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最近一段時間，一些市場人士又陷于一種深深的恐懼之中。
與前段時間擔心宏觀經濟將因緊縮過度而“硬著陸”不同，此次他們擔心的是，近期貨幣政策所出現的松動跡象，或將使已經被壓縮的投資重新燃起。
貨幣政策目前確實已有松動征兆。這從央行和銀監會近期的有關言論可以看出。日
前，央行有關負責人就實施金融調控問題答記者問，并就下一步工作提出了“有控有�！钡男刨J調控原則并給予了重新強調；銀監會在部署四大國有商業銀行和股份制銀行工作時，均以有保有壓、防止“一刀切”作為強調的重點。
銀監會主席劉明康近日在山東省調研時甚至指出，對于符合國家產業政策的鋼、水泥等項目亦可給予信貸支持，而在前幾個月，銀行基本不會對這些被定位為“過熱行業”的建設項目予以貸款。
事實上，自6月開始，央行的貨幣政策已經開始悄然掉頭。當月，公開市場出現近一年多以來的首次凈投放貨幣；最近，央行又連續三周延續了這種貨幣凈投放格局。當然，人們不排除這種投放可以是防御性的，或者說，是為了防止下滑過快而采取的防御性措施。
盡管如此，市場人士的擔心也并非多余。應當肯定的是，經過去年下半年以來的宏觀調控，此前過熱的經濟指標多數基本回落到央行的盯住范圍：上半年全社會固定資產投資同比增長28.6%，比一季度回落14.4個百分點；今年6月末，廣義貨幣(M2)、狹義貨幣(M1)增幅均為16.2%，分別比年初下降3.4和2.5個百分點，M2增速比去年最高點的8月下降了5.4個百分點；金融機構貸款增長明顯減緩，上半年金融機構人民幣貸款增加14334億元，同比少增3501億元；如果全年貸款增量的控制目標為2.9萬億元，那么1.4334萬億元恰為一半。這或許說明，宏觀經濟已經基本正常。
不過，目前投資反彈的一些因素仍舊存在。今年在國家明確宏觀緊縮政策后，在信貸緊縮政策的指引下，各商業銀行對企業信貸基本采取了“一刀切”的處理方式。這使得各地企業特別是中小企業面臨極度的資金饑渴。如果貨幣政策稍有松動，不排除部分投資沖動又被點燃起來。
目前，正緊鑼密鼓地進行的投資體制改革也將成為企業投資沖動的“興奮劑”。由于該項改革賦予了企業相當大的投資決策權，目前在中國企業的自我約束機制還沒有完全建立起來的情況下，如果企業能夠順利獲得投資的資金，有可能會對宏觀調控產生一些負面影響。
另外，外商直接投資仍在加速流入。據最新統計，今年上半年，中國合同利用外資額727億美元，同比增長43%；實際利用外資338.8億美元，增長12%。上述數字支持這樣一個事實：中國仍是全球的投資熱土。
不過，市場人士的擔心成為現實也很難。根據央行的口徑，其下一步的工作將進一步合理控制貨幣信貸增長，優化信貸結構；尤其是經過前一段時間的貨幣政策調控，商業銀行的流動性明顯減少。目前，商業銀行的超額準備金僅為3.75%，商業銀行留用部分資金作清算之用外，可作貸款的流動性并不是很多，且央行隨時可以監測這些數據。
此外，據國家發改委有關官員觀點，這次投資體制改革，基本和當前的宏觀調控一致，不會有大的負面影響。相反，一些投資領域暴露出的突出矛盾和問題，或許可以得到有效解決辦法。
央行副行長、外匯管理局局長郭樹清日前也強調，當前要警惕三種傾向：一是資金體外循環，特別是非法集資；二是行政干預以各種變相形式重新出現反彈；三是企業以流動資金為名，要求貸款來補充庫存增長和基建投資缺口。這些措施也是抑制投資反彈的殺手锏。
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