資本自由化帶來(lái)新挑戰(zhàn)

　　曾業(yè)輝 張孔娟 馮揚(yáng)

　　“經(jīng)濟(jì)自由化的角色”專題論壇成為日前于深圳落幕的“2004全球腦庫(kù)論壇”上一大亮點(diǎn)。著名實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主佛農(nóng).史密斯認(rèn)為，資本自由化和財(cái)產(chǎn)私有化是自由的基礎(chǔ)，也是經(jīng)濟(jì)繁榮的保障；而以中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征為代表的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家則對(duì)此持審慎態(tài)度，他們認(rèn)為，資本的自由流動(dòng)固然對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)效應(yīng)明顯，但也 同時(shí)可能給發(fā)展中國(guó)家?guī)��?lái)新的挑戰(zhàn)。

　　資本帶來(lái)自由？

　　佛農(nóng).史密斯認(rèn)為，如果說(shuō) “資本帶來(lái)自由”，還不如說(shuō)是自由財(cái)產(chǎn)和自由化帶來(lái)自由，資本本身是自由的。雖然目前中國(guó)正掀起經(jīng)濟(jì)自由化的浪潮，尤其是在珠三角自由化的浪潮正在不斷發(fā)展，但中國(guó)的金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的發(fā)展卻并不完善，所以資本和結(jié)構(gòu)必須考慮個(gè)別和獨(dú)立的計(jì)劃，而不是政府的計(jì)劃。

　　佛農(nóng).史密斯認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)自由化對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展至關(guān)重要，但要維護(hù)經(jīng)濟(jì)的自由度，首要的條件就是要保障民眾物權(quán)的所有權(quán)。經(jīng)歷了數(shù)十年的發(fā)展，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)自由度包括技術(shù)、服務(wù)、貿(mào)易的自由度有了很大的提高，進(jìn)出口及外商投資也由此大幅提高，也帶來(lái)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。

　　佛農(nóng).史密斯說(shuō)，要保障經(jīng)濟(jì)自由、擺脫貧困，政府就應(yīng)該 “有所為、有所不為”，對(duì)事物的發(fā)展應(yīng)該做一種自發(fā)的反映，而不是過(guò)多地限制。他引用老子《道德經(jīng)》里的意思說(shuō)，“智者是不會(huì)干涉別人走向富裕的道路的”，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，不應(yīng)采取這些不“自然”的手段，而天然的自由性是帶來(lái)財(cái)富的最好的辦法——即自由的經(jīng)濟(jì)體、自由的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)才能帶來(lái)繁榮。

　　資本自由化需積極而穩(wěn)妥地推進(jìn)

　　深圳市銀監(jiān)局局長(zhǎng)于學(xué)軍坦承，區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作方興未艾，亞洲以“四小龍”為代表的東南亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)騰飛，都得益于對(duì)外開放及貿(mào)易自由化的發(fā)展，而金融市場(chǎng)的開放及資本流動(dòng)，也起了重要的作用。

　　但他同時(shí)指出，金融比較復(fù)雜、外部性較強(qiáng)，貨幣不穩(wěn)定可能對(duì)一個(gè)國(guó)家和社會(huì)帶來(lái)巨大的沖擊，甚至影響政治穩(wěn)定，而相對(duì)經(jīng)濟(jì)弱小的國(guó)家來(lái)說(shuō)，抗金融風(fēng)險(xiǎn)的能力有限，所以亞洲有些國(guó)家在金融全球化、資本自由化顯得比較保守，相對(duì)滯后一些，也是可以理解的，當(dāng)然包括中國(guó)在內(nèi)。但中國(guó)的金融市場(chǎng)正遵守WTO承諾穩(wěn)步開放，至2006年，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)將對(duì)外資銀行全面開放，對(duì)外資銀行實(shí)行國(guó)民待遇，所以銀行市場(chǎng)開放這并不是問(wèn)題。

　　于學(xué)軍指出，金融開放的主要問(wèn)題還是人民幣匯率的問(wèn)題，美、日等國(guó)不斷批評(píng)中國(guó)將匯率壓得過(guò)低，要求匯率市場(chǎng)化，但實(shí)際上在人民幣沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全可兌換的情況下，要求匯率完全自由浮動(dòng)是不現(xiàn)實(shí)的，所以關(guān)鍵是人民幣匯率的生成機(jī)制能不能市場(chǎng)化。

