虛擬經濟的穩定性直接關系國家經濟安全

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　　“虛擬經濟”概念引起社會普遍關注似乎只是去年兩會期間的事情了，但作為經濟運行中不可或缺的存在形式，虛擬經濟其實已經深入了我們的生活�！暗谌龑萌珖�虛擬經濟研討會”將于10月12日在天津南開大學召開。作為虛擬經濟研究方面的盛會，我們更加關注的是，對于日益開放的中國經濟，虛擬經濟在多大程度上關乎我們的經濟生活，它對于經濟安全有何樣的意義？而我們又該用怎樣的心態去面對虛擬經濟時代的到來。日前，記者專訪了虛擬經濟研究專家劉駿民教授。

　　作者：南開大學虛擬經濟研究中心主任劉駿民教授　本報記者張立棟

　　記者：我注意到，您這次主要探討的是有關虛擬經濟的穩定性，研究它的意義何在？

　　劉駿民：與成本支撐的實體經濟不同，虛擬經濟是心里支撐的價格系統，具有內在的不穩定性。虛擬經濟不穩定性往往給整個經濟系統帶來風險，研究虛擬經濟的穩定性問題，實際上是為系統風險的研究提供經濟理論上的支撐，從而為國民經濟的安全的監控提供保證。

　　記者：那么，能否具體解釋一下您所指的這種穩定性呢？

　　劉駿民：經濟的穩定性是指經濟持續增長過程中的均衡性質，當均衡的增長被打破，可能由于某些經濟活動的中斷，或某些部門過度繁榮引起瓶頸等等，就可能出現影響整個經濟正常發展的因素，導致經濟波動，影響人們正常的經濟生活。

　　經濟的穩定性歷來就是各國政府關注的焦點之一。它由一系列指標來衡量：如通貨膨脹率，存貸款利率差、實際匯率波動指標、政府赤字以及人們對未來的信心等。研究經濟穩定性的目的是要在時間序列上把握經濟的持續性，在經濟的結構上把握經濟增長的均衡。

　　在歷史上，由于資源價格上漲的沖擊，貨幣資金的沖擊和信用沖擊造成經濟波動是歷史上最常見的現象。而這些沖擊所造成的最直接的結果是通貨膨脹或通貨緊縮，它們最直接的表現是價格總水平的波動。無論是與人們消費密切相關的CPI，還是與生產活動密切相關的PPI，其變動實際上總是與貨幣供應量直接相關。即使是像“石油漲價”這類因素也要通過貨幣供應量的變化來產生對實體經濟的影響，如果被“石油價格上漲”沖擊國家(石油進口國)的貨幣供應量不變，石油價格上漲就會引起衰退，如果貨幣供應量增加，就會產生通貨膨脹。價格的穩定之所以被看作是經濟穩定的核心，是因為它可以影響收入，影響就業等一系列經濟指標。

　　記者：您曾說過，虛擬經濟的膨脹導致了經濟運行方式六個方面的變化，具體來說它們是指什么呢？

　　劉駿民：20世紀80年代以后，虛擬經濟的迅速膨脹逐漸改變著經濟運行的方式，從而也改變了經濟穩定性的核心內容。

　　首先，虛擬經濟領域越來越多地滯留貨幣資金，以至于一些經濟學家將其稱為貨幣的“金融窖藏”。這些貨幣的存在改變了貨幣供應量變動與物價水平的關系。使得金融領域、房地產領域開始起著調節貨幣流的功能。股市、樓市暴漲和暴跌都會對實體經濟中的貨幣量形成重大影響，而貨幣當局則正在失去對貨幣供應量的控制能力。

　　其次，當虛擬資產暴漲暴跌的時候，往往引起信貸活動的大幅度波動，從而造成存貸利率差的波動，存貸利率差的波動會導致實體經濟與虛擬經濟之間資金流量和資金流向的變動引起整個經濟的振蕩。

