特約記者 周天宅

　　經(jīng)過漫長的等待與磨難，深交所中小企業(yè)板塊日前終于瓜熟蒂落。她的翩翩而至，標(biāo)志著中國資本市場從單一層次市場向多層次市場體系邁出了第一步，這是跨越歷史的一大步，而眾所期盼的創(chuàng)業(yè)板市場將從這里起步。

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　　創(chuàng)業(yè)板曲線邁進

　　在此之前，創(chuàng)業(yè)板市場備受社會各界關(guān)注，創(chuàng)業(yè)板市場的提出、推動都?xì)v經(jīng)坎坷。圍繞著究竟要不要設(shè)、有無法律障礙、風(fēng)險防范、上市資源、名稱和定位以及推出時機等問題，業(yè)界曾展開曠日持久的大探討。

　　而時至今日，創(chuàng)業(yè)板市場仍然遙不可期。創(chuàng)業(yè)板市場千呼萬喚卻為何遲遲未出，而代之以中小企業(yè)板塊。

　　成思危日前在接受記者采訪時道破了其中的玄機。他指出，推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，一要積極，二要慎重。“因為我國股市存在著過度投機，還存在著信息披露不實、內(nèi)幕交易和惡意操縱市場等問題，中小投資者的合法權(quán)益很容易受到侵害，甚至其財富被變相地掠奪。”

　　為了穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板市場，成思危提出“三步走”的建議。第一步是把發(fā)審委已經(jīng)通過的小盤股集中起來，開辟一個中小企業(yè)板塊。第二步是適當(dāng)降低條件，逐步擴大這個板塊。第三步是條件成熟時建立一個完整的、獨立的創(chuàng)業(yè)板市場。

　　有關(guān)人士表示，作為改革創(chuàng)新的試驗田，毫無疑問，設(shè)立中小企業(yè)板塊旨在為創(chuàng)業(yè)板市場探路。當(dāng)中小企業(yè)板塊條件成熟時，將剝離成為完全獨立的創(chuàng)業(yè)板市場。

　　因此，有關(guān)人士認(rèn)為，中小企業(yè)板塊設(shè)立表明創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)將走曲線，從最初的一步到位演變到后來的分步推進，這種思路轉(zhuǎn)變無疑是考慮到了整個資本體系的風(fēng)險問題。

　　中小企業(yè)更多機會

　　中小企業(yè)板塊的設(shè)立，無疑給許多正在謀求上市融資的中小企業(yè)注入了一枚強心劑。對于眾多中小企業(yè)而言，融資一直是困繞其發(fā)展的一大難題。而門檻相對較低的中小企業(yè)板塊，為其直接上市融資帶來了更多機會。

　　“聽到中小企業(yè)板正式發(fā)布的好消息，非常高興。雖然它還不是我們衷心期待的創(chuàng)業(yè)板，但是，這畢竟開始了重要的第一步。聽到消息后的第一個反映就是：我們國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者，有了新的盼頭。”這是中國電子商務(wù)領(lǐng)軍人物王峻濤的一番感慨。

　　經(jīng)歷多年的互聯(lián)網(wǎng)沉浮，王峻濤這樣感悟：幾乎可以這樣說，沒有風(fēng)險投資就沒有現(xiàn)在主導(dǎo)著知識經(jīng)濟時代的大多數(shù)科技企業(yè)，可是，沒有資本順暢的出口，就不可能有風(fēng)險投資。從這個角度上說，一個規(guī)范、順暢的適合創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的資本出口，根本就是一個可持續(xù)發(fā)展的高新科技產(chǎn)業(yè)的生命線。而創(chuàng)業(yè)板就是這條生命線，從這個意義上說，中小企業(yè)板的設(shè)立，為打通這個生命線開了一個好頭。

　　6月9日，江蘇天奇物流系統(tǒng)工程股份公司發(fā)布了擬上中小企業(yè)板塊招股說明書。至此，從6月2日第一股浙江新和成正式發(fā)行以來，已有9家公司相繼正式公布即將登陸中小企業(yè)板塊。而引人注意的是，這首批9家企業(yè)，都是民營企業(yè)，它們的實際控制人都是自然人。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9家上市公司發(fā)行股本規(guī)模都偏小，最大的浙江新和成、江蘇瓊花和精工科技，股本也僅為3000萬股，股本最小的偉星股份只有2100萬股。即使按照發(fā)行后的總股本看，股本最大的新和成只有11402萬股。如果與同期在上證所發(fā)行的兩只新股———金花科技的4500萬股、國投中魯?shù)?500萬股的流通股本相對比，中小企業(yè)板塊公司在發(fā)行股本方面存在顯著偏小。由此看出，中小企業(yè)板塊為中小企業(yè)帶來了更多的上市機會。

