如果將金融市場看作一場“奧林匹克競賽”，中國間接融資的比例或許將可“勇攀世界紀錄”。

　　據有關數據顯示，目前中國企業90%的資金都是通過銀行體系的間接融資解決的；另據央行行長周小川日前透露的數字，目前中國流動資金貸款達到GDP的70%，遠遠高于世界其他許多國家。

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　　與之相對應的是，由于近幾年股市持續低迷，企業通過發行股票和債券的直接融資占銀行貸款的間接融資的比重，從2000年的12.17%下降到2003年的4.27%，大大低于發達國家50%以上的比例。

　　中國直接融資與間接融資比例嚴重失衡，主要原因是目前金融市場容量有限，金融產品較少，居民儲蓄率高居不下，商業銀行受到“金融壓抑”，從而引起了間接融資的過度膨脹。

　　直接金融和間接金融失衡的惡果是，居高不下的國有商業銀行的不良資產，不但成為目前商業銀行發展的絆腳石，而且給中國經濟埋下“金融地雷”。

　　更為重要的是，由于信貸失控，金融產品匱乏，中國的M2與GDP的比例近來急升，目前已達192%，遠高于100%～140%的世界普遍水平，甚至可以說是“世界之最”。

　　這個比例，反映了中國經濟增長對貨幣投入的過度依賴。如果對貨幣投入依賴度如此之高，而貨幣來源又大都來自銀行，那么勢必導致銀行風險奇高。換句話說，中國經濟生活中任何風吹草動，都可能威脅銀行的安全，進而威脅整個國家金融安全和經濟安全。

　　由此，一直呼吁推進中國直接融資和股權融資的周小川，對間接金融比例過高的擔心，絕非杞人憂天。

　　根據WTO協議，中國對外資銀行全面開放的時限是2006年12月。銀行業改革的成敗，將直接影響中國經濟的安全穩定。雖然國有商業銀行改革的核心是加強公司治理結構，加強內控管理，但如果沒有一個較好的外部環境，再好的制度架構也將枉費心機。

　　不過，變化似乎在悄然出現。

　　幾度擱淺的中國投融資體制改革方案再呈呼之欲出之勢；中國股市中小企業板正式啟動，拓寬了高成長性中小企業融資途徑；銀行次級債分別以公募和私募形式登場，拓展了企業債市場的市場容量；更重要的是，投融資體制改革將使長期被人們忽視的，其實是資本市場重要組成部分的企業資本私募市場大大獲得提升。

　　當然，傳統意義上的股權融資市場——股票市場作用不可小視。據上海聚源數據服務有限公司的最新統計，今年上半年，中國證券市場籌資總額達到461.51億元，較去年同期增長25%，并創下2001年以來的新高；發行家數更達到78家(含增發)，較去年同期增長116%，創出1999年以來的新高。尤為明顯的是，深交所5月被準許新股發行以來，滬深兩市新股發行呈你追我趕之勢。

　　尤其是在中國銀行儲蓄市場堅持負收益的前提下，直接金融市場獲得有力的支持。

　　據央行今年二季度全國城鎮儲戶問卷調查顯示，城鎮居民對利率認可度降低，并使其儲蓄意愿減弱。在當前物價和利率水平下，選擇“更多儲蓄”的居民人數占比為32.2%，較上季減少2.5個百分點，較上年同期減少1.1個百分點；選擇“提款購買國債”的居民人數占比為14.9%，較上季提高3個百分點，較上年同期提高1個百分點；選擇“提款買股票或基金”的居民人數占比為10.6%，較上年同期提高3.4個百分點。

　　另據央行數據，5月末，城鄉居民儲蓄存款繼續少增；同時，全部金融機構(含外資機構)本外幣并表的各項存款余額為23.7萬億元，增長17.9%，增幅同比下降4個百分點。

　　不過，就眼下情形而言，中國股票二級市場連續11周的急挫，新股上市跌破發行價，股價跌破凈資產值的情況時有發生。這似乎對企業融資結構調整大為不利。但是，隨著宏觀調控成效初顯，上市公司半年報業績預告向好，技術面嚴重超跌，儲蓄進一步分流，上千億元基金等待建倉等眾多因素的共同作用，中國股市總體上升態勢不會逆轉，盡管目前乍暖還寒意味頗濃。

　　本周，中國證監會副主席屠光紹透露，國務院《關于推進市場改革開放和穩定發展的若干意見》逐一落實工作正在緊鑼密鼓進行，隨著具體措施逐漸到位，中國資本市場勢必翻開新的一頁。

　　我們有足夠的理由認為，直接融資與間接融資比例失調的矛盾，應是當前金融改革的當務之急。但是，任何事情都要切合實際，量力而為。就目前情形，直接金融固然需要迅速成長，但也需適度。畢竟，儲蓄分流過快勢必給銀行造成流動性風險，而直接金融發展過快也會使現有股市承受“失血”的壓力。