第三只眼看“廣發證券數千員工公開抗爭”

　　顧紀生 緯恩

　　近日，中信證券擬收購廣發證券一事在證券界乃至金融界鬧得沸沸揚揚，為收購者“叫好”者有之，為被收購者“鳴屈”者亦有之，甚至廣發證券2230名員工公開發表聲明稱，“堅決反對中信證券的敵意收購，并將抗爭到底”。

　　筆者作為遠離事件的第三方，無權也無意對整個事件的是非曲直說三道四；但又明顯感到，這一“個案”為收購雙方乃至經濟界提出了若干亟待回答的較有“普遍性”的重大問題。換言之，應該透過收購現象這層薄紙，去探摸經濟活動背后隱藏著的更為深層次的理論成因或現實背景，筆者從這場收購風波中引發出如下四個問題，供理論界與企業界深入探討。

　　資本與道德

　　隨著社會主義市場經濟的逐步成熟，收購兼并事件會大量發生，故對這一問題再采取“鴕鳥”式的回避態度不是實事求是的應取態度。作為此次事件的收購者，中信曾信誓旦旦地聲稱，會“尊重廣發證券現有股東的權利和選擇，期待著通過市場化運作完成此次交易”；但廣發員工對此則“怒語”相向。

　　雙方“話語權”的尖銳抗爭折射出資本意志與道德評判之間發生了猛烈沖撞。由此可提出這樣一個問題：在較為成熟的市場經濟條件下，資本意志與道德評判的“話語權”到底孰重孰輕，應是前者蓋壓后者還是正好相反？

　　筆者認為，在資本意志與道德評判均明顯不觸犯法律法規的前提下，資本“話語權”可以而且必然重于道德評判權———雖然有時后者的力量看起來十分強大，但在“資本市場資本為王”的“鐵律”下，收購事件的發展方向最終由資本意志決定，國外如此，國內也將如此，這是一種客觀趨勢。

　　社會與集團

　　中信與廣發均為股份公司，但中信是上市公司，資本已較為徹底的社會化；而廣發尚未發行上市，股權還處于由少數企業集團集中掌控之中。

　　通過這次收購事件，我們可以同時看到兩條十分清晰的“脈絡”：一條是股權社會化帶來資本流動性，資本流動性進而決定資本生命力的脈絡；另一條恰恰相反，由股權“人為”集中引發資本流動性缺失，一旦流動性瞬間出現將導致大股東爭相轉讓奪路而逃，而此時的公司，其自身的話語權是何等的微弱與無奈！

　　這正好告誡我們，證券市場的發展目標，除了發展規模等“粗放式”目標之外，還應加上市場流動性、交易效率性等“集約式”目標。

　　吞并與融合

　　以筆者愚見，如若這場收購發生在大公司與小公司或者強公司與弱公司之間，斷然不會引發軒然大波而只會迎來鮮花掌聲。

　　為什么吞并式收購大受歡迎而融合式收購廣遭非議？從經濟學的觀點看，吞并式的強弱聯手與融合式的強強聯合究竟何者更有效率？

　　為什么“象吞蛇”甚至“蛇吞象”式的收購可以理喻，而“同門兄弟”式的“融合”行為反而不能接受？說到底，還是觀念有問題：“寧為雞頭不為牛尾”的小農經濟思想還根深蒂固。這場抗爭是否與之相關無從判斷，但筆者發現的基本事實是：雙方的實力確實勢均力敵，似乎本應相安“無事”。

　　行文至此，筆者真誠地提醒雙方，在全面入世即將來臨，中國券商急需做大做強以抗衡境外資本的虎視眈眈之際，雙方不要再糾纏于誰收購誰的枝節末葉，一切應以做大做強中國券商業這個壓倒性的大局為己任！

　　意愿與時機

　　收購意愿來自對收購必要性的主觀認識，而收購時機取決于對客觀條件成熟度的正確把握。無論對中信還是廣發而言，“做大做強”是其共同目標，這些共識相信會最終成為收購也好合作也罷的堅實“基石”。

　　當然，透過廣發的“抗爭”現象，中信也應反思收購時機的選擇問題。在證券市場極度低迷、證券公司經營維艱之時，雖可乘其大股東急于退出而壓低收購成本，但也會帶來另一方面的問題即造成員工與市場更深層次的“預期失調”———“熊市”時期員工對未來的“預期”本來就顯得十分迷茫與脆弱，現在外力又來“敵意”收購，促使原本低落的“預期”更加失落化，最終引發種種消極甚至抗爭情緒的出現。

　　由此看來，證券市場的長期與極度低迷，確實可能導致“社會預期”的紊亂甚至成為市場、社會不穩定的因素，管理層對此不能不察啊！

　　(作者單位：顧紀生：江南大學金融研究所 緯恩：北京師范大學金融研究中心)

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