文|本刊記者 孟德陽

　　隨著民營資本參與國有企業的混合所有制改革，國企上市公司的市值管理問題再次引起人們的關注。目前看來，民營資本往往處于小股東地位，而公司市值的高與低則關乎“小股東們”的切身利益。

　　按照以往的經驗，國有企業被外界認為不善于在資本市場上造勢。此前接受《英才》記者專訪的幾位央企負責人認為，這一方面與央企上市公司的“盤子”較大有關，另一方面，也是因為其考核方式的原因。

　　君百略咨詢CEO張政軍向《英才》記者表示，過去對央企的考核和評價仍然以規模和利潤為主，而現在逐漸轉向資產收益率和EVA(經濟增加值)等指標。但這對于市值的管理來說還是略顯不足。

　　“這些指標都是當期指標，并沒有體現出企業的成長性。另外，一些財務指標之外的方面也得不到體現，比如商業模式、競爭地位等，這些對于企業內部的管理也是十分重要的。”張政軍說。

　　而相較于西方的上市公司，相關專家表示，中國企業還沒有關注環境與社會治理方面(ESG)，這些并不只是噱頭，“如今西方的投資人和企業家都認識到，ESG將關乎企業的商業模式是否能夠支持其長期、健康的發展。”

　　中國石化董事長傅成玉在接受《英才》記者專訪時也坦承，市值管理對上市公司負責人是一個“巨大挑戰”，“很多國有企業的領導人不重視市值，這與我們考核有關。”

　　但傅成玉對中石化[微博]上市公司的市值管理給予了極高的重視，他認為，一些企業的總資產、凈資產盡管在增加，但并不能真正代表國有資產就保值、增值了。“真正能夠保值增值的就是市值(的增加)。”

　　另一方面，上市公司的市值管理也使其再融資更加順利。傅成玉剛剛上任中國石化[微博]董事長時，公司市值被“長期低估”，當時的管理層并不是所有人都關心中國石化的股價。但傅成玉卻不這么認為，“我說這樣可不行，我們又不是做‘砂鍋搗蒜一錘子買賣’。難道以后只靠銀行貸款？”

　　傅成玉到任的第一年就提高了中國石化的分紅比例，之后通過積極地與市場溝通中國石化未來的發展戰略，取得小股東和其他投資人的信任，一個例子就是，盡管2012年業績在下滑，但是公司卻增加了近80億元的關聯交易。

　　“關聯交易都是小股東批啊，他們為什么批？”傅成玉反問，“他們說，因為傅先生沒害過我們。”

　　經過幾年對市值的管理，中國石化盡管并不是石油公司中最賺錢的，但是一直能夠跑贏市場。談到具體的管理方法，傅成玉稱之為“管理市場預期”。

　　2012年中國石化上半年的年報一出，盡管利潤在三大油中下滑的幅度最大，但是股票卻逆勢上漲。很多人都想不明白。

　　傅成玉認為，這就是市場管理和市值管理的價值所在。

　　由于券商和投行的研究部門每一年都要針對上市公司出具研究報告，其中會有對公司利潤、業績等各種盈利指標的預測分析。傅成玉看到一些分析對中國石化的業績預期非常之高，“我們實現不了”。于是他就派出了兩個團隊，專門去跟這些機構的研究人員、基金經理進行溝通，向他們解釋今年你的宏觀環境、市場以及公司經營中非自身能夠解決的問題。

　　通過積極的溝通，這些分析師最終下調了對中國石化業績的預期，等到業績公布的時候，雖然各方面的數據并不理想，但憑借“好于預期”這樣的字眼，股價也就漲了上去。

　　“一定要重視對市值的管理，管理就能夠帶來效果”傅成玉總結道，“不管你多好，低于預期，沒用。”

　　(本文來源《英才》雜志)