上海期貨交易所燃料油期貨合約征求意見稿公布之后，引來了期貨和石油業(yè)界的熱烈反應。業(yè)內(nèi)人士表示，對燃料油期貨的期望很高，該品種上市之后，他們將積極參與交易。與此同時，燃料油期貨的交割問題，也成為市場各方關(guān)注的焦點所在。

　　市場規(guī)模約3000萬噸

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　　2003年，我國燃料油消費量增長較快，達到4400萬噸左右，其中，進口燃料油達2378萬噸。那么，在這中間，到底有多少是上期所燃料油期貨的交易對象呢?

　　中海油氣燃料油事務部的王欣副總經(jīng)理說，上期所燃料油期貨的交易標的是180CST燃料油，這是燃料油市場中的主要品種，粗略估計，該品種占燃料油市場總量的1/2-3/4，即約3000萬噸。其中，進口燃料油主要是180CST燃料油及其相近品種，都可用于期貨交割，而國產(chǎn)燃料油則包含較多其他品種，能用于交割的不多。

　　中國國際期貨公司自去年開始，就對燃料油市場進行了調(diào)研，該公司市場部兼客戶服務部經(jīng)理、燃料油項目負責人陸華泉說，目前，國內(nèi)燃料油市場價格約在1900元/噸。按此推算，則180CST燃料油的市場規(guī)模達到五、六百億元。

　　上市表現(xiàn)應該會精彩

　　燃料油期貨上市后，市場表現(xiàn)會怎樣呢?對此問題，王欣認為，從石油行業(yè)的反應來看，大家都很渴望燃料油期貨的推出，其上市表現(xiàn)應該會精彩。國內(nèi)經(jīng)營燃料油的民營企業(yè)華泰興石油化工公司副總經(jīng)理陳文鋼也表示，他們十分支持燃料油期貨的上市，對其很感興趣。

　　陸華泉說，據(jù)他向石油行業(yè)人士了解，他們都十分歡迎燃料油期貨的上市，認為國內(nèi)建立這樣一個價格體系大有好處。不過，他也指出，燃料油期貨上市后的表現(xiàn)，也受到一些特殊因素的影響。因為該行業(yè)兩極分化比較嚴重。對于燃料油避險交易，大的企業(yè)在國外已有參與，小的企業(yè)則由于一年中可能僅做幾筆現(xiàn)貨貿(mào)易，需求不太殷切。所以，燃料油期貨上市之初，可能會有個觀望期。此外，該行業(yè)也比較復雜，行業(yè)內(nèi)有經(jīng)營權(quán)，即能夠進行貿(mào)易的企業(yè)僅100多家，其貿(mào)易量主要又集中在三大石油公司手中；燃料油的進口也不是那么簡單。

　　那么，燃料油期貨上市后，哪些企業(yè)參與會比較積極呢?對此，大家一致的觀點是：消費類企業(yè)，如電廠，他們的參與會比較早。目前，這些消費類企業(yè)除非自己進口量巨大，而在國外市場有一定程度的參與，一般都在貿(mào)易企業(yè)手中接貨，因此，其套期保值的需求比較迫切。

　　交割問題最受關(guān)注

　　針對上期所公布的燃料油期貨合約征求意見稿，中期公司的鄧敏認為，目前疑問主要存在于交割領(lǐng)域。例如：交割方式，替代品種和不同交割地點的升貼水，交割倉庫的設(shè)置，等等。此外，這里還有個國產(chǎn)燃料油的交割標準問題。因為根據(jù)他的了解，由于設(shè)備達不到要求，提煉后殘渣過多，目前國產(chǎn)燃料油嚴格符合期貨交割標準的不多，但如果符合標準，也應該可以交割。

　　王欣則認為，國產(chǎn)燃料油的交割標準不是大問題，因為這只要明確規(guī)定交割的質(zhì)量標準就可以了。不過，交割中應該明確的問題還有一些。例如，升貼水問題。按照上期所燃料油期貨合約征求意見稿，其交割所要求的質(zhì)量標準是最低的，所有的180CST燃料油都可達到。但是，對于更高質(zhì)量的180CST燃料油，應該有個升水比例。而按現(xiàn)貨交易慣例，不同品種的燃料油之間是有差價的。又如交割倉庫，要具備許多條件，不能簡單地說設(shè)在哪里。而且，與此相關(guān)聯(lián)，還有一個交割方式的問題，兩者應一并考慮。

　　陳文鋼說，他對征求意見稿最關(guān)注的，也是交割問題，特別是交割倉庫和交割方式。交割方式除了油庫交割，還包括現(xiàn)貨貿(mào)易中常見的過駁交割。不過，他認為，這些問題，可以先不必明確，而是等市場運作起來之后，根據(jù)實際操作的情況，再由大家一起來解決。

　　合約設(shè)計注重平衡

　　鄧敏認為，燃料油8%的保證金比例似乎高了些，感覺投機性受到一些影響，畢竟，現(xiàn)在期貨投資者都已習慣于5%的保證金比例。不過，他也承認，合約設(shè)計也有重視投機性的方面，如交易單位10噸/手，而行業(yè)內(nèi)一般的交易規(guī)模要高得多。這樣，對應目前約1900元的價格，一手燃料油期貨合約的價格很低，僅1000多元，與目前價格最低的小麥合約相當。

　　王欣則認為，保證金的比例高低，從不同的交易主體來看，由于其基于不同的立足點，觀點往往也會不一樣。對油商來說，這個比例基本上無所謂。因為現(xiàn)貨市場交易要用全款，保證金多點少點并不重要。當然，他們也希望用最少的資金來完成交易。

　　王欣還指出，燃料油現(xiàn)貨交易的規(guī)模確實要大得多，不過，上期所的考慮也有道理，畢竟，設(shè)計的交易單位小，可以吸引中小用戶，再加上一個最低交割量的限制，對于行業(yè)客戶來說，這也可以接受。上海證券報記者許峻