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鐘 偉
流行說法一：國有股減持是為社會保障體系注入資金。應該看到，我國社會保障體系的構建具有漸進性，目前，社會保障仍處于風地方分割、行業分割和城鄉分割狀態，社會保障基金的需求必然隨著經濟增長而遞增；而沉滯的國有股存量是有限的，必然隨著減持的推進而減少，試問越消融越少的冰川怎能支撐一條奔流大川？因此國有股減持和社會保障基
金的積累沒有永久性關系。國有股減持的資金之注入到社會保障基金，是由于這是減持資金的唯一去向。國有資產的形成有其歷史背景，減持資金如果用來搞項目、鋪攤子，那么無疑是一邊減持國有資產，另一邊新增國有資產，減持就便成了繞著交通環島兜圈的汽車，兜兜轉轉走不出減持的怪圈了！因此減持資金轉化為社會保障基金，是取之于民用之于民，減持服務于社會保障是合理歸宿；而社會保障并不依賴于減持。
流行說法二：國有股減持是為防止國有資產流失。目前，我國我國證券市場上非流通股包括社會法人股(占總市值的13%)和國有法人股(占總市值的53%)兩部分。人們習慣地認為，上述股本的沉滯狀態使其處于貶損狀態之中。實則不然，國有企業成為上市公司，承擔全部注資(包括配股注資)義務的并非國有股而是公眾股；分享全部分紅派息權利的則是全部股份，國有股承擔的義務，在上市前后幾無改變；但其分享的權利則在上市后有極大改觀，獲得了非常優厚的回報。所謂國有股沉滯會導致國有資產流失不僅似是而非，且與事實背道而馳。因此國有股和公眾股在理論和實踐上既不同股也不同權，其間涇渭分明。如果再借口防止國有資產流失，搞國有股減持按近年的收益規定最低市盈率那一套，而漠視國有股和公眾股迥異的歷史角色，則將不流通股份減持一半，和滬深上市公司全部再上市一遍幾無二致，如此減持必將迫使資本市場步入不歸路。
流行說法三：國有股減持是為國企結構升級服務。至今國有企業改革并沒有探索出普適的模式，國有改制上市也是如此，成敗參半，1995年之前上市的國企其平均凈資產收益率從15%逐漸滑落到僅2.4%，上市公司如新娘，年紀越長越是色衰神散。究其根源，和國有股沉滯有關，“一股獨大”使得資本市場的資本重組功能行同虛設，企業并購無從談起。國有股減持也許有利于國企結構調整，但要看減持是象征性的還是實質性的，要看并購條例有無放松，要看破爛集團拼湊光鮮股份的上市化妝術有無變革。一句話，國企的國有股份“減持”了，而行政機構控制企業的權力卻并不向董事?quot;減持，那么國有股就會“減而仍持”，國有企業改制升級就仍只是東邊日頭西邊雨。
流行說法四：國有股減持將對股市構成中期壓力。中國股市的發育速度一再嘲弄了任何權威的事先設想，原證監會主席在1999年大膽預言了5年后的中國股市，人大某學者搞了股市十年報告，僅數年就顯得可笑。且不論減持資金可能通過注入社保基金、再從社�；鹱⑷腴_放式基金回流到股市，且不論傳說中的減持四大途徑兩個步驟，即使減持真的較快地推進了又如何？假定對價格在20元左右的個股進行國有股減持，配售價格略微高于凈資產值，配售比例高達1比3或是1比4，則該股的價格將急劇回落到5-10元，流通市值僅略有增加，而市盈率則大幅下降�？梢姕p持如果不是為股價打開了上揚空間的話，至少也是改善了其投資價值。故違背市場的減持可能是悲�。欢裱袌龅臏p持無疑是福音。
國有股的實質減持，使得我們從地平線上看到了國企成為“真公司”的希望，看到了滬深股市從亂局成為“真資本市場”的希望，因此“減持”必然是中國資本市場另一場波瀾壯闊的傳奇開始的里程碑，我們不妨少些無謂憂慮，多些堅定，靜靜凝眸期待。
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