2003年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)在諸多懸念和爭(zhēng)論中過(guò)去。塵埃落定，遭遇不速之客SARS突襲的中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將達(dá)到8.6%的增長(zhǎng)，這超出了幾乎所有業(yè)內(nèi)人士的估計(jì)和業(yè)外人士的樂(lè)觀預(yù)期。

　　關(guān)于2004的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，目前最大爭(zhēng)論莫過(guò)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱，以及增長(zhǎng)動(dòng)力是什么，是否可持續(xù)，業(yè)界人士最大擔(dān)心則在于外資進(jìn)入減少以及外部環(huán)境惡化可能導(dǎo)致的增長(zhǎng)突然滑落。本文的看法是，中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受多重動(dòng)力牽引、基本健康，總體判斷已步入

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“中長(zhǎng)增長(zhǎng)周期”，2004年可能迎來(lái)低物價(jià)上升下的1997年以來(lái)最高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)記錄，因此大局依然看好，但不免掩蓋增長(zhǎng)中的其他問(wèn)題。在政策因?qū)Ψ矫妫瑧?yīng)慎言經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，放緩重拳打壓政策，著重于結(jié)構(gòu)調(diào)整，并在注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量上下功夫。

　　一、外部環(huán)境中有利和不利因素并存

　　從目前的趨勢(shì)看，世界經(jīng)濟(jì)應(yīng)當(dāng)走出近3年來(lái)少有的好行情，國(guó)際經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易活動(dòng)將趨活躍。然而，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，世界經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的情況下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)并不一定獲利；而在經(jīng)濟(jì)惡化的情況下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也并不一定受損。所以，除了人民幣匯率升值壓力可能會(huì)因此有所減緩之外，明年世界經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)到底會(huì)帶來(lái)什么影響，還是一個(gè)未知數(shù)。除了此因素具有較強(qiáng)的不確定性之外，其他因素大多都可以做一些定性分析。

　　(1)有利因素分析

　　除了六大長(zhǎng)期動(dòng)力(即國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化、消費(fèi)結(jié)構(gòu)高級(jí)化、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大化和城市化、重化工業(yè)時(shí)代的來(lái)臨和高資產(chǎn)率時(shí)代的來(lái)臨)之外，明年將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮推動(dòng)作用的因素還包括以下幾條：

　　①?gòu)捏w制環(huán)境看，在“十六屆三中全會(huì)”精神指引下，各方面發(fā)展經(jīng)濟(jì)的積極性較高，市場(chǎng)機(jī)制引導(dǎo)的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力進(jìn)一步增強(qiáng)。②積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的累積效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。在農(nóng)業(yè)和公共醫(yī)療體系建設(shè)方面的財(cái)政投入將增加。③國(guó)有資產(chǎn)管理體制、投資體制改革步伐加快，并購(gòu)?fù)顿Y將大幅度增長(zhǎng)，“國(guó)進(jìn)民退”步伐將明顯加快，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)快速發(fā)展。④振興東北，能否樹(shù)造中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第四增長(zhǎng)極，我們不敢確定。然而，我們可以肯定，它必定成為2004年GDP的一個(gè)重要推動(dòng)力量。

　　(2)不利因素分析

　　①外資流入速度持續(xù)放慢，從2003年5月以來(lái)，我國(guó)實(shí)際利用外資已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)的負(fù)增長(zhǎng)，這將對(duì)明年我國(guó)工業(yè)和出口帶來(lái)一定的不利影響。

　　②受政府宏觀調(diào)控政策影響，明年房地產(chǎn)和鋼鐵等一些行業(yè)的發(fā)展速度將有所趨緩。

　　③今年下半年以來(lái)，央行加大了緊縮銀根的力度，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的滯后作用將在2004年進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　④政府始終沒(méi)能很好地探索出在開(kāi)放環(huán)境下有效宏觀調(diào)控的方式。

　　二、物價(jià)上漲將分為兩個(gè)不同階段

　　2003年的物價(jià)變化有一定的戲劇性：在前三個(gè)季度，雖然物價(jià)保持正增長(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月之久，但是卻沒(méi)有人敢認(rèn)真斷言：通貨緊縮早已離去；然而，剛剛兩個(gè)月的時(shí)間過(guò)后，絕大多數(shù)人則開(kāi)始擔(dān)心：通貨膨脹是否將來(lái)臨？

