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★文/巴曙松
2003年以來的宏觀調(diào)控，在2004年上半年開始轉(zhuǎn)而主要采用行政管制措施。在特定的經(jīng)濟社會環(huán)境下，這可能有其必然性。或者說，之所以在宏觀調(diào)控的起步階段傾向于采取比較嚴(yán)厲的行政調(diào)控措施并且依賴行政調(diào)控，相當(dāng)一部分原因在于地方政府的投資過熱以及土地、信貸領(lǐng)域的混亂，需要依靠行政措施以及時取得顯著的效果。較之間接的宏觀調(diào)控措
施，此時行政調(diào)控由于見效快、措施直接而成為首選。但是，行政調(diào)控有其自身無法克服的缺點，如缺乏彈性、執(zhí)行方面具有一定的隨意性、可能產(chǎn)生非經(jīng)濟的尋租行為等等。
特別值得指出的是，如果僅僅依賴行政管制措施，同時不及時進行市場化的改革，不進行價格信號的配合、改革的配合，就可能使得初期依靠行政管制取得的調(diào)控效果出現(xiàn)反彈，同時也可能使得宏觀調(diào)控的持續(xù)時間延長。
對于行政調(diào)控作用于經(jīng)濟運行的過程看，行政調(diào)控對于調(diào)控效果的評估往往是依靠漸進式的試錯，如果緊過頭了就松一點，如果松過頭了就緊一點，這種基于行政措施基礎(chǔ)上的試錯，可能會造成宏觀調(diào)控持續(xù)時間的延長。實際上，2004年上半年，資本市場一度預(yù)期，本次宏觀調(diào)控可能會在2004年底結(jié)束；從目前的情況看，調(diào)控的時間可能會延長到2005年。
由此看來，僅僅依賴行政手段來“管住土地、管緊信貸”，而沒有市場化的手段與市場化的價格信號調(diào)整配合，宏觀調(diào)控的難度會加大，并使其效果難以鞏固和持續(xù)。
從資金的價格—利率來看，房地產(chǎn)投資的迅速上升，在很大程度上是因為目前的通脹水平造成負(fù)利率的實際狀況，從而使得資金異常便宜，投資活動具有天然的擴張沖動。一旦行政控制放松，就可能很快出現(xiàn)以房地產(chǎn)為代表的投資的上漲，并帶動鋼材價格的上揚。換言之，如果利率不能反映資金的稀缺程度、不能反映正常的資金供求關(guān)系，宏觀調(diào)控即使暫時取得明顯的效果，但是調(diào)控效果也可能因為缺乏價格信號的配套支持而難以鞏固，房地產(chǎn)和鋼材價格在2004年中的上揚就足以說明問題。
同時，儲蓄下降明顯和資金的體外循環(huán)，也是2004年以來宏觀調(diào)控中出現(xiàn)的新情況，這從根本上說與通貨膨脹預(yù)期加劇和事實上的負(fù)利率水平有關(guān)。資金的正規(guī)市場和非正規(guī)市場同時存在，是否會發(fā)生替代、在多大范圍內(nèi)出現(xiàn)替代，其重要的參照指標(biāo)是實際利率的水平，如果管制的利率出現(xiàn)明顯的負(fù)利率水平，資金就可能進入非正規(guī)市場，影響調(diào)控的效果。
從價格水平和價格走勢看，2004年7月份CPI(消費物價指數(shù))達(dá)到5.3%，把它和六月份的5%結(jié)合來看，價格上揚還是有一定的壓力。如果考慮到在宏觀調(diào)控效果明顯的時期，煤電油運實際上還是繃得很緊，那么，如果運用煤電油運等的增長對目前的經(jīng)濟增長進行修正，那么，潛在的通貨膨脹壓力較之目前公布的水平要高，負(fù)利率的程度較之公布的水平要高。
從宏觀政策的發(fā)展方向看，在初期以行政調(diào)控為主要特征的宏觀調(diào)控取得明顯效果之后，宏觀調(diào)控方式向市場化的調(diào)節(jié)方式轉(zhuǎn)變是一個必然的方向，在目前的階段，其中一個重要的內(nèi)容，就是通過利率的調(diào)整來鞏固宏觀調(diào)控的效果。這主要包括兩個方面的內(nèi)容，其中一方面是利率水平的調(diào)整，另一方面是利率的市場化及利率管制的放松。這二者應(yīng)當(dāng)是并行的，2004年以來，利率波動幅度的擴大在一定程度上抵消了物價上揚帶來的負(fù)利率的壓力，但是隨著物價的進一步上揚，進行利率水平調(diào)整的壓力在增大。
(作者為國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長）
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