■ 本刊駐美國特約記者 梁麗英/文

　　中國企業在海外市場上所受到的冷遇是否會阻止中國企業今后到海外上市的進程？

　　當然，中國企業要想真正成功地在海外市場上市，并且籌得發展所需的資金，仍需要作出更大的努力，特別是要注意做好以下幾方面的工作。

　　選擇時機，量力而行

　　中國公司海外上市雖遭受“寒流”，但這似乎并沒有阻礙中國公司赴海外上市的熱情。華爾街分析人士根據已經透露出的中國企業海外上市計劃預測，中國企業今后一年中準備到海外上市籌集的資金總額高達250億美元。如此巨額的資金不僅令華爾街投資銀行大為驚喜，也引起了美國政界的密切關注。

　　其實，海外資本市場的容量雖大，但也是有一定限度的，特別是在美國經濟出現穩定增長和股市開始止跌回升的情況下，美國等西方國家的企業對資本的需求正在由弱轉強，像美國這樣的海外資本市場首先是會重點為本國企業服務。

　　在這種情況下，如果中國企業大量到海外上市，這就意味著要同當地企業展開競爭，從當地企業手中爭搶資金，這很可能會遇到當地企業的干擾甚至抵制。同樣，如果中國企業競相爭著到海外上市，不僅自身賣不到好價線，還有可能導致首次公開上市計劃流產。為防止這種情況發生，中國企業海外上市應該適當選擇有利時機，系統控制海外上市的規模和額度。

　　華爾街有關專家指出，中國企業之所以急著到海外上市，也許更多的是看到了能從海外資本市場融資的好處，卻忽視了上市后要履行的各種義務及支付的大量費用。其實，外國投資者口袋中的錢是不好拿的。

　　隨著中國企業海外上市步伐不斷加快，準備到海外上市的中國企業在具體操作過程中一定要根據企業的發展狀況和實際需要慎重選擇上市地點。

　　從籌資、引進國外投資者、參與國際競爭等角度來看，類似中國移動這樣的大型國有企業，尋求海外資本市場多級上市籌資顯然比較合適。因為國際資本市場比中國資本市場更為成熟，規模更大，更能容納中國石油、中國人壽這樣大型或超大型企業。不過，應當看到，海外市場的融資及上市成本比國內市場要高得多，履行上市義務方面也有著更為嚴格的規定，因而對于中小企業來說未必適合。

　　此外，企業上市后為維護上市公司身份每年都要交數十萬美元的信息披露費用，支付相關的審計律師費用、投資者關系管理費用、獨立董事費用及各項申報費用等等，這些都將會對企業經營產生重大影響。同樣，對中國企業來說，在海外上市能夠獲得機遇的同時，更多的則是挑戰。

　　企業在海外上市首先要遵守和符合當地政府的政策、法規、會計準則，由于與在中國國內上市的法則有一定的差別，企業在操作時的難度相對較大。同時，由于中西方在財務審計標準、信息披露、投資者關系管理等方面所存在的巨大差異，中國海外上市公司還極有可能因制度缺失或不到位而造成訴訟風險等麻煩。

　　對于中國企業來說，獲得海外資本只是游戲的第一步，要想做游戲的贏家就得按照游戲規則來辦事。否則，海外上市不僅不能給企業帶來發展契機，反而可能成為企業發展的障礙。納斯達克國際總裁沃爾前不久建議說，中國企業先建設好管理團隊和改善公司管理，在不能預見到企業在未來市場的前景和發展趨勢時不要急于上市，因為匆忙上市后達不到市場要求，可能會對企業產生不利影響。

　　幾大軟肋

　　近幾年來，隨著在美國上市的中國企業數量增多，美國投資機構加大了對中國市場和企業的研究，記者接觸到的部分美國機構投資者透露說已安排專人負責跟蹤分析有可能上市的中國企業及其相關行業。然而，當這些投資機構的專家想向中國公司了解相關信息時，常常不能如愿以償。

　　曾購買了在紐約上市的中國幾家大公司股票的王先生就曾向記者抱怨，當他所持股的中國公司出現問題時，他打電話到有關公司的投資者關系部了解相關信息，不是電話占線，就是投資者關系部經理對情況不熟悉。王先生擔心，中國海外上市公司的這種做法不僅會失去不少投資者，而且還會在出現麻煩時得不到股東的理解和支持。

