|
股市是宏觀經濟的晴雨表，似乎已經成為股市通行的看法；但是，從中國股市的現實看，股市不能體現經濟增長的趨勢，甚至與宏觀經濟形勢的走勢背離，確實也是一個事實。難道中國股市在體現經濟增長的晴雨表功能上，也有獨特的中國國情嗎？
從理論上說，股市反映宏觀經濟走勢，是推動經濟增長的投資、消費、進出口等因素，對于股市的走勢也直接或間接的影響。例如，不同行業的投資增長會帶動相關行業的上
市公司的增長，會吸引投資者投資這些上市公司，基于投資活動的預期性和超前性，股市往往成為宏觀經濟的晴雨表，或者說是相對超前的晴雨表：在經濟加速擴張時，最先顯現出來的，往往是股市；而當經濟見頂回落之前，股市往往也已經先行調頭向下。
為什么中國股市不能成為中國經濟的晴雨表呢？原因當然是多方面的，當然市場上也已經有了不少的討論，例如，目前上市的公司并沒有有代表性地覆蓋中國經濟增長中最為有活力的民營企業、外資企業，而是以國有控股企業為主導；流通股與非流通股的分立，造成對于流通股股東的制度性侵犯，打擊了投資者的信心；市場投機氣氛濃厚，等等。
但是，如果換一個角度，股市何嘗又不是晴雨表呢，而且這種晴雨表的功能還可以說是多角度的，許多方面也同樣是值得玩味的。
首先，市場化程度相對較高的H股和B股等開始成為中國經濟增長的晴雨表。如果說A股市場存在過度管制等制度性缺陷的話，那么，H股和B股等市場化程度相對較高的市場事實上開始成為中國經濟增長的晴雨表。以香港國企股指數為代表的中國概念股上半年全球漲幅第一，超過80%，目前依然表現出相當明顯的強勢，反觀存在許多發展限制的國內B股市場，同樣也有良好的表現。因此，考察股市的晴雨表功能，不可忽視海外市場的作用；特別是隨著中國經濟國際化程度的提高、以及海外上市公司的增多，海外股市的這種晴雨表功能將會不斷得以強化。這個有趣味的結論給予我們的想象空間是很大的，它意味著海外市場與中國內地市場的互動性將會加強，可以互相作為投資決策的參考指標。
其次，中國股市實際上已經成為中國經濟體制改革進程的晴雨表。股市以神經越來越成為一個參與程度不斷擴大的公眾市場，市場信息披露相對而他市場更為充分，投資者基于自身的直接利益也會對這些信息進行深入的分析，因此，股市的任何政策動向，都會接受數千萬投資者、以及其他市場參與主體的評估。反觀中國股市的波動歷程，每一次波瀾壯闊的牛市行情，其基本的推動力基本來自于經濟體制改革的重大突破，來自于金融市場發展與監管理念的重要突破。1992年的鄧小平同志南巡講話，1994年的三大救市政策，等等，都推動了一輪大行情的啟動。同樣，市場的持續低迷，往往也是來自于對涉及股市重大問題的政策動向含糊不清，例如，當前低迷的行情，與非流通股的未來走向就存在相當大的關系。而推動股市交易的活躍，政府在其他領域的經濟改革推進程度，例如國有企業改革、銀行體系改革、社會保障體制改革、投融資體制改革、國有資產管理體制改革等，都直接影響到股市的走向。在一定意義上可以說，股市近年來的持續低迷，也反映了經濟體制改革進入“深水區”之后，難度明顯加大的現實。
第三，從市場化程度相對較高的上市公司的表現看，A股市場實際上也表現出一定程度的晴雨表功能。縱觀2002年以來推動中國經濟增長的主要產業，其相關的上市公司的市場表現都引人注目。
例如，2003年以來，在“重工業化”的濃厚色彩俠，基本上可以說是石油和天然氣開采業、交通運輸設備制造業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、化學原料及化學制品制造業、電力熱力的生產及供應業等五個在支持經濟的快速增長，而這五個行業新增利潤820.7億元，占到整個工業新增利潤的62.3%。這五個行業的上市公司表現，相對而言較之經濟低迷時期的表現無疑要好的多。即使從總體上看，在經濟快速增長的2003年，僅僅從3季度的數據看，上市公司平均每股收益0.169元，比2002年同期提高27%，上市公司實現主營收入、主營利潤、凈利潤同比分別增長28.11%,24.35%,34.08%，這無疑是強勁的經濟增長的重要晴雨表顯示信號。實際上，如果僅僅計算非虧損公司的市盈率，2002年末的市場市盈率僅僅為35倍，而2003年根據預測數據計算的市盈率將會繼續下降到31倍，這除了股市的持續下跌原因之外，經濟的強勁增長帶動的上市公司盈利狀況改善也是一個不可忽視的重要原因。捆綁虧損企業后上市的企業、過渡包裝的企業，畢竟已經不能代表上市公司增長的主流和方向，目前看來，那些更為靈敏地體現經濟增長的活力、顯現經濟增長的成果的上市公司，正在成為證券投資基金等機構投資者的核心資產，成為這些機構投資者分享中國經濟增長的主要股市載體。
| 
