從宏觀經濟形勢看加息其實是一個理智的選擇

　　劉杉

　　盡管周小川在參加G7峰會期間強調繼續保持利率穩定，但央行在10月份是否還有可能加息，依然是一個懸念。

　　從物價水平看，8月份CPI的漲幅說明物價上漲趨勢繼續保持，其是否見頂，還要看近 日就要發布的9月份數據。而從宏觀經濟形勢看，加息其實是一個理智的選擇。

　　國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪日前說，今后宏觀調控要過一個“兩難”關口，即在經濟和物價之間實現短期均衡。

　　陳東琪的看法是，最近幾個月，中國國民經濟運行出現了一個重要的“景氣交叉”，即一方面是經濟增長速度下滑，另一方面是物價總水平上行。因此，今年下半年和明年的宏觀調控要過一個“兩難”的關口：既要控制物價持續上漲逐漸表現出來的通貨膨脹，又要防止貨幣、信貸、投資和工業下降過快、過久引發的經濟衰退，在經濟和物價之間實現短期均衡。

　　中國經濟是否會出現“滯脹”局面，目前下結論還為時過早。但陳東琪提出的宏觀經濟面臨的“兩難”關口，倒是應該引起關注。

　　從央行的貨幣政策看，其實就是一個“蹺蹺板”，在保持幣值穩定和促進經濟增長兩方面尋求平衡。而貨幣政策如何在短期內實現抑制通脹和維持增長的均衡，則需要央行慎重行事。

　　我以為，實現經濟和物價短期均衡的最好做法是利率和信貸政策雙管齊下。

　　如果認為經濟增長下降局面成立的話，那么主要原因在于宏觀調控的手段不當。從貨幣方面看，在于銀行體系快速緊縮了信貸供給，導致正常企業運營出現問題，同時也打擊了剛剛興起的民間投資。而長時間的負利率另一方面則在房地產市場維持了持續的投機活動，導致房屋價格繼續走高。

　　因此，如若實現短期內物價和經濟的均衡，則應該在繼續放松信貸控制的同時，適當提高利率水平。

　　放松信貸的目的在于增加資金供應，特別是流動資金的供應，以保持企業的正常經營，從而維持經濟增長。從央行近來的政策取向看，的確已經在信貸方面有所松動，其和銀監會

　　一起，通過“窗口指導”在調整信貸結構的同時，也增加了貨幣供給，這無疑可以防止因為信貸規模減少而可能導致的衰退。

　　而加息的目的則在于抑制通脹，向市場表明加息周期的開始，從而壓制低效的投資行為，并打壓房地產市場的投機活動，穩定物價水平。但央行出于多方面因素考慮，遲遲未使用加息手段。不過，從央行最近的態度看，利率手段應該在短期內就會使用。央行最近召開的一次貨幣政策委員會盡管達成保持利率穩定的共識，但同時也指出下一階段要按照加強和改善宏觀調控的要求，進一步發揮市場機制對資源配置的基礎性作用。所謂的市場機制其實就是指價格機制，也就是利率機制。通過利率來實現資金的有效配置，應該是宏觀調控的下一個手段。

　　由于11月份要召開全國經濟工作會議，部署明年的經濟工作。因而央行的長期貨幣政策走向，特別是利率政策的走向，應該在10月份有個明確的說法。

　　而為了實現短期內物價與經濟的均衡，加息顯然是必要的手段。

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