解析民營財團

　　時間：2004年6月

　　地點：北京海博大酒店

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　　沙龍嘉賓：

　　包明華 中國人民大學經濟研究所宏觀經濟研究室主任

　　曹建海 中國社會科學院工業經濟研究所投資與市場研究室主任

　　韓復齡 中央財經大學金融證券研究所副所長

　　主持、組織及整理：本刊記者 朱萬里

　　攝影：本刊記者 尹力儉

　　搭建走向多元化的平臺

　　包明華：民營財團的出現，有幾個方面需要探討。第一，中瑞、中馳等民營財團是什么性質的企業組織形態？國外對財團的定義是：金融資本和產業資本相結合的，被少數金融寡頭控制的經濟形態�，F在來看，中瑞是九個股東，中馳是七大股東，這些股東中的任何一個都不是金融寡頭，而且都局限于產業。因此它們都不是真正意義上的財團，至少現在還不是。

　　第二個問題就是民營財團產生的原因。我認為，這是中國民營企業發展的必然產物。一個企業的發展，通常經過三大裂變。第一從家族企業走向公眾企業；第二從產品經營走向資本經營；第三從傳統企業走向現代企業。中瑞、中馳等民營財團的出現，意味著企業組織形態一個質的飛躍。中瑞、中馳的大股東幾乎都是家族企業，組合后變成了股份制企業，股份制企業的架構更接近現代企業。

　　從溫州地區的實際情況看，一方面，溫州的經濟模式也在發生裂變。溫州多是中小企業，這些企業的技術含量、品牌影響力都不是很大，主要擁有成本優勢。由于沒有技術優勢和品牌優勢，溫州企業原有主業的擴大非常困難，所以很多溫州企業都在尋求多元化；另一方面，據我了解，溫州的自有資本有2000多億，這些資本也要尋找新的出路，尋找新的增值機會。

　　中瑞、中馳等民營財團的出現，跨越了一定的空間界限，可以向溫州以外發展。例如，中馳在武漢的房地產項目注冊資本達5000萬。事實上，這樣的一個項目，單純一個溫州企業無法運作。這應該也是中瑞、中馳這樣的民營財團出現的動因。

　　曹建海：民營財團的出現，有這樣幾個背景：首先，溫州是以私有經濟為基礎的民營經濟。溫州企業多數是家族企業，家族企業發展到一定程度，就會受到資金、規模、能力的限制，就會出現停滯期。從2003年的數字看，溫州在浙江省的GDP增長速度排倒數第二，這也說明它原有的體制已經落后，需要大的突破。

　　另外，由于溫州以民營經濟為主，老百姓手里的資金非常充裕，溫州企業在尋求資金的時候，需要財團這樣的平臺，把資金吸收過來。

　　第三就是溫州當地的土地價格過高，導致大量資金在當地的收益率太低，這使得溫州資金大量外移，這就要求資金運作提高對風險的控制和管理能力，所以溫州資金需要采取新的運作體制，提高管理能力。

　　促使中瑞、中馳等民營財團出現的直接原因是：首先，我國的公司和財團制度，以及公司的治理機制，經過這么多年的發展，已經逐步規范化。所有權和經營權分離、公司內部的權力制衡、人力出資和資本出資之間的股權安排，以及分紅、投票等制度已經發展得比較成熟，幾個股東相互間的合作有了制度保障，彼此可以很放心。

　　第二是管理能力共享的要求。溫州企業家的經商能力、貿易能力強，對產品很敏感，但管理能力、知識面比較低，在目前的環境下對風險的控制力不是很強。財團的出現使大家經驗互相交流，能力互相共享，這樣可以大大提高抗風險能力。

　　第三是提高產業進入能力的要求�，F在產業進入的壁壘逐步提高，這種要求歸根到底是體現在資金規模上，包括一些科技項目前期的研發，都需要大量的資金才能進入。所以財團使資金問題得到解決，提高了產業進入能力。

　　第四是跨地區經營、業務多元化和專業化相結合的要求。雖然我國對外投資很少，但是我國企業要多元化經營，就必須在所有產業當中尋找機會。多元化經營又要和專業化相結合，財團是把這些有機結合起來的最好的形式。

　　目前看，我也認為中瑞、中馳不是真正意義上的財團，因為它們不從事銀行業，也沒有證券公司，更重要的是它們只從事產業實體的經營。中瑞、中馳只是未來財團的過渡形式。

　　韓復齡：企業的融資渠道現在就三個：銀行、股市，還有民間的地下金融市場，即民間私募。企業發展到一定規模之后，必然要實現多元化，必須實現金融資本和產業資本的有機融合。成立財團可以搭建一個平臺，以這個平臺為依托來實現雙向飛躍，一個是產業資本的多元化擴張，另外一個就是滲透到金融業。國際上一些大企業，包括沃爾瑪、通用汽車、松下，都走的是這條路。像松下，大概百分之四五十的利潤都來自金融。國內的一些大企業，例如海爾，也在積極進入金融業。