　　于學(xué)軍說(shuō)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)外向度越來(lái)越高，人民幣在國(guó)外的使用越來(lái)越多，客觀上從外部對(duì)人民幣自由兌換提出了要求，而且這種外部要求會(huì)逐步會(huì)演化成中國(guó)的內(nèi)部需要，屆時(shí)，隨著時(shí)間的推移，這個(gè)問(wèn)題在不久應(yīng)該是逐步可以得到解決的。

　　警惕國(guó)際游資的“蝴蝶效應(yīng)”

　　人民銀行廣東分行副行長(zhǎng)王自力在發(fā)言時(shí)指出，國(guó)際資本的全球化流動(dòng)，應(yīng)該可以給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很多好處。但事實(shí)上，由于目前國(guó)際資本流動(dòng)日益脫離經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立運(yùn)行，盲目逐利使得資本流動(dòng)的全球化的效應(yīng)沒(méi)有充分體現(xiàn)出來(lái)，相反，蘊(yùn)藏著的不穩(wěn)定性對(duì)當(dāng)今世界格局帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。

　　王自力認(rèn)為挑戰(zhàn)主要來(lái)自三方面。首先，信息不對(duì)稱，使得無(wú)效率的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。信息不對(duì)稱會(huì)產(chǎn)生逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)，從而使得一個(gè)自由的資本市場(chǎng)無(wú)法提供有效率的資源分配，外匯市場(chǎng)還將出現(xiàn)匯率超前的現(xiàn)象。

　　其次，各個(gè)國(guó)家當(dāng)局對(duì)匯率的管理顯著降低。在資本大規(guī)模流動(dòng)下，主要國(guó)家的貨幣匯率波動(dòng)率持續(xù)上升，使得相對(duì)固定的發(fā)展中國(guó)家，其相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)國(guó)的變化和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的失衡成為常態(tài)。實(shí)際上中國(guó)現(xiàn)在就面臨這樣的狀況。

　　再次，國(guó)際資本交叉感染現(xiàn)象日益嚴(yán)重，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的“蝴蝶效應(yīng)”大大增強(qiáng)，一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)往往引發(fā)系列震動(dòng)。國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，發(fā)展中國(guó)家受到的沖擊遠(yuǎn)比發(fā)達(dá)國(guó)家要大得多。

　　如何抵御資本自由化可能帶來(lái)的沖擊？王自力建議：進(jìn)一步改善投資環(huán)境，逐步擴(kuò)大利用外資的領(lǐng)域和形式，進(jìn)一步完善外資結(jié)構(gòu)；積極擴(kuò)大利用以基金投資為主的中、長(zhǎng)期資本，盡量爭(zhēng)取國(guó)際金融組織的中、長(zhǎng)期貸款，對(duì)大量的國(guó)際游資時(shí)刻保持高度警惕；審視國(guó)際資本流動(dòng)特點(diǎn)，構(gòu)筑利用外資的多元化格局；鼓勵(lì)企業(yè)到國(guó)外投資，實(shí)行走出去的戰(zhàn)略。

　　發(fā)展中國(guó)家面臨資本流動(dòng)邊緣化風(fēng)險(xiǎn)

　　中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征指出，亞洲國(guó)家在1997年以前，直接投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于間接投資；國(guó)際資本投資的主體呈現(xiàn)多元化；發(fā)展中國(guó)家實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，大量投資集中流向發(fā)達(dá)國(guó)家；國(guó)際性投資資本投機(jī)日益頻繁，這些因素都導(dǎo)致金融危機(jī)向發(fā)展中國(guó)家集中。

　　曹遠(yuǎn)征警告說(shuō)，由于國(guó)際資本流動(dòng)出現(xiàn)上升趨勢(shì)，而發(fā)展中國(guó)家的資本工具和手段的效率又在遞減，抵抗外界沖擊的金融體制和技術(shù)手段相對(duì)薄弱性，這就導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)結(jié)構(gòu)性變化中出現(xiàn)發(fā)展中國(guó)家被邊緣化的問(wèn)題。

　　與此同時(shí)，發(fā)展中國(guó)家很多金融機(jī)構(gòu)是國(guó)家經(jīng)營(yíng)，政府大規(guī)模介入經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本身帶來(lái)了市場(chǎng)扭曲，而這種市場(chǎng)扭曲既造成發(fā)展中國(guó)家金融容易受外部沖擊，也是導(dǎo)致其難以大規(guī)模吸引外資的原因。緩解的辦法是推行QFII制度，但這也是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。

　　曹遠(yuǎn)征指出，開放國(guó)際間接融資渠道不可沖動(dòng)或被動(dòng)而為，對(duì)新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，外匯管制不可輕易放松。

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