　　顯然，不管從那個(gè)角度講，物價(jià)都是一個(gè)很重要的指標(biāo)。對(duì)老百姓來(lái)說(shuō)，物價(jià)如何變化，將直接影響到其收入和生活水平，并會(huì)影響其消費(fèi)預(yù)期和投資行為；對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們來(lái)說(shuō)，物價(jià)就是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的體溫計(jì)，可以用來(lái)測(cè)量經(jīng)濟(jì)是過(guò)熱，還是偏冷；對(duì)政府來(lái)說(shuō)，宏觀調(diào)控政策的取向，到底是防通縮，還是防通脹？則永遠(yuǎn)是它首先要考慮的問(wèn)題之一。

　　那么，今年的物價(jià)將怎樣走，成為了人們關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。本文有以下3個(gè)判斷。

　　1、物價(jià)總體將繼續(xù)往上漲。

　　這有幾個(gè)理由。第一，由于去年10月份以來(lái)糧價(jià)是推動(dòng)物價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿Α６�等到農(nóng)民對(duì)此信號(hào)作出反應(yīng)，增加糧食產(chǎn)量，再到新糧上市，還有很長(zhǎng)一段時(shí)間；第二，今年物價(jià)將有個(gè)翹尾效應(yīng)，今年即使保持去年12月份的價(jià)格不動(dòng)，由于同比基數(shù)低，前三季度物價(jià)照樣會(huì)上去；第三，從現(xiàn)在趨勢(shì)看，全世界的經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)上升，而且會(huì)比較快地增長(zhǎng)，這樣也會(huì)使得國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格上漲。

　　2、通貨膨脹不會(huì)出現(xiàn)

　　受各種因素制約，2004年物價(jià)也不會(huì)漲得太快。第一，這些年來(lái)，我國(guó)城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民用于食品消費(fèi)的支出比例，基本上每年是以1個(gè)百分點(diǎn)以上的速度往下降。這說(shuō)明，糧食對(duì)物價(jià)的影響是越來(lái)越小。另外，現(xiàn)在工業(yè)對(duì)農(nóng)業(yè)的信賴(lài)程度也很小，在糧食價(jià)格上漲的情況下，它傳導(dǎo)至工業(yè)方面的力度也比較小；第二，我們現(xiàn)在很多產(chǎn)品是處于供大于求的狀況。商務(wù)部的最新調(diào)查顯示，2003 年下半年600 種主要工業(yè)產(chǎn)品種有78.8%仍處于供大于求狀態(tài)。在這樣的情況下，物價(jià)出現(xiàn)快速上漲可能性也不大。第三，當(dāng)前的糧食價(jià)格漲幅實(shí)際上還是屬于政府許可的范圍內(nèi)。根據(jù)估算，去年我國(guó)大約有5 千萬(wàn)噸的糧食短口，但是糧食儲(chǔ)備就有1.5 億噸，只要?jiǎng)佑闷渲腥�分之一就足以平抑糧價(jià)。然而，據(jù)媒體報(bào)道，迄今為止政府通過(guò)拍賣(mài)陳糧的方式調(diào)用的糧食儲(chǔ)備最多僅有130萬(wàn)噸。與此同時(shí)，本來(lái)我們還可以通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)來(lái)調(diào)節(jié)我們國(guó)內(nèi)的物價(jià)，但政府在這方面也未見(jiàn)大動(dòng)作。第四，中共中央總書(shū)記胡錦濤2003年12月30日親自簽署了《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)農(nóng)民增加收入若干政策的意見(jiàn)》，政府已加大了對(duì)耕地的保護(hù)，并通過(guò)對(duì)農(nóng)民直接發(fā)放糧食補(bǔ)貼的方式促進(jìn)糧食生產(chǎn)。第五，從貨幣政策看，中央銀行從今年8月開(kāi)始明顯加大貨幣緊縮力度，對(duì)明年下半年的物價(jià)將產(chǎn)生一定的抑制作用。第六，從歷史上看，1988年和1993年我國(guó)均出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的通貨膨脹，但最主要的成因是價(jià)格市場(chǎng)化改革。1988年的導(dǎo)火線是放開(kāi)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格,1993年則與糧食、石油、電力、鋼材、鐵路運(yùn)費(fèi)等產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)有關(guān)。但現(xiàn)在價(jià)格市場(chǎng)化改革已經(jīng)基本完成，不會(huì)再對(duì)物價(jià)上漲產(chǎn)生大的推動(dòng)作用。

