文/肖振

　　煤炭股在2014年末有一波不錯(cuò)的上漲，但行業(yè)的低迷并沒(méi)有明顯的改觀。

　　2014年12月23日，中煤能源、西山煤電以漲停的強(qiáng)勢(shì)姿態(tài)，引領(lǐng)了煤炭板塊的一波上漲行情。陽(yáng)泉煤業(yè)、中國(guó)神華等個(gè)股當(dāng)日漲幅也超過(guò)了5%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，和2013年整體呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)相比，2014年煤炭板塊的回彈力度相當(dāng)大，中證申萬(wàn)煤炭指數(shù)年增幅達(dá)到了25.54%——雖然低于大盤(pán)增幅，但比2013年的負(fù)值已經(jīng)好太多。

　　而另一方面，專(zhuān)業(yè)分析機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)人士對(duì)煤炭行業(yè)的前景仍然持謹(jǐn)慎的態(tài)度。一位煤炭研究專(zhuān)家用“2014年煤炭市場(chǎng)沒(méi)有特別大的跌幅，就是最大的收獲”來(lái)評(píng)價(jià)一年來(lái)的表現(xiàn)，這很難說(shuō)是樂(lè)觀的判斷。

　　市場(chǎng)仍然低迷

　　2014年煤炭的市場(chǎng)表現(xiàn)并不好看。根據(jù)卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)，2014年夏季煤炭?jī)r(jià)格降至2007年來(lái)最低水平，而冬季雖然有供暖、救市政策、沿海大型煤企聯(lián)合漲價(jià)等積極因素，使得煤價(jià)開(kāi)始上行，但漲幅與2013年比偏小。11月、12月本應(yīng)是耗煤高峰期，但今年煤市需求卻非常低迷。這和各地治理環(huán)境的壓力不無(wú)關(guān)系。尤其是京津唐地區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)和珠三角地區(qū)，均有嚴(yán)厲相關(guān)政策出臺(tái)。在未來(lái)幾年，各地對(duì)煤炭的消減和控制也有不同的指標(biāo)。

　　煤炭增長(zhǎng)需求的放緩已經(jīng)是既成的事實(shí)，只是短期內(nèi)仍然難以替代。根據(jù)國(guó)際能源署(IEA)最新發(fā)布的《中期煤炭市場(chǎng)報(bào)告》，到2019年全球煤炭需求增長(zhǎng)將放緩，但將超過(guò)90億噸。盡管如此，產(chǎn)能的過(guò)剩和落后仍然是中國(guó)煤炭行業(yè)必須面對(duì)的長(zhǎng)期問(wèn)題。

　　從前三季度的季報(bào)來(lái)看，有很多煤炭企業(yè)陷入虧損，有相當(dāng)多的公司凈利潤(rùn)同比大幅下滑 50%以上，下滑幅度在50%以?xún)?nèi)的只有大同煤業(yè)、兗州煤業(yè)、中國(guó)神華、靖遠(yuǎn)煤電、陽(yáng)泉煤業(yè)、潞安環(huán)能。

　　政策拯救煤炭

　　國(guó)家層面的救市開(kāi)始于7月底。7月25日至31日，6天時(shí)間里，國(guó)家發(fā)改委召集相關(guān)部門(mén)連續(xù)兩次舉行煤炭脫困會(huì)議，煤企限產(chǎn)“救市”于此基本達(dá)成共識(shí)。

　　國(guó)家層面如此頻繁大規(guī)模的召開(kāi)會(huì)議并擬定煤炭企業(yè)脫困政策，為近十年罕見(jiàn)。

　　當(dāng)前煤市低迷主要是受供給過(guò)剩影響，所以煤企脫困措施將煤企限產(chǎn)、化解過(guò)剩產(chǎn)能放在第一位，具體的政策是，全國(guó)重點(diǎn)煤企今年8~12月減產(chǎn)10%。在國(guó)家和地方政府不斷出臺(tái)措施和大力監(jiān)督的情況下，煤企限產(chǎn)措施取得了很好的效果，動(dòng)力煤龍頭企業(yè)也紛紛帶頭減產(chǎn)，煤炭大省內(nèi)蒙古的煤炭產(chǎn)量也同比大幅減少，從2009年以來(lái)持續(xù)增加的進(jìn)口煤量也得到一定遏制。

