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梅新育/文
8月10日，美國美聯儲貨幣政策委員會投票一致決定再次提高基準利率25個基點，從而達到1.5％的2001年12月以來最高水平，廣受國際財經界矚目的美國利率決策水落石出。
美聯儲此次利率決策是在上周發布了一系列不利經濟統計數據的背景下作出的：4—
6月份期間美國經濟增長放緩，GDP增長率折合成年率為3％，低于上一季度4.5％的水平；6月份消費者支出下降0.7％，降幅大大超出市場預期的0.1％，為近3年來最大降幅，而5月為增長1.0％；7月非農就業人數僅增長3.2萬人，遠遠少于華爾街普遍預期的21.5萬人，增幅連續第4個月放緩，美國勞工部同時下調5、6月就業增長人數，共減少6.1萬人。在不利經濟數據和恐怖襲擊警告的共同作用下，上周美國匯市、股市雙雙遭受重挫，美元兌歐元匯率從上周一的1.2030美元下滑到上周五的1.2280美元，兌日元匯率起初從上周一的110.70日元上升到上周四的111.71日元，到上周五就下跌到110.40日元的低谷。道瓊斯工業股票平均價格指數上周下跌324點至9815點，跌幅3.2％，其中上周四單日下跌1.61％，為年內第二大跌幅，今年迄今已下跌6％；標準普爾500指數上周下跌37點至1063點，較該指數此前的波動區間低點低了1％，落到了去年12月初的水平，跌幅3.4％，其中上周四單日下跌1.63％，為2003年9月24日以來最大的單日跌幅；納斯達克綜合指數上周下跌110點至1776點，跌幅5.9％，今年累計下跌11％。
在近期經濟統計數據不佳、匯市和股市雙雙重挫的情況下，令人關注的是美聯儲的加息決策是否會遏制乃至逆轉美國的經濟增長態勢。就總體而言，尚不至于出現這種局面。首先是因為美國經濟早已步入自主性增長的軌道，無需繼續依賴低利率刺激。雖然第二季度美國經濟增長步伐有所減緩，但制造業和服務業增長態勢仍然相當良好，7月美國供應管理協會(ISM)制造業指數為62.0，高于6月的61.1，6月制造業訂單和耐用品訂單分別上升0.7％、0.9％，為今年3月以來最大增幅；7月非制造業指數也從6月的59.9上升到64.8，高于華爾街分析師普遍預期的61.0。制造業和服務業的良好增長態勢將有力支持未來幾個月美國的經濟增長。
其次，美國6月份消費支出下降的主要原因是油價暴漲導致消費者購車支出銳減，但盡管伊拉克局面一時難以平靜，目前世界石油市場上大約每桶10美元的風險溢價一時難以消除，但油價暴漲更多地是對沖基金等機構投資者炒作所致，缺乏堅實的實質經濟基礎。
第三，世界經濟增長態勢良好，為美國經濟復蘇持續創造了相對穩固的基礎。亞洲開發銀行日前發布的2004年上半年《亞洲經濟監測報告》顯示東亞地區內需、外需均蓬勃增長，全年經濟增長率可達7.3％；IMF提高了對歐元區經濟增長的預測數字；日本經濟自主性復蘇日趨明顯；拉美、俄羅斯等其他新興市場經濟體的增長態勢也都比較好，有關機構相繼提高了經濟增長預測數據。
第四，此次加息早已在市場的普遍預期之內，因此不會對市場主體的預期、進而對其行為產生不利影響。華爾街所有獲準與美聯儲進行證券交易的一級債券交易商此前均預計聯邦基金利率將上調25個基點；在接受彭博資訊調查的22家華爾街主要投資銀行中，有21家的經濟學家預期到了美聯儲的此次加息行動。
美聯儲此次加息不會對美國經濟增長產生太大影響，但美聯儲今后的加息步伐將受到未來陸續發布的經濟統計數據影響，加息步伐放慢的可能性較大。如果油價暴漲等不利因素的影響繼續擴散，就業、消費等數據相對疲軟，預計美聯儲可能在下個月以至11月大選期間放慢甚至暫停加息，以免對經濟發生不利影響。
美國的利率政策走向對世界經濟有著重大影響。對于發展中國家而言，美國加息可能導致國際資本流向逆轉，從投資大規模內流轉為大規模回流美國。1994—1995年墨西哥金融危機之所以爆發，美聯儲不能辭其咎，正是此前美國美聯儲連續加息導致投入墨西哥的外資大規模回流，才使得比索匯率難乎為繼。目前，在對美聯儲的加息預期下，據信已有3500億美元資金流出東亞。但鑒于美聯儲的加息操作手法將趨向溫和，預計這一不利效應不至于太大。由于中國利用的外資偏重流動性較低的直接投資而不是高流動性的組合投資，美聯儲加息通過上述效應影響中國經濟的可能性更低。
不僅如此，美聯儲加息對我國有著較大的正面影響，因為迄今對人民幣匯率穩定性的主要沖擊來自賭人民幣升值的游資。游資流入中國，目的是獲取利差和人民幣升值收益；對人民幣匯率穩定性的憂慮也是我國決策層慎重使用加息工具的重要原因之一。由于人民幣匯率穩定性得到了確認，也由于內流的套利資本已經達到了一定存量，游資內流的動機已經有所削弱；在這種情況下，美國加息有助于遏制流入中國市場的游資。這固然是好事，但是，如果美國經濟景氣繼續深化，利率持續上升乃至高于人民幣利率，就有可能引起國際投資流向逆轉，這對我們利用外資是不利的。總而言之，美國加息，只要不超過人民幣利率，對我們的匯率和利率政策影響就是正面的，因為人民幣升值壓力將因此而減輕，我們的利率政策選擇空間也會擴大。如果美國利率超過中國，或者中國經濟偏冷而美國經濟持續景氣，對我們的匯率和利率政策影響就是負面的，因為此時我們可能面臨人民幣貶值和資本外流壓力，而動用利率工具又將面臨化解人民幣貶值和資本外逃壓力與刺激經濟增長不可兼得的困境。
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