　　3、物價(jià)運(yùn)行特征將由局部、急劇上漲過(guò)度為全面、小幅上漲。

　　當(dāng)前，我國(guó)物價(jià)運(yùn)行的一個(gè)非常明顯特征就是，少數(shù)商品價(jià)格快速上漲，多數(shù)價(jià)格按兵不動(dòng)。除了服務(wù)價(jià)格之外，上漲的主要是上游產(chǎn)品，如食品和能源。有關(guān)計(jì)算顯示，剔除食品價(jià)格和能源價(jià)格的影響，去年消費(fèi)價(jià)格指數(shù)實(shí)際上正在下降。

　　估計(jì)，上述特征在今年前一段時(shí)期仍將得以保持，甚至短時(shí)得以強(qiáng)化。比如，經(jīng)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)，上海的電費(fèi)已經(jīng)實(shí)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，除了居民和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用電價(jià)格不作調(diào)整，其他各類(lèi)用戶(hù)一般上調(diào)2.5至5%。相信有了上海榜樣在前，其他電力供應(yīng)緊張地區(qū)也將跟進(jìn)，全國(guó)平均電價(jià)水平將因此明顯上揚(yáng)。

　　隨后，物價(jià)運(yùn)行將逐步向第二階段轉(zhuǎn)移，即由局部、急劇上漲過(guò)度為全面、小幅上漲。理由有二：一是由于目前價(jià)格上漲的都是上游產(chǎn)品，受其影響，下游產(chǎn)品的成本將相應(yīng)提高，企業(yè)有提高產(chǎn)品出廠價(jià)的內(nèi)在沖動(dòng)；二是部分行業(yè)的可能通過(guò)聯(lián)手制訂價(jià)格同盟之類(lèi)的協(xié)議，來(lái)促使價(jià)格上升。最近就有消息說(shuō)，由于彩電制造的主要原材料價(jià)格都出現(xiàn)了大幅度上揚(yáng)，如鋼材從3810元/噸漲至4100元/噸，工程塑料從7000元/噸漲至10000元/噸，使得彩電企業(yè)承受了巨大壓力，中國(guó)五大彩電巨頭明年將提高彩電價(jià)格。正如有關(guān)專(zhuān)家所指出，彩電市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)最為慘烈的市場(chǎng)之一，其價(jià)格的變化是整個(gè)一般消費(fèi)品價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)，如果明年彩電價(jià)格上揚(yáng)，則意味著物價(jià)水平全面上升的開(kāi)始。三是由于下游產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，上游價(jià)格在向下游傳導(dǎo)的過(guò)程中將被明顯削弱。多數(shù)下游企業(yè)只能通過(guò)加強(qiáng)管理、做大規(guī)模、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、降低消耗等措施將成本上升的壓力在內(nèi)部進(jìn)行消化，從而使得產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度不會(huì)太大。

　　總體判斷，2003年第四季度是一個(gè)物價(jià)運(yùn)行的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，我國(guó)從此正式擺脫了通貨緊縮的陰影。2004年將是一個(gè)物價(jià)溫和增長(zhǎng)年，物價(jià)上漲的領(lǐng)域從由局部轉(zhuǎn)向全面，由激烈轉(zhuǎn)向平和。初步預(yù)測(cè)，2004年CPI上升為3%左右。

　　三、利率可能出現(xiàn)小幅上調(diào)

