中國股市10萬個為什么之二一八

　　2004年9月9日，上證指數跌破1300點大關，收報1284點，可以想象的是所有的中國股民的心情都會像“9·9”這個令人難忘的數字一樣，久久不能平靜。

　　報社的同仁問水皮，政府會出手救市嗎？

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　　水皮無言以答。

　　9月9日的新浪網上赫然掛著來自新快報和北京晨報的報道，標題是證監會官員謝庚表態，證監會不再搞托市救市。1300點在即，謝庚的表態經媒體渲染無疑等于砸盤。

　　謝庚究竟怎么表的態呢？

　　謝庚是證監會的監管部主任，報道所涉及的表態是他9月5日在深交所和部分券商座談的談話。報道稱，謝庚在座談會前表示，對當前的市場情況，有兩種觀點，一種是認為市場會像前幾次一樣在1300點止跌，一種認為現在股價結構和券商流動性不夠，1300點會跌破。對此，想聽聽大家意見，要聲明的是，不是為了托市。另外請大家考慮當前市場是先救命還是先治病？謝庚的談話時間是在9月5日的星期天，謝庚召開座談會的本身就說明證監會對目前的市場狀態異常擔憂并不恥下問，先救命還是先治病居然也被當作命題提出來討論，可見管理層也已經到了方寸大亂的地步，人都死了的話，你去給誰治病？！謝庚的聲明究竟是托市還是不托市其實是有特定指向的，更何況作為一個中層干部，謝庚根本就沒有資格代表證監會發表政策性談話，這一點謝庚清楚，參加會議的券商也清楚。因此，消息透露在3天以后的9月8日而不是當時，披露內部消息的媒體不是嚴謹的專業媒體而是都市報且南北同時操作，水皮基本上可以斷定，謝庚的表態被券商當作了逼宮的口實。事實上，作為新聞報道，涉及到券商的時候被當事人以ABCD替代，而表達的則基本上是券商的牢騷。比如A基金經理稱投資者不愿再玩了，B總裁稱這樣的會根本就不想參加，多年來證券監管的目標就是到處泄氣，已經成了慣性；C券商稱目前上市公司的募資規模必須控制，券商的風險被夸大了，銀行可以用客戶的錢負債經營，保險可以運用客戶的資金，券商用保證金卻被稱為挪用。還有人稱，證監會不僅是行業的監管者，更應是行業的保護者，“國九點”在其他行業中算不得什么，“每代人都需要革命”“一代人做好一代人的事”，建議證監會做好這一屆該做的事。

　　坦率地講，水皮為謝庚的仕途感到擔憂。

　　那么，話講回來，當大盤跌破1300點的時候，中央政府會不會救市呢？

　　要弄清楚中央政府會不會救市，首先要清楚中央政府該不該救市，能不能救市？

　　中國股市歷史上，政府救市的先例屢見不鮮，較為著名的有1994年的“三不政策救市”，有1999年的“5.19”救市，當然也有2001年的暫停國有股減持和2002年的“6.24”救市。中央政府的歷次救市多少都含有糾錯的因素，因為中國股市基本上是一個計劃性的政策市，尤其是1999年之前其常常不是救市的對象而是打壓的對象，打壓過頭再拉一把，也是宏觀調控的應有之意，沒有什么可值得奇怪的。即使在成熟市場，政府救市也是正常的，“9.11”之后紐約市場關閉，1998年港府打響港幣保衛戰，臺灣地區的股市發生劇烈震蕩時安保基金必然進場護盤。救市是一個負責任的政府的責任和義務，更何況中國！

　　這是不用討論的話題。

　　問題是現在政府會不會救市，股市是不是到了必須政府出面救市的狀態。

　　政府救市并不是沒原則的，政府救市的前提必然是市場出現了自己解決不了的問題，投資者出現了非理性的恐慌以至于價值體系被徹底顛覆，市場失去了價值判斷。從這兩個標準衡量，中國股市目前的確面臨著崩盤的危險。

　　跡象之一是新股發行失敗。這種失敗雖然沒有表現為發不出去而只是股價跌破發行價，但是對于中國市場而言意義非同尋常。一方面，由于新股定價由證監會遵循20倍市盈率確定，跌破發行價說明市場中樞已低于證監會認可的價值區域，另一方面由于中國股市并不全流通，20倍市盈率已經不算高，新股發行還跌破發行價說明中國公司的前景連成熟市場平均認可的市盈率都達不到，這肯定不正常！

　　如果正常，證監會就不會以新股詢價發行方式的改革而借機暫停新股發行；如果正常，證監會也不會對1300點耿耿于懷召開什么券商座談會討論先救命還是先治病！

　　救市的途徑和方式是多種多樣的，未必一定就是宣言和公告。暫停新股發行是一種，擱置全流通討論是一種，取消增發是一種，甚至停止中小企業板的過度擴容也是一種，這其中的任何一種都不是市場自身的力量能解決的，只有證監會自己才能決定。

　　1996年12月，人民日報發表評論員文章打壓股市的時候也說，20-30倍市盈率是發達國家成熟股市的水平。今天中國這么一個發展中國家不成熟的股市市盈率也達到了20-30倍，甚至出現大批10倍以下市盈率的股價，難道還是個充滿泡沫的市場嗎？正常嗎？

　　知道不正常，那還等什么呢？

　　股市跌破1300點不應該大驚小怪，是市場行為。但是這個市場5年走了一個輪回，哪來又回哪去，就不是市場行為能解釋的，就是截至上半年，中國的上市公司業績也持續增長了30％以上，更不用說5年中中國的GDP又增長了多少。全球一致看好中國經濟的未來，中國股市卻徘徊在崩潰的邊緣，喪失了融資的功能，這是為什么？這是價值判斷的崩潰。重塑投資者的信心，與其說對市場的信心不如說是對證監會的信心。

　　尚福林尚主席，大膽負起你該負的責任。

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