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今年入夏以來，“熱”起來的不僅僅是氣溫，還有經濟本身。從6月21日第二季度的宏觀數據出臺之前算起，我前前后后有6個禮拜遠離了“過熱的”中國經濟。在這一個多月里，我有了比較多的時間來拒絕攝入更多的信息和思考那些在國內甚至來不及提出的問題。
坦誠地說，這期間我想的最多的問題不是如何治理投資過熱和防止嚴重的通貨膨脹，而是中國的經濟在發展中為什么總是不斷地在總量上“超支”。對于這個問題，我相信我
們已經有了太多和太具體的答案和解釋。
不過，在很多問題上，我的體會常常是，對中國經濟的情況了解得更多和更具體，反而會在尋找問題的答案中“丟了西瓜而揀了芝麻”。從這個意義上講，有時候拒絕更多的信息倒是一個理智的選擇。因此，遠離了正在升溫的中國經濟和吵鬧的經濟學界，對上述這個問題的思考讓我本能地回到了“價格理論”。其實，對于經濟學家來講，透過并拂去附在任何經濟體身上的那些讓人眼花繚亂的體制外套，看見的不過就是一個價格決定的問題，但這需要不被那些華麗和復雜的外形所迷惑。
對于中國經濟出現的“過熱”表現，國內大多數經濟學家是慣用“宏觀經濟學”的總需求和總供給的理論框架來做分析的。這看起來順理成章。但是，“宏觀經濟學”不是回答“為什么”的，而是回答“怎么辦”的。按照宏觀經濟學的理論，“經濟過熱”意味著可以用貨幣(M2)度量的總需求在總量上開始接近或超出短期內可以視為常量的總供給，也就是我們俗話所說的，票子發多了。根據“宏觀經濟學”，治理經濟過熱就需要在總量上緊縮總需求。在這個前提下，人們可以對政策的組合方式、出臺的時間以及力度等進行討論和設計。但我關心的并不是這個問題，我關心的是，中國經濟改革了25年，為什么它至今還是比較容易出現經濟的“過熱”，為什么還不能擺脫它過去的那種商業周期模式？
眾所周知，在中國發生的經濟的(需求)總量過熱總是投資過熱引起的結果。既然這樣，我們就要問，中國的投資在總量上為什么仍會出現“過多”呢？在利潤目標已經普遍化的今天，答案只能是，投資的“成本”被扭曲了。在這里，構成投資成本扭曲的有兩個重要的價格扭曲的因素：一個是土地；一個是信貸資金。土地和資金定價的扭曲是因為這兩個稀缺的要素至今仍然被政府所有和控制。以市場的眼光來度量，當地方政府還擁有、控制和直接影響這兩樣東西的時候，它們對投資的需求就必然是“超常的”和“過度的”。事實上，在這一輪的投資過熱中，房地產開發投資以及與房地產部門直接關聯或派生出的鋼鐵、水泥、電解鋁(資訊 論壇)等行業的投資最熱。問題是，房地產開發的投資為什么會這么熱？
很多人會說，這是因為中國正在經歷一個加速城市化的階段。其實，這個說法是一個同義語反復的“套套邏輯”，他們是用房地產開發投資的增長本身來說明城市化的。在我看來，房地產開發投資需求的增長首先是地方政府依靠土地批租這個手段創造出來的。土地的征收和批租成了過度投資需求產生的根本源泉。而這又是因為土地是“便宜貨”，它成了政府和企業投資需求最初形成的根源。由于土地極其廉價，在很多地方開發區那里甚至是政府作為“禮物”送給企業投資者的，這就等于投資者還沒有投資就賺了大錢，更不用說那些瞄準了看漲的產品和行業的投資了，投資還能不“過度”？
與土地一樣，投資的過度需求也和資金的價格扭曲直接相關。迄今為止，資金的價格即利率還沒有實現市場定價的目標，利率的市場化進程還遲遲沒有加快。同時，已經習慣了利率管制的國有銀行也缺乏經驗和自信。在這種情況下，政府和企業對信貸資金的需求必然過度無極了。再進一步看貨幣的供給，我們發現，由于人民幣的價格即匯率在1994年以后變成了事實上的固定價，又使人民幣變成廉價的了，這就使中國的加工貿易獲得驚人的增長和擴張，國際收支上持續累積龐大的贏余，出現與外部世界的不平衡。外部世界和投資者對人民幣匯率的升值預期以及外匯占款的壓力積聚就是典型的外部不平衡的反映。在固定匯率制度下，這個外部的不平衡必然要導致內部經濟的失衡來加以緩釋。這表現為國內金融系統內過多的“流動性”或貨幣的過多供給。只要不改變人民幣的定價機制，外部的失衡必然要通過沖擊內部經濟的平衡來恢復。這就在信貸上配合了國內投資的過度擴張。
總之，中國經濟當前的過熱現象再次提示并顯露出一個原本的問題，那就是我們在土地、資金以及人民幣的定價方面的嚴重扭曲。由于這些幫助，形成過度投資需求的“參數”的真實價格還沒有實現市場化，廉價的土地、資金和人民幣既是我們能夠實現經濟高速發展的原因，顯然也是導致我們的經濟難以避免“大起大落”的根源。
早期閱讀科爾內的“短缺經濟學”的文獻，還記得對計劃型經濟和市場型經濟的認識有“資源約束”和“需求約束”的對應說法。按照這種說法，計劃型經濟總是出現過度的投資，只有“資源”才能約束這種投資的增長。其實，計劃型經濟之所以是“資源約束”的經濟，正是因為那些最重要的要素資源的價格(土地和資金)因為國有而被歪曲了，它們變成了最廉價、從而也就最容易被過度利用的資源。
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