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美國加息、失業、負資產、宏觀調控，這一切都為香港未來經濟的復蘇劃上了問號。也許，“自由行”可能成為香港經濟未來的救命稻草。
去年的今天，香港經濟從極度低潮中復蘇，時至今日，已經由負增長變為正增長，城市、房地產市場都有不錯的表現。
香港經濟復蘇的動力是多方面的，其中包括低利息、美國經濟復蘇、自由行等等。但是，今年6月30日，美國聯邦儲備局決定加息1/4厘，而港元與美元掛鉤，使港元在理論上不能不加息。上一次美國最后一次減息1/4厘時，香港的銀行沒有跟隨減息，理由是當時銀行的儲備利率已經接近零，減無可減。這一回美國加息，香港也不需要跟隨加息。當然，如果美國今后再加息，香港就不得不加了。
很明顯，美國已經進入一個加息的周期，今后一段日子，美國只會加息，不會減息。因此，“香港的低息時代會不會成為過去，進而打擊復蘇中的經濟”就成了人人關心的問題。另外，內地由于經濟過熱，中央政府正推出一系列的宏觀調控政策以治理部分過熱的經濟，但內地的宏觀調控對香港經濟復蘇的打擊究竟有多大仍是未知數。
另外一個引起許多香港人關心的問題是失業問題。盡管經濟增長率在快速回升，但目前香港的失業率依然比過去經濟黃金時代高2倍以上。
還有負資產問題。盡管目前香港房地產價格與去年最低潮的時候比較已經回升50%，但因為從1997年至2003年間，香港房地產已經累積下跌了近70%，由如此低的價格回升50%仍無法解決眾多的負資產問題。并且在這個價格范圍開始遇上阻力，無力再上升。
由于受到美國加息壓力及內地宏觀調控的影響，香港股市在今年3月也開始遇上阻力，屢次下跌。
這一切，都為香港未來經濟的復蘇劃上問號。
當然，期望在短短的一年后香港的房地產價格恢復到1997年的高峰期是不實際的。更何況，1997年香港的房地產價格已是公認的泡沫現象。因此，沒有人會天真地以為香港房地產價格可以在今后數年內恢復到1997年的價格，他們目前也只是希望香港的房地產價格能夠回升到1997年高峰期的70%。至少，這可以解決所有的負資產問題。
這相當不容易。但從政治穩定的角度來說，負資產問題一定得解決，因為這涉及太多香港的中產階層。中產階層的信心動搖，怨氣不減，就會影響香港特區政府的控制。未來香港特區政府仍有必要在土地儲備方面加以限制以加速房地產市場的復蘇。
美國加息固然是一種壓力，但綜觀美國經濟復蘇的步伐并不快，再加上今年是總統選舉年，一般推測今年美國再加息的幅度不大，應該是介于1/4厘至1/2厘之間。如果美國再加息1/2厘而香港跟隨，香港銀行的房地產按揭利率仍然不足3厘，儲蓄利率也只有0.5厘，可以說仍是處于超低息的時代，這樣的利率水平絕對不會打擊經濟增長，對股市、房地產市場的打擊僅限于心理上的壓力罷了，沒有多大的實際影響。
談了外在的環境，現在來談一談內地的宏觀調控。
到目前為止，內地的宏觀調控的確使得前一陣子炒得太熱的香港國企股冷卻下來。不過，沒有跡象顯示宏觀調控會影響香港的經濟，因為在宏觀調控的同時，中央政府依然很關心保持經濟的增長率達到7%的水平。可以說，內地這一次的宏觀調控與1993年并不一樣。1993年是大范圍、一刀切的調控，這一次則是選擇性的調控。只要香港的商人在內地投資時懂得避開調控的范圍，依然能獲得不錯的回報。因此，內地的宏觀調控對香港的經濟來說并沒有直接的影響，只是那群喜歡炒股票的人得多留神。
去年這個時候，使香港經濟出現戲劇性復蘇的是自由行，自由行對香港影響深遠。只不過香港的酒店等旅游措施無法在短期時間內大幅增加以迎接大量流至的內地旅客，因此自由行只能分批進行。
說自由行影響深遠，是因為自由行是惟一可以協助香港減低失業率的方法。由于香港經濟轉型，大量知識水平較低的人從此失去工作的機會，只有旅游服務這個行業可以吸收這群知識水平較低的人。
因此，香港經濟的復蘇、失業率的減少就得看自由行的發展速度了。
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