　　的確，對眾多在海外上市的中國公司來說，投資者公關管理可以說是一大軟肋。中國上市企業在投資者關系管理方面的缺失或不到位有可能會使中國企業海外上市后麻煩不斷。華爾街有關基金經理向記者反映，部分中國企業在實現海外上市后，在財務信息的披露和與投資者建立良好關系方面沒有做好工作，感覺增加了許多麻煩。少數中國企業的管理層甚至在重大決策上與機構投資者產生過沖突。

　　對于越來越多尋求在海外上市的中國公司，制定一個扎實有效的投資者關系方案對成功上市有著非常重要的作用，因為投資者關系部門的建立和運作將會有效地幫助上市公司解決許多麻煩。

　　美中商務中心總裁高超等人認為，在海外上市的中國企業往往存在以下一些缺陷：一是無操盤能力。股市成功運作的必需手段之一就是操盤，即在股票上市后，用一定的資金來進行買入，引導投資者跟進，但中國上市公司卻沒有大型投資機構或公司的資金捧場，無操盤能力，結果是今天上、明天落。二是與資本市場溝通少。公司上市后并非萬事大吉，要想使股市成為企業發展的金庫，上市公司必需拿出一定的資金來進行投資者公關管理，即聘請專業投資公關公司進行形象樹立、新聞發布、促銷等業務。三是形不成中國板塊。美國股市上有許多按國家等標準區分的板塊，如加拿大板塊等。其優點是便于投資者根據概念和喜好選擇進行投資。中國是一個方興未艾的投資熱點，然而在海外上市的中國公司迄今卻并沒有形成自己的板快。

　　高超建議，國家在不影響外匯儲備正常作用的情況下，可以考慮拿出一部分資金成立專門投資基金，由專業人員進行操盤。新浪和搜狐去年在美國股市飄漲的原因之一就是香港資金捧場、美國投資者跟進的結果。

　　北美華人投資家協會會長樓新躍一直都比較關心中國概念股。他在談到中國概念股最近在海外市場受到冷遇時指出，中國公司缺乏美國上市公司運作的經驗，尤其是處理好與投資者關系的經驗。例如，中芯國際首席財務官在公司上市后發表談話，表示中芯國際有足夠的資金來應付2005年度的計劃性支出，根本不需要錢。此言經《華爾街日報》披露后，投資者嘩然。投資者認為這種說法與中芯國際向美國證券監管部門所提交的文件相互矛盾，從而對中芯國際的信用產生懷疑，結果是導致股價大幅下跌。

　　有關專家建議，對在海外上市的中國企業而言，投資者關系管理是一個非常專業的管理，不但需要資金和人力投入，而且還需要系統的規劃。在美國上市的中國公司應加強與美國投資者的溝通，按照規定披露信息。這些中國公司可考慮在美國共同設立一個公關服務公司，或聘專業公關公司操作信息披露和進行投資者關系管理。

　　仍看好中國股

　　對中國企業來說，海外首次公開上市市場最近一段時期的確有點“涼”。中國企業在海外市場上所受到冷遇是否會阻止中國企業今后到海外上市的進程？華爾街多數分析人士的回答是否定的。

　　他們認為，海外市場對于中國企業首次公開發行股票不再狂熱追捧，這正是人們所樂于見到的。在中國概念股狂熱期間，不管中國上市公司的基本面如何，只要跟中國沾邊就會受到市場的熱烈追捧，投資者就會踴躍認購新股。然而，靠炒賣概念來抬高股價只能取得暫時的成功，這種概念股的價格不可能長期經久不衰。中國企業海外上市最終還要靠自身的實力和完善的公司治理來吸引海外投資者和維持股價的持續上漲。

　　現在，海外投資者的頭腦冷靜下來，市場又重新回歸到理性階段。當前的市場狀況將促使投資銀行為到海外上市的中國新股制定更為合理的發行價，以確保新股上市后有良好的表現。海外投資者仍希望從中國高速發展的經濟和潛力巨大的市場中獲利，但他們同時又因為對中國企業的了解度不夠和中國概念股曾經的劣跡而心存憂慮。

　　另外，也有一些人擔心中國企業的國際融資能力會對這些海外交易所所在國的經濟形成壓力。這種矛盾心理造成了中國企業海外首次公開上市暫時受到打壓。不過，中國市場畢竟仍是全球最具增長潛力的新興市場，趨利的本性最終仍會促使這些資本不斷聚集到中國企業股上來。

　　就增長潛力而言，今后兩三年內中國企業仍然是市場關注的焦點。因而，中國企業也依舊是值得長線擁有的投資選擇。有人甚至預測，在未來10年，可能會有1000家中國企業到海外上市。

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　　海外上市悲情時刻

　　悲從何來

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