　　解決煤炭供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題，一方面需要國(guó)內(nèi)限產(chǎn)，另一方面需要限制進(jìn)口煤的供應(yīng)量。隨后國(guó)家出臺(tái)政策，要求電企從8月到12月減少煤炭進(jìn)口量5000萬(wàn)噸。

　　同時(shí)恢復(fù)煤炭進(jìn)口關(guān)稅，使進(jìn)口煤成本增加。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，從2014年10月15日起，取消無(wú)煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進(jìn)口暫定稅率，分別恢復(fù)實(shí)施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國(guó)稅率。

　　12月16日國(guó)家財(cái)政部又發(fā)布消息稱(chēng)，2015年繼續(xù)以暫定稅率的形式對(duì)煤炭、原油、化肥、鐵合金等產(chǎn)品征收出口關(guān)稅，其中將煤炭出口關(guān)稅稅率由10%下調(diào)至3%。

　　然而業(yè)內(nèi)人士對(duì)政策救市并不看好。這些救市政策短期內(nèi)有助于支撐煤市，但從中長(zhǎng)期看，這種政策性的引導(dǎo)很難從根本上改變國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)產(chǎn)能大量釋放以及下游需求持續(xù)疲軟之間的矛盾。同時(shí)，依靠增加進(jìn)口關(guān)稅來(lái)保護(hù)國(guó)內(nèi)煤企，也不利于我國(guó)煤炭企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)化的環(huán)境下競(jìng)爭(zhēng)成長(zhǎng)。

　　縱觀近十年煤炭行業(yè)發(fā)展，我國(guó)煤炭產(chǎn)能高速發(fā)展早已為當(dāng)前“寒冬”埋下隱患。卓創(chuàng)資訊分析師認(rèn)為，當(dāng)務(wù)之急，調(diào)整內(nèi)循環(huán)方可促使煤炭行業(yè)走向健康發(fā)展之路，2014年近20次煤炭行業(yè)脫困會(huì)議、緊鑼密鼓的各項(xiàng)救市政策，實(shí)際效果并不盡如人意，這再次證明了煤企要長(zhǎng)久發(fā)展，仍需在政策扶持下，主動(dòng)謀求轉(zhuǎn)型。煤炭企業(yè)必須解決自身的清潔和效率問(wèn)題，才能在未來(lái)新型的能源體系中占據(jù)一席之地。

　　投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)：信達(dá)證券研報(bào)認(rèn)為，2015 年投資策略：關(guān)鍵看供給收縮，難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)�；�于中國(guó)神華的低估值和煤價(jià)可能筑底企穩(wěn)，維持煤炭行業(yè)“看好”投資評(píng)級(jí)，防御角度推薦中國(guó)神華。

　　太平洋證券更加樂(lè)觀，該券商基于以下兩條邏輯給予行業(yè)2015年“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。具體來(lái)看，第一，2014年煤炭行業(yè)政策可歸納為縮產(chǎn)量、限進(jìn)口、減負(fù)擔(dān)，這一系列政策效應(yīng)將延續(xù)至2015年，煤炭行業(yè)盈利將獲改善；第二，由于2014年的低基數(shù)，2015年煤炭行業(yè)業(yè)績(jī)彈性大增；同時(shí)，煤炭屬高敏感度行業(yè)，具有高股價(jià)彈性：業(yè)績(jī)與股價(jià)雙彈性疊加，股價(jià)有望快速回升。個(gè)股方面，該券商表示2015年投資者宜尋找高業(yè)績(jī)彈性，高股價(jià)彈性的煤炭公司作為投資標(biāo)的。推薦蘭花科創(chuàng)、冀中能源、大有能源、平煤股份、恒源煤電、中煤能源等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求繼續(xù)偏弱，煤炭?jī)r(jià)格弱勢(shì)難改；宏觀經(jīng)濟(jì)探底過(guò)程漫長(zhǎng)；礦難發(fā)生等。

　　(本文來(lái)源《新能源經(jīng)貿(mào)觀察》1月刊)