　　利率將繼續(xù)以穩(wěn)定為基調(diào)當(dāng)前利率的調(diào)整受到匯率政策等多個(gè)方面因素的影響和制約。實(shí)際上在央行選擇了準(zhǔn)備金率這一負(fù)面作用比較大的政策工具，其中一個(gè)重要的因素是：只要人民幣匯率穩(wěn)定仍然作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中優(yōu)先考慮的目標(biāo)，那么利率調(diào)整空間仍然是非常有限的。因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)行的管制的浮動(dòng)匯率制實(shí)際上波動(dòng)幅度非常小，是盯住美元的固定匯率制，在這個(gè)制度下，如果人民幣利率調(diào)整過(guò)分脫離了美元及其利率的走勢(shì)，利差波動(dòng)將造成更為強(qiáng)烈的外資流入和升值壓力。從1994年以來(lái)就一直存在這個(gè)趨勢(shì)，但目前有所加劇，其中最主要的原因就是人民幣升值的預(yù)期，例如去年9月份，我國(guó)外匯儲(chǔ)備當(dāng)月就增加了192億美元，從來(lái)源構(gòu)成分析，貿(mào)易項(xiàng)下和外資凈流入只有40億左右，另外150億就是在升值預(yù)期下的外資流入，如此時(shí)調(diào)高利率就有加劇外資流入的可能，因此，判斷利率的走向不僅要考慮國(guó)內(nèi)資金的供求狀況，而且要觀察全球經(jīng)濟(jì)的走向。從明年的趨勢(shì)看，物價(jià)的溫和上漲會(huì)帶來(lái)一個(gè)最可能的變化就是會(huì)導(dǎo)致提高利率的提高，如果物價(jià)上漲使得實(shí)際利率變成負(fù)利率時(shí)，上調(diào)利率將在所難免；即使沒(méi)有出現(xiàn)負(fù)利率，但如果世界上如我們所料的那樣出現(xiàn)加息潮的話，在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的“推動(dòng)”下，我國(guó)利率提高的概率也將變得很大。

　　人民幣匯率在對(duì)內(nèi)部門(mén)和對(duì)外部門(mén)面臨不同的壓力。首先，在對(duì)外部門(mén)存在強(qiáng)烈的升值壓力。如果從平衡整個(gè)國(guó)際收支角度而不單是貿(mào)易項(xiàng)下或資本項(xiàng)下來(lái)看，人民幣存在較強(qiáng)烈的升值壓力。國(guó)外某家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，如果要完全平衡我國(guó)現(xiàn)在的國(guó)際收支，人民幣匯率要升值50%，這是任何一個(gè)國(guó)家都難以承受的巨大沖擊，雖然此測(cè)算過(guò)于簡(jiǎn)單，但如果考慮我國(guó)特有的強(qiáng)制結(jié)匯制和用匯審批制，客觀上放大了當(dāng)期外匯供給，同時(shí)外匯需求由于體制收到一定抑制，在加上資本項(xiàng)目的管制，實(shí)際上我國(guó)目前人民幣的升值壓力并沒(méi)有想象的那么大，大于只有10-15%的升值壓力，考慮到近期出口退稅率的下調(diào)，減小了貿(mào)易順差，實(shí)際上起到了升值的效果。其次，對(duì)內(nèi)部門(mén)反而存在貶值壓力。人民幣卻存在明顯的貶值壓力，主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)銀行體系龐大的不良資產(chǎn)造成的現(xiàn)實(shí)的通貨膨脹壓力，包括社會(huì)保障體系轉(zhuǎn)軌形成的巨大缺口。因此，在這兩種相互矛盾的壓力之下，我國(guó)的貨幣政策面臨著對(duì)外平衡和對(duì)內(nèi)平衡的沖突，可能性比較大的選擇就是：容忍適度的通貨膨脹，不但可以化解一部分不良資產(chǎn)，而且還可以緩解對(duì)內(nèi)對(duì)外部門(mén)在匯率問(wèn)題上的分歧，緩解人民幣升值的壓力。

　　四、GDP增長(zhǎng)幅度將略有回落，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量更高

　　(1) 消費(fèi)增速將上升

　　今年中央決定采取多項(xiàng)措施來(lái)增加農(nóng)民收入，主要包括：實(shí)行最嚴(yán)格的耕地保護(hù)制度，敞開(kāi)收購(gòu)農(nóng)民余糧，并適當(dāng)提高保護(hù)價(jià)，把對(duì)糧食流通環(huán)節(jié)的間接補(bǔ)貼改為對(duì)農(nóng)民的直接補(bǔ)貼，降低農(nóng)業(yè)稅稅率，取消農(nóng)業(yè)特產(chǎn)稅，在降低工業(yè)品出口退稅率的同時(shí)可能還提高農(nóng)產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)出口退稅率。另外，隨著農(nóng)產(chǎn)品物價(jià)上漲，會(huì)使得農(nóng)民的收入相應(yīng)提高，農(nóng)民與城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)增長(zhǎng)差距也會(huì)相應(yīng)縮小。

