中國資本市場十年歷程，上市公司發展到1200家，市值達到45000億，在規模和速度上走過了西方百年的發展道路。它表明：1、中國在改革開放中，堅定不移發展市場經濟的大思路和中國人對資本市場在中國經濟發展中的地位和作用的重要性已基本形成共識。資本市場將成為未來中國進入小康社會的主戰場；2、我國的改革和開放尚處新舊兩種體制的轉軌期間，這一時期的資本市場集中體現了兩種體制的特點。它既集中了計劃體制，中央政府可以集中力量發展資本市場的特點，也體現了用舊體制的辦法發展資本市場必然存在較多問題的特

周旋于幾個男人間的她 斗三國與眾將一拚高下 無線精彩 無線雅典 走入香港夢想之都

征。

　　這使我們想到在新中國建國之初的一五時期，我們在計劃體制下集中力量發展經濟，曾取得了突飛猛進的進展。但隨之而來，也暴露了我們盲目超英趕美、貪大求洋的弊端，使我國的經濟進入了困難時期。它迫使我們通過出臺“調整、鞏固、充實、提高”的八字方針，對經濟政策進行調整。

　　今天中國的資本市場是不是也正面臨這樣一個處境？以追求規模和速度的第一個十年所產生的制度性矛盾已充分暴露。回避這些問題，將阻礙我們前行。繼續采用追求規模的擴張速度，將使我們陷于更大的被動。我們需要在反思的基礎上，制定資本市場未來五至十年的系統規劃，而不是再頭疼醫頭，腳疼醫腳，不能再以規模和速度作為衡量資本市場發展水平的唯一標準。筆者認為，黨的十六大召開后的新時期第一年，我們應該從追求資本市場的規模、速度和總量，調整到集中解決已暴露的制度性矛盾、進行結構調整的政策上來，用一年調整換取未來的規范發展。磨刀不誤砍柴功。因此，結構調整應該成為今年資本市場的主導政策。這一調整政策，應包括以下四個方面：

　　一、上市公司股份結構的調整

　　我國股市上市公司的股份全流通問題，已成為當前壓在我們頭上的一座大山。這個問題已經無法回避。不推倒這座大山，試圖繞開這一矛盾，用其他利好政策取而代之，不僅是徒勞的，而且還會對最終解決這一問題設置障礙。只有推倒這座大山，才能為中國資本市場第二個十年的規范發展奠定基礎。因此，非流通股的可流通問題是我們進行上市公司股份結構調整的首要內容。

　　解決這一矛盾有兩個思路：一是索性宣布推遲五年解決，以回避矛盾的方式換得暫時的股市繁榮；二是在當前全流通矛盾充分暴露的條件下，集中智慧，知難而進，打一場攻堅戰，突破全流通。

　　而突破這一難題，可考慮先從法人股上市公司試點。在目前市場上1200家上市公司中，有950家是由國家股作為大股東的，而有250家左右是沒有國家股的。國家股的解決需要兩個前提政策作依托：一是國家股的解決必須納入十六大要建立國有資產管理體系的大背景中來。隨著新的國資體系的建立和三級出資人制度的形成，國家股將被分配到各個不同的出資人手中。而在此之前進行國家股轉讓的時機并不成熟；二是國家股的轉讓目前仍涉及到七部委的聯席會議，證監會并不能一家說了算，以“裁判員”的身份協調起來非常困難。而以法人股作為大股東的上市公司由于不涉及國有資產問題，其全流通問題主要靠流通股股東和非流通股股東的協商解決。因此，證監會站在“裁判員”的角度，通過政策指導非流通股股東和流通股股東共同制定出一個雙方都可接受的方案，是完全可行的。先在法人股上市公司推出試點，為日后新的國資體系建立后國家股的可流通摸索經驗，作理論準備。

