本周五(7月16日)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的6月數(shù)據(jù)并沒(méi)有讓人感到驚訝——CPI漲幅已達(dá)5%，逼近央行利率預(yù)計(jì)的調(diào)整范圍。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局認(rèn)為，6月CPI上漲的主要是“翹尾因素”引起，而且物價(jià)也不是貨幣政策制訂者惟一考察的因素，并暗示中央銀行不需要加息。

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　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人鄭京平指出，6月CPI上漲5%中，“翹尾因素”占3.9個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素只有1.1個(gè)百分點(diǎn)；6月的CPI上漲不能說(shuō)明這個(gè)趨勢(shì)會(huì)在今后的7月、8月、9月逐漸加強(qiáng)。

　　6月CPI上漲，食品價(jià)格上漲14%，對(duì)CPI的影響達(dá)4.4個(gè)百分點(diǎn)，而非食品價(jià)格的影響只占0.6個(gè)百分點(diǎn)。鄭京平認(rèn)為，從居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)看，夏糧增收4.8%，早稻、秋糧播種面積都有所擴(kuò)大，奠定了全年糧食增產(chǎn)的基礎(chǔ)。

　　鄭京平還指出，貨幣、信貸的供應(yīng)已經(jīng)明顯低于一季度的增長(zhǎng)速度；固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度也在下降，對(duì)價(jià)格的壓力特別是對(duì)上游產(chǎn)品的價(jià)格壓力也會(huì)減小，暗示中央銀行不必調(diào)整利率。

　　此前，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川表示，央行眼下無(wú)需加息，因?yàn)镃PI漲幅尚未達(dá)到5%。此言似有將利率水平調(diào)整與CPI漲幅5%綁在一起的意味。但從央行二季度貨幣政策報(bào)告看，幾乎所有此前過(guò)快增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)已經(jīng)全部回落；貨幣供應(yīng)量M1、M2增速均回到17%這一央行控制目標(biāo)之下，達(dá)16.2%。可見(jiàn)，進(jìn)一步使用加息的手段，抑制貨幣需要似乎已經(jīng)沒(méi)有必要。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)，7月的“翹尾因素”可能還會(huì)高于6月，在CPI構(gòu)成中占到4.5個(gè)百分點(diǎn)的權(quán)重；從8月開(kāi)始，翹尾因素就逐步減弱到3.7個(gè)百分點(diǎn)；9月可能進(jìn)一步回落到2.6個(gè)百分點(diǎn)，10月預(yù)計(jì)為1.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　有關(guān)專(zhuān)家指出，由于7月“翹尾因素”會(huì)繼續(xù)增大，該月的CPI漲幅還會(huì)增加，達(dá)到6%左右，但是此后的8、9、10月會(huì)呈下降態(tài)勢(shì)。

　　另一方面，央行在考慮國(guó)內(nèi)利率水平時(shí)，當(dāng)然會(huì)觀察美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美元利率的態(tài)度。而6月30日，聯(lián)邦基金利率已被上調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)。那么，中國(guó)是否會(huì)因此考慮加息？

　　顯然，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率的看法來(lái)考察中國(guó)利率水平是否適宜，主要是出于對(duì)中國(guó)國(guó)際收支的平衡的考慮。如果美元降息而中國(guó)不降，那么人民幣高于美元的利息差，會(huì)使國(guó)際套利資金大量擁向中國(guó)，以致人民幣承受較大的升值壓力。過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)證明，2001年之后，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息，中國(guó)政府不僅以外幣利率跟進(jìn)，而且必要時(shí)也會(huì)使人民幣利率跟進(jìn)。

　　但是，美元加息而人民幣不加，是否會(huì)引起大量國(guó)際游資外逃而引發(fā)人民幣貶值？從目前情況看，答案應(yīng)是否定的。

　　從本周公布的數(shù)據(jù)看，今年上半年累計(jì)貿(mào)易逆差68億美元，實(shí)際使用外資金額338.83億美元，而國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額則增加了673億美元。這說(shuō)明，其中仍有270.83億美元的外匯流入顯得“來(lái)路不明”。

　　當(dāng)然，由于國(guó)家外匯管理局尚未公布上半年中國(guó)的國(guó)際收支平衡表，我們不能簡(jiǎn)單地將這270億美元與“套利熱錢(qián)”劃上等號(hào)。但如此規(guī)模的外匯儲(chǔ)備增加，至少可以讓人們看到，目前人民幣升值壓力尚未徹底釋放；而此時(shí)加息，可能會(huì)為這一壓力“火上澆油”。

　　退一步說(shuō)，即使中國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)大幅逆差，中國(guó)政府是否愿意通過(guò)加息并借此吸引“熱錢(qián)”而維護(hù)國(guó)際收支平衡？恐怕目前也找不到肯定的答案。

　　由此，無(wú)論從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)考察還是從國(guó)際經(jīng)濟(jì)角度論證，眼下人民幣均無(wú)加息的必要。況且，加息不僅會(huì)抑制投資，同樣也會(huì)抑制消費(fèi)。從投資方面看，此前過(guò)熱的勢(shì)頭已經(jīng)大幅回落，無(wú)需靠加息抑制；從消費(fèi)方面看，加息對(duì)其抑制則是中央政府無(wú)法接受的。

　　7月14日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議在研究部署下半年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)專(zhuān)門(mén)指出，今年下半年要努力引導(dǎo)和擴(kuò)大消費(fèi)。