　　另外，一個公司發展到一定規模以后，也需要一個內部融資平臺，企業股東的資金閑置的時候，就可以合起來使用，實際上就是成立了一個資本的合作社。

　　中國加入WTO以后，面臨著資本的戰爭，民營企業在這方面先行了一步。這個機構成立的初衷，就是利用它的金融資源，實現多元化擴張。通過擴張，把它原有的產業進行提升，另外就是構造一個品牌。因為現在的市場競爭從產品競爭走向了品牌競爭。因此它們稱自己為財團，而這是能在資本市場上叫得響的品牌。財團沒有地域的限制，通過它可以在全國進行經營，進行投資，進行并購。這樣的話，實際上給溫州下一步發展提供了很好的契機。

　　民營財團的前景

　　包明華：像中瑞、中馳這樣的財團，要涉足存貸款等金融領域，必須經過銀監會批準。

　　曹建海：我們國家很多政策不允許資本的直接需求者和供給者交易，必須經過國有銀行這個中介。中瑞集團最大的希望，就是成為第一個合理吸收民間資本的試點。溫州的民間借貸最發達，民營財團很可能成為合法錢莊的試點。如果成了試點，將來的法律會向民營財團開口子的。

　　包明華：現在中瑞、中馳有兩種方式實現大量融資，一是擴大股東量，股東之間相互借貸。二是購并有關的金融集團。我看到一個材料，說中瑞集團的發展方向就是兩個，一是運作一系列上市公司，形成一個產業群；一是涉足金融業。

　　曹建海：另外，我們國家最具成長性的五大行業：汽車、電子信息、房地產、城市基礎設施等，城市基礎設施的缺口非常大，現在政府財政已經吃緊，公用事業民營化的趨勢非常強烈。中瑞、中馳初步的投資方向就應該在這些方面。

　　包明華：前一階段全國大規模進入房地產行業，這個時機已經過去。而基礎設施建設的利潤空間非常大。我看報道里講，中瑞下一步要做的幾個大項目中就涉及這個領域，比如污水處理。

　　韓復齡：像高速公路、污水處理、燃氣等等，都是高投入高產出的項目。

　　包明華：中瑞、中馳的出路，第一是公用設施建設，第二就是改造國有企業。

　　現在有一個趨勢，就是資金實力比較強的大企業之間的聯合。國外一個經濟學家做過統計，世界上前500家的大企業，沒有一家不是通過資本聯合或是企業購并發展的，這是企業發展的必然歷程。中瑞、中馳就是民營企業通過聯合的方式，以提高他們進入各個行業、各個領域、各個地區的能力。

　　曹建海：股東多了規模會擴大，但股東之間的合作成本也是非常高的，所以還是應該有一個或幾個股東占控股地位，其他的都是“抬轎子”的。但中瑞、中馳幾乎都是平衡股權，作為財團的初級模式，如果不能進入金融領域，它們的影響力是有限的。如果能最終進入，就可能是中信模式，既做實業、又做銀行、證券。但是目前實現這個模式的可能性不大。所以，如果民營財團進入一些領域不能合法化的話，發展潛力還是有限的。

　　風險機遇并存

　　包明華：中瑞財團實際上還是一個產業資本的聯合，雖然產業聯合發展到一定程度還會走入金融業，但走向金融業也會面臨一定的風險。事實上，任何行業都有風險，主要是能不能規避風險。風險有系統風險和非系統風險，非系統風險通過投資組合可以分散掉，系統風險可以通過對沖分散掉。而風險的產生來自兩方面：一是沒有考慮到風險；二是監管不力。所以中瑞、中馳如果有風險的話，可能是多元化帶來的風險，或者是監管的漏洞太多。

　　曹建海：我認為中瑞、中馳的風險有三點：一，民營企業共同組建財團的目的，是他們想從事新的業務，進入新的行業。這些新行業是他們所不熟悉的，門檻也很高，可能會有風險；二是從目前看，中瑞、中馳忽略了企業規模擴大帶來的管理成本的提升；另外，中瑞、中馳如果有大量的銀行貸款或者民間信貸，甚至將來進入金融業，都要面臨金融風險，它們如何規避金融風險是一個很大的問題。

　　包明華：從商品經營到資本經營要有一個過程，中瑞也好，其他民營財團也好，目前主要存在兩個困難。第一個就是經營單一化到多元化。第二個就是從家族企業走向公眾企業。這要有一個過程，不是馬上就可以做到的。

　　曹建海：溫州出現民營財團，和溫州當地社會游資比較多有關系，溫州炒房團其實是小打小鬧，是資金量很小的運作。對一些民營企業家來講，他們的資金都很大，希望通過再投資的方式來實現資本的升值，所以溫州今后很有可能出現很多的財團。

　　韓復齡：目前財團的出現只是溫州幾家企業的一個整合，剛剛啟動，整合到什么程度還很難說。而且在這個整合過程中有新生、有擴展，也會有淘汰。

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