)存轉(zhuǎn)移到供給。從小麥的供需情況看，今年2000多萬噸的需求缺口目前仍然一部分沒有填補(bǔ)，在短期的供給增加后，小麥?zhǔn)袌?chǎng)的供需緊張會(huì)再度顯現(xiàn)出來。相對(duì)于其他品種受到投資規(guī)模和資金減少的較大影響，小麥?zhǔn)袌?chǎng)的供需關(guān)系所受到的影響是短期的，并且會(huì)很快恢復(fù)到宏觀調(diào)控前的水平。
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