-加息會為國際游資謀取利差和匯差提供機會 -調整利率結構，完善傳導機制更為迫切

　　● 本報記者 劉西濤

　　“請相信，央行的決策是正確的和合理的”，作為央行貨幣政策委員會秘書長和央行貨幣政策司司長的易綱總是以外交辭令回答人們的追問，這便使央行近期到底加不加息成

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了一個懸念。然而，上周末由開達經學家咨詢中心主辦的金融街論壇上，反對加息的聲音卻高漲起來——專家們指出，比加息更重要的是改變現有的利率形成機制。

　　升息吸引游資

　　專家們認為，利率水平變動調高之后會受到國外游資的沖擊。因為現在還沒有完全利率市場化，所以不可能通過貿易和境內資金影響匯率，只能通過迂回的方式影響匯率。盡管從理論上來講，對利率變動和匯率的變動不會有很大影響。但實際上國際游資進入中國的通道仍然存在，他們通過各種途徑以合理的方式“違規進入”。

　　業內人士認為，從去年的短期外債的數據就可以看出，2002年短期外債余額是558億，到去年增加到770億，就表明有許多游資在進入中國，至少這個趨勢是比較明顯的。

　　由于國際游資看好中國的市場，看好人民幣升值的預期，在這種情況下如果提高利率水平，必然會擴大人民幣的率差，使美元和人民幣的率差可能有1倍之多。

　　從當前來看，國際游資一方面賺取利差，同時也賺匯差。一位銀行高管指出，如果政策變動時機和條件選擇不當的話，會給國際游資一個引導，在這種情況下，利率水平的提高可能進一步加大美元和人民幣之間匯率的差別，這樣會造成人民幣更大的升值壓力。

　　與會專家認為，基于這種考慮，所以要特別關注利率政策和匯率政策的協調，特別是現在專業銀行如何來協調利率和匯率，來平衡國內外兩個金融市場，對央行來說是一個嚴峻的考驗。

　　利率調整應審慎

　　中國銀行國際金融研究所王元龍研究員，詳細闡述了反對加息的六個理由。第一，受傳導機制不暢通的影響，利率調整作用難以發揮。第二，利率與匯率政策的協調困難重重。第三，提高利率對資本市場將產生不利影響。從中國股票市場最近的表現來看，上證指數已經大跌352點。滬、深兩市流通值也是劇烈的下降，蒸發了3275億元。第四，為國有銀行改革創造良好的環境。國有銀行改革，特別是現在兩家試點銀行已經進入了關鍵的時期，而且從四家銀行來看，這兩年不良貸款已經有了大幅的下降，如果利率水平調整，恐怕會對國有商業銀行的經營環境產生一定的負面影響。現在來看，相對穩定的利率水平可以給商業銀行創造比較多的利息收入。第五，經濟增長突然放緩的風險，如果說利率政策的出臺時機不當，不僅無助于投資過熱，反而會打擊消費，造成經濟增長的突然的放緩，這樣又會對銀行業產生新的壓力，有可能導致商業銀行新的不良貸款的增加，最后一個方面是對香港經濟的影響，因為香港經濟和中國內地的經濟有著非常密切的聯系，如果人民幣利率水平提高，將會對香港產生一些不利的影響，現在從香港的銀行界來看，他們也有很多擔憂。

　　利率政策重在完善機制

　　從最新的數據來看，宏觀調控的效果已經開始出現，從指標來看，正在向好的方面發展。許多專家建議，從三個方面完善利率機制比加息更緊迫。第一個方面是健全市場化利率調控機制，央行對利率市場化已經有了很大的推進，比如說對商業銀行存貸款的浮動的上下限的擴大。第二需要調整現行的利率結構，特別是短期利率和中長期利率之間的結構應當是不匹配的，從商業銀行來看，貸款結構的矛盾也是日益的突出，從商業銀行運作來看，貸款下降主要是短期貸款和票據公司，而中長期貸款仍然保持比較高的速度。第三個方面是進一步完善貨幣政策傳導機制。最后是加快利率市場化改革。