　　二、股市結構的調整

　　中國資本市場的結構調整，首先要打破交易所的壟斷，培育和建立多元化多層次性的資本市場體系。首先，對于困惑我們達兩年之久的二板市場問題，必須找到折衷的解決辦法。從某種意義上說，我們延遲了一個低門檻創業板的建立不失為正確的選擇。但深交所A股的停發，使得中國資本市場的發展形成了千軍萬馬過上交所獨木橋的局面。僅靠一家交易所壟斷，搞獨家“精品店”式的市場架構，是不能滿足中國對資本市場市場發展現實需要的。因此，調整這一結構應從兼顧A股和創業板未來發展的綜合角度出發，在現有的A股審批標準并不降低的條件下，盡早開通深交所作為中小資本市場體系雛形的建立。例如把5000萬股本規模左右的企業拿到深交所掛牌，盡快開通深交所的A股業務開展，《中小企業法》于今年1月1日生效后，我們應有具體的支持中小企業發展的融資渠道。在發展中解決中小企業和創投企業的退出機制，形成資本市場的多元體系構造，形成有效的競爭格局。同時，又回避現有的創業板門檻過低，風險過大的矛盾，以和現有的上市核準制度即A股審批模式相銜接。同時，由于深交所將以中小資本市場為主，今后又可以隨著時機的成熟，通過上市標準從高到低逐步調整的方針，與二板市場相銜接。其次，建立健全完善三板市場體系，緩解主板市場壓力，最終通過股市結構的調整，完成多層次資本市場體系的構造。

　　三、股票與債券品種結構的調整

　　在當前中國資本市場的金融品種創新問題上，當務之急是大力發展資本市場的兩個主力品種即股票和企業債券的平衡發展。目前中國的資本市場上，股票數量高達1200支，而企業債券只有十幾支；股票的市值達45000億，而企業債券只有200多億。這是中國目前資本市場金融品種畸形的突出表現。其原因既與我們的資本市場重股輕債的政策有關，因為政府有關部門的同志普遍認為，發行股票的風險由投資者自負，而發行債券若上市公司不能到期償還會引發社會不安定，政府的風險過大；也與上市公司偏愛股票的首發和增發、配股的股權融資的圈錢方式有關，因為它是不用還本付息的融資方式。

　　要解決上市公司盲目圈錢，公司治理質量不高的矛盾，就應大力發展上市公司必須還本付息的債券融資模式，取代那些不用還本付息一味圈錢的A股增發。這樣既能夠保證上市公司再融資的不間斷，又能給上市公司形成較大的壓力，改善治理結構。因此，新的一年里，在貫徹股市調養生息政策的同時，應適當縮小和降低股票擴容的規模和速度，大力發展公司債券，力爭在今明兩年，把公司債券融資提到一個較高的比例，如占中國資本市場年融資額的50%以上，達到500-800億左右，使公司債券的品種和數量達到一個較高的水平。這樣既解決了企業融資難的問題，又解決了上市公司靠股票增發盲目圈錢的問題。同時使我國的資本市場能夠在股票和公司債券兩個基礎品種上雙翼齊飛。雖然股票的擴容速度相對放緩，股票的融資規模相對降低，但整個資本市場的融資規模卻在上升，調整不誤發展。因此，應盡快取消增發，減少配股，增加企業債券融資，把債權融資不僅當作企業融資的手段，而且當成規范上市公司行為、提高其質量的重要途徑。

　　四、股市文化觀念的調整

　　中國資本市場十年發展，歷經數次股市大討論，但始終沒有解決中國資本市場的基本定位、人們對股市基本功能的正確認識和股市新文化的建立問題。因此，股民投資于股市與賭徒投機于賭場有何異同，股票投資致富是否道德，始終在困惑著資本市場的有關各方。每當股市發生波動時，如何保護投資人的合法權益？能否正確看待股市和股民的投資行為，就成為了我們這個新興轉軌市場出臺何種政策引導和保護投資人投資行為的政策基礎。因此，建立股市新文化，是中國股市走上健康發展的必經之路。這個問題再也不能回避了。所以，新的一年里，應該把在股市文化、股權文化及股市基本理論，比如像股市是不是一個國家政治經濟文化的晴雨表，股市的基本功能到底有哪些，股民的投資行為應該如何引導，風險應該如何規避，法律和監管如何把鼓勵中小股民的投資行為，保護他們的利益，作為一項重要的工作內容。它是中國股市在新的一年里進行系統結構調整的文化基石。 必須指出，推進中國股市進行必要的調養生息政策，目的在于轉變那種簡單以股市的融資規模和速度作為股市發展的標志的指導思想，重在調整結構。絕不意味中國股市進行簡單的休養，停滯不前。這要求我們在探討2003年股市的發展趨勢和相應政策時，在指導思路上有一個基本定位。調整好結構，規范好現狀，明后兩年再圖大發展。因此，我們應把今年股市政策的基調定為“調整、鞏固、規范、提高”。

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談頻道，歡迎訪問新浪財經新評談頻道。