　　第三，當虛擬經濟中的泡沫破滅時，往往會孳生大量的呆壞賬。引起信用收縮，導致衰退。

　　第四，由于金融創新的原則之一就是回避風險，因此，金融創新運動創造出大量回避個別風險的金融工具和融資方式，其結果是將風險集中到了虛擬經濟領域。

　　第五，實體經濟中企業倒閉引起的風險通過金融創新集中到虛擬經濟領域之后，虛擬經濟領域企業倒閉的傳染性增強了，這就增強了虛擬經濟的敏感性或易變性。

　　最后，也是最重要的原因是虛擬經濟領域是心里支撐的價格系統，虛擬資產的價格往往與技術進步、資源開發等實體經濟所依賴的因素無關。因此，它更受人們心里因素的影響。20世紀80年代以后，虛擬經濟的膨脹與虛擬經濟自身不穩定性的加強，導致整個經濟穩定的中心逐漸從實體經濟中的通貨膨脹率轉向了虛擬經濟自身的穩定性。所以20世紀90年代末以來，西方各發達國家都先后關注資產價格對經濟穩定性的影響，特別是證券業和房地產業的穩定性對經濟穩定的影響。

　　記者：我們來談談有關風險的話題。人們一般會認為，虛擬經濟可能會帶來更多不確定性，而由此，人們有理由相信它的風險問題更大，更值得研究。那么您認為虛擬經濟的系統風險與國民經濟安全之間究竟存在有哪種關聯呢？

　　劉駿民：研究風險的文獻已經十分豐富，但是，系統風險的研究卻十分薄弱。其原因之一就是風險研究缺乏經濟理論的支撐，至今風險研究的理論基礎仍然是數學的。而研究系統風險需要將系統風險產生的根源和機制搞清楚。這是理論經濟學的任務。虛擬經濟系統風險的研究則需要在虛擬經濟穩定性研究的基礎上才能有效地進行。

　　虛擬經濟的系統風險是指虛擬經濟系統過度波動引起泡沫經濟的可能性，泡沫經濟的危機意義就在于泡沫破滅引起的經濟衰退或經濟停滯。它的產生來自兩個方面：一是外部沖擊，二是內部沖擊。二者雖有明顯的區別，卻總是結

　　合在一起來起作用的。虛擬經濟系統的特點在于它是心里支撐的價格系統，存在著正反饋規律。即使沒有外部沖擊，其內在波動性也可以造成災難性的后果。

　　引起虛擬經濟系統風險的因素很多，但大致可以分為兩類：一是系統性風險，它是由各種個別事件由于傳染機制的存在而導致整個系統癱瘓或崩潰的傳染性個別因素。

　　二是整個系統由于某些外部或內部因素而出現整體下滑，在正反饋機制下導致系統崩潰的整體性風險因素。

　　目前，研究銀行系統性風險的指標體系中，多數指標都是微觀層面的，如資本合宜指標(cap ita l ad eq u acy)、資產質量(a sse t q u a lity)、還款能力(ab ility to p ay)穩健性管理指標(m an agem en t soundn e ss)、盈利指標(ea rn in g)、流動性指標(liq u id ity)和市場風險敏感指標(sen s itiv ity to m a rk e t r isk)等。我們研究虛擬經濟系統風險的意義在于監測其穩定性可能帶來的危害，而虛擬經濟的波動雖然可以引起各方面的指標變動，其中最核心的還是資金流量和流向，把握住這個核心指標的基礎上才能建立合理有效的指標監測體系。有了量化的虛擬經濟系統風險的監測系統，我們就可以對虛擬經濟活動進行卓有成效的監控。

　　既然虛擬經濟的穩定性已經替代了實體經濟中的“通貨膨脹”，成為經濟穩定的重心。研究虛擬經濟穩定問題，并從實踐角度建立虛擬經濟系統風險的監測系統，就是保障國民經濟安全的最有效的手段。

　　記者：現在，經濟安全成為人們非常關注的話題，您認為在什么狀況下，虛擬經濟會對經濟造成一定程度的沖擊？此外，如何避免這樣的狀況出現呢？

　　劉駿民：經濟系統風險的存在源自于經濟內生的不穩定性，實體經濟以成本為支撐的價值系統，實體經濟巨大的

　　波動主要來源于外生資源稟賦的沖擊，這種沖擊是不確定的。實體經濟內生的波動受成本約束，波動幅度不大，而虛擬經濟是以心理為支撐的價值系統，它的波動可以遠遠地脫離成本，不穩定性可以說是虛擬經濟的特征之一。