　　更多的機會，但不等于都是機會

　　對此，北京視野研究中心主任鐘朋榮有一個更為理性的判斷，他認(rèn)為，中小企業(yè)板塊乃至創(chuàng)業(yè)板的確能解決一部分科技型中小企業(yè)的融資問題，但對于廣大中小企業(yè)來說只是杯水車薪。建議積極發(fā)展小股市，建立區(qū)域性的證券市場。

　　而北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心主任林毅夫在此方面也表示了自己的擔(dān)憂。他指出，發(fā)展面向中小企業(yè)融資的資本市場的方案，實際上只能部分地解決高風(fēng)險、高回報的科技型中小企業(yè)的融資問題。此類中小企業(yè)在中國的中小企業(yè)中僅僅占有非常小的部分。中國在今后很長一段時期內(nèi)資源稟賦結(jié)構(gòu)的特點都將是資本相對稀缺、勞動力相對豐裕，勞動密集型中小企業(yè)將始終是中國中小企業(yè)的主要部分。因此，通過資本市場來解決中小企業(yè)融資問題的方案，對這些企業(yè)是沒有太大幫助的。

　　隱患風(fēng)險依然存在

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所張承惠認(rèn)為，在中國的現(xiàn)實情況下，無論是出臺中小企業(yè)板還是創(chuàng)業(yè)板，都是示范意義大于現(xiàn)實意義，對解決中小企業(yè)實際問題貢獻(xiàn)不可高估。

　　他認(rèn)為，出于種種考慮，新設(shè)立的中小企業(yè)板在制度安排上基本沿襲了主板的游戲規(guī)則，在上市資格、審批程序等方面與主板市場并無不同。因此真正能夠擠入這個市場的還是規(guī)模相對較大的企業(yè)，真正意義上的中小企業(yè)的比例并不會高。

　　對此，市場人士張衛(wèi)星更發(fā)出了警世危言，他表示，從目前接收到的信息分析，中小企業(yè)板其實沒有什么創(chuàng)新，不過是“穿新鞋走老路”的“股權(quán)分置”的新股發(fā)行重新開始而已。

　　張衛(wèi)星稱，事實上，我們可以得出清晰的結(jié)論：“股權(quán)分置”的中小企業(yè)板市場一旦開設(shè)，深圳市場建立“全流通”的創(chuàng)業(yè)板就更加遙遙無期了。

　　　機會與風(fēng)險幾乎是相生相伴的。從國際的經(jīng)驗看，中小企業(yè)板塊的投資風(fēng)險無疑要高于主板市場。

　　而張承惠也指出，中小企業(yè)板市場的潛在風(fēng)險不容忽視。他認(rèn)為，由于中小企業(yè)板市場上市公司的規(guī)模較小，交易不如主板市場活躍，資產(chǎn)與業(yè)績評估分析的難度也較高，因而相對主板市場而言更容易出現(xiàn)內(nèi)幕交易和市場操縱，監(jiān)管難度也更大。

　　　無論反對和批評的聲音如何強烈，但中小企業(yè)板塊已經(jīng)正式邁開腳步了。“實踐是檢驗真理的惟一標(biāo)準(zhǔn)”，經(jīng)歷時間考驗的中小企業(yè)板塊也許能夠回答人們所有的疑問。我們更多地希望，中小企業(yè)板塊不會辜負(fù)歷史的重托，續(xù)寫中國資本市場發(fā)展新的篇章！

　　背景：

　　深交所中小企業(yè)板大事記

　　2000年起，深交所暫停新股上市申請，專門籌備創(chuàng)業(yè)板。國家明確深交所創(chuàng)業(yè)板地位，深交所創(chuàng)業(yè)板建設(shè)全面展開。

　　2000年2月21日，深交所高新技術(shù)企業(yè)板工作小組成立。

　　2000年7月1日，第二交易結(jié)算系統(tǒng)正式啟用，進入雙機并行運行，標(biāo)志深交所在技術(shù)系統(tǒng)上有一個新發(fā)展。

　　2000年9月18日，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展戰(zhàn)略委員會、國際專家委員會兩個專門委員會和發(fā)行上市部等八個職能部門，標(biāo)志創(chuàng)業(yè)板組織體系建立。

　　2000年10月14日，深交所副總經(jīng)理胡繼之首次系統(tǒng)全面闡述創(chuàng)業(yè)板的功能定位、發(fā)展思路和深交所歷史使命，被視為中國“創(chuàng)業(yè)板”宣言。

　　2004年2月10日至12日，全國證券期貨監(jiān)管工作會議召開。尚福林明確提到：“2004年在深圳證券交易所設(shè)立中小盤股板塊”。

　　2004年5月17日，中國證監(jiān)會同意深交所設(shè)立中小企業(yè)板塊，并核準(zhǔn)了中小企業(yè)板塊實施方案。