　　隨著物價(jià)上漲，企業(yè)總體效益會(huì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，城鎮(zhèn)居民收入也會(huì)有所提高。另外，許多城市已經(jīng)不同程度的提高了稅收起征點(diǎn)，對(duì)城鎮(zhèn)居民收入增長(zhǎng)也有一定促進(jìn)作用。而且，在物價(jià)上漲情況下，不管是農(nóng)民，還是城鎮(zhèn)居民都會(huì)更樂(lè)意消費(fèi)。另外，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)起草的《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》和《汽車(chē)消費(fèi)政策》已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院，一旦出臺(tái)，將對(duì)汽車(chē)消費(fèi)起較大促進(jìn)作用。

　　(2) 固定資產(chǎn)投資增速可能出現(xiàn)回落，但仍維持較高水平

　　導(dǎo)致投資增長(zhǎng)回落的主要原因包括：一是發(fā)改委對(duì)開(kāi)發(fā)區(qū)和一些出現(xiàn)投資過(guò)熱跡象的行業(yè)，在上新項(xiàng)目時(shí)將嚴(yán)加控制。二是中央銀行公布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》，提高了房地產(chǎn)商融資門(mén)檻和開(kāi)發(fā)成本。三是2003年的基數(shù)太高。

　　支持投資繼續(xù)保持較快速度增長(zhǎng)的主要因素主要有以下幾個(gè)：一是去年新開(kāi)工項(xiàng)目較多，今年將繼續(xù)追加投入。二是盡管去年下半年我國(guó)實(shí)際利用外資速度下降，但合同利用外資卻不見(jiàn)減弱，這表明，今年實(shí)際利用外資仍將保持較快的增長(zhǎng)。三是企業(yè)效益的提提高和投資體制的進(jìn)一步改革，將增加企業(yè)的投資積極性。

　　(3) 出口增幅可能下降，但仍將保持旺盛態(tài)勢(shì)

　　增幅下降的主要原因包括：一是基數(shù)高，二是去年下半年實(shí)際利用外資增長(zhǎng)下降，影響加工貿(mào)易出口；三是今年起降低出口退稅。當(dāng)然，這里需要說(shuō)明一點(diǎn)的是，如果明年出口真的出現(xiàn)較大幅度的下降，主要成因還將是前兩條。第三條影響的力度實(shí)際上將非常有限，原因在于，中國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格與國(guó)外產(chǎn)品相比差距實(shí)在是太大，降低幾個(gè)百分點(diǎn)的出口退稅絕對(duì)不會(huì)實(shí)質(zhì)性地影響中國(guó)產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，主要受影響的恐怕還外國(guó)商家，它買(mǎi)中國(guó)貨時(shí)，不能再壓太多價(jià)，把出口退稅的好處都拿走。

　　但是出口增長(zhǎng)仍將保持旺盛態(tài)勢(shì)，原因在于支持中國(guó)出口的基本因素不變，匯率即使有調(diào)整幅度不會(huì)太大，外資企業(yè)以中國(guó)為“世界工廠”的出口取向仍將強(qiáng)力維持。另外，根據(jù)加入WTO時(shí)的承諾，中國(guó)已提前于去年8月1日將全資中資企業(yè)獲得對(duì)外貿(mào)易經(jīng)營(yíng)權(quán)的最低注冊(cè)資本降至100萬(wàn)元人民幣。今年內(nèi)，外資占多數(shù)股份的合資企業(yè)將獲得完全的對(duì)外貿(mào)易經(jīng)營(yíng)權(quán)。同時(shí)，非國(guó)營(yíng)貿(mào)易公司經(jīng)營(yíng)的進(jìn)口權(quán)限也將擴(kuò)大。

　　總體來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將是個(gè)好年頭，經(jīng)濟(jì)高漲所引發(fā)的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不可改變。綜合各方面因素考慮，初步預(yù)計(jì)，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增幅可望達(dá)到8.3%左右。