　　我們認為，當虛擬經濟市場價格逐漸偏離實體經濟發展的長期均值時，人們以非理性預期就會得到進一步的“驗證”，這時引導投資者對虛擬資產的定價方式———資本化定價方式的簡單外推就會使資產價格產生“泡沫”引發投機，資產價格與投資者的心理預期成了一個促使價格不斷上升的循環“驗證”過程，使整個虛擬經濟系統越來越不穩定，系統風險不斷地累積，虛擬經濟系統變得越來越敏感，極易受到干擾和沖擊。同樣一個沖擊在穩定狀態下是不會對系統造成破壞的，但在不穩定的狀態下很有可能引發系統風險的瞬間釋放，這種市場的崩潰就像物理學中的各種物質形態發生變化時的某一個轉折點如熔點、沸點等一樣，是由虛擬經濟內生的不穩定性使風險在累積到一定的程度時的爆發。

　　正是基于這種理解，我們認為虛擬經濟系統風險的根源是虛擬經濟的不穩定性，內生的不穩定沒有遇到外部沖擊時是以泡沫的形式存在，虛擬經濟價格系統的敏感性特征使得泡沫極易被刺破，并傳染到不同的市場與國家，這時不穩定才有可能會演變成為系統的危機。

　　我們認為，在社會經濟價值系統的兩大子系統———虛擬經濟價值系統與實體經濟價值系統中，價值關系最為重要，價格只是一個表征，價值運動的載體卻是貨幣，社會經濟價值系統的運動在時間維度與空間維度都是以貨幣連接的。貨幣的運動方式決定反映了經濟價值系統內生變量的變化。我們可以從貨幣的運動方式中得出上述一套指標，對經濟系統風險的狀態進行判別。所以，對系統風險的監控最為關鍵的是對資金流的分析，在這里價格是一種很重要的輔助指標，其它現有的指標對資金流的異常波動是否會蘊藏著風險起著進一步判別的作用。

　　記者：現在，更大多數人們感到虛擬經濟充滿了不確定性，事實是這樣的嗎？虛擬經濟的穩定與國家經濟安全之間的關聯是呈現怎么樣的狀態？此外，您認為虛擬經濟的獨立性加大是否會日益影響到經濟運行的整體？

　　劉駿民：在經濟系統的兩個子系統中，虛擬經濟系統作為整個經濟系統的一個子系統是社會價值關系以市場為載體的直接體現。我們認為，當代經濟系統中，虛擬經濟穩定是現代經濟系統穩定的關鍵。隨著經濟的演化，虛擬經濟的穩定成為國家經濟安全的核心內容的原因有三點：首先，隨著經濟虛擬化程度的加深，一方面，虛擬經濟的價值系統不再完全附著于實體經濟的價值系統逐漸取得相對獨立性———實體經濟對虛擬經濟的影響越來越弱；另一方面，虛擬經濟的價值系統通過對社會整體的價值關系產生作用，從而對實體經濟的價值系統的影響越來越強；其次，由于實體經濟的價格主要是受限于資源秉賦的約束，比較穩定而且頻率低(周期長)，而虛擬經濟的價格卻是由心理支撐的，所以波動性大而頻率高(周期短)，不穩定性是虛擬經濟的常態，比較敏感，容易引發社會價值系統的危機，所以，虛擬經濟的穩定性應該得到更多的關注；再者，虛擬經濟的一個重要功能就是配置資金，而在市場經濟當中，實體經濟的生產、流通與消費都是以資金為導向的，虛擬經濟活動對實體經濟活動起著一個引導與制約的作用。

　　由于虛擬經濟在現代經濟中的核心地位和虛擬經濟的內生的不穩定性等運行特征，對經濟系統價值體系能夠產生較大及頻率較高的沖擊，甚至是危機主要來自于虛擬經濟領域，因此經濟系統的穩定運行，社會價值關系的協調及國家經濟安全的核心是虛擬經濟的穩定及安全。虛擬經濟的安全穩定運行能有效地抵御來自內部及外部的系統風險，確保國家的經濟的持續穩定的增長與國民福利的改進。

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