李黎明這個名字對于大多數人來說有些陌生，但在投資圈里，卻有不小的知名度，他是最優秀的投資銀行家之一，在“新財富排行榜”上排前幾名。

　　他的江湖地位，不僅僅因為曾任招商證券(微博)的執行董事，不僅僅因為在招商輪船、萊鋼股份、南京醫藥、漫步者、合康變頻等上市公司的背后都有他的身影。

　　他開創了商業銀行與證券公司之間共同開拓市場資源的合作模式，這種類似于“云計算”形式的合作模式實現了二者與上市公司之間的“多贏”，這種模式使招商證券每年多賺了五六個億的利潤。

　　就像是縱橫PE江湖的俠客，個人財富的積累不是他的主要目標，推動中國資本市場的健康發展才是他的最大心愿。

　　“全民PE”浪潮里的清華人

　　聽說我們是清華EMBA《同學》雜志的，李黎明很愉快地接受了我們的采訪。在北京金融街的一個酒店，如約而至的他看上去非常年輕，休閑西裝，簡約風格的眼鏡，略帶幾絲書生氣，似乎和其他博士生沒什么兩樣。但就是他，每年都在推動新的公司上市，由他擔任保薦代表的上市公司總市值已有幾千億元。

　　話題圍繞PE展開，剛一坐下，李黎明就給我們描述了一個產業鏈：在企業成長的不同時期，投資機構的角色不同，上市前一兩年進來的叫PE，更早時期進來的叫天使投資，上市時進行產品設計的叫投資銀行，再后來的買家是公募基金，這是一個完整的產業鏈。但從廣義上來說，前面那些鏈條都和PE相關，往往就是同一個投資機構。而每個環節又延伸出很多不同的職業，比如專門為投行服務的一些財務顧問以及專門做招募收益書的咨詢公司等。

　　談到“全民PE”概念，李黎明從兩個不同的角度談了自己的觀點。從當前的發展勢頭來看，PE行業的規模膨脹的速度、繁多的類型和快速升高的關注度可用“全民”來形容；但從發展的水平、市場的成熟度和在經濟總量中所占的比例來看，中國的PE行業尚有很長的路要走。

　　“當金融危機到來的時候，PE可能成了垃圾，股票投資甚至包括一級市場的投資也成了垃圾，價格相當便宜，幾乎無人問津。一旦熱起來之后，態勢就發生了大逆轉，簡直到了‘青菜蘿卜貴如黃金’的程度。”李黎明說。

　　據他介紹，當前的PE公司主要有五類。一類是證券公司背景的。幾乎所有證券公司旗下都有一個PE基金公司，比如說招商證券下面有招商資本，齊魯證券下面有魯證投資。第二類是銀行的基金公司，比如農業銀行旗下的農銀國際。這兩類的規模一般是比較大的。第三類是“散兵游勇”式的，就是一些民營企業和證券行業的從業人員組建的PE公司。第四類是證券公司作為管理人同地方政府合作成立的基金，例如招商證券與湖南省政府合作設立的湘江產業基金，中信證券(微博)與四川省政府合作設立的綿陽基金。這類基金的規模往往比較龐大，管理人也都非常牛。另外一類是東南部一帶的外資背景PE，其規模也很大。

　　而談到實際的發展狀況，李黎明給了一組數據。同公募基金相比，私募基金的規模小得多，僅相當于前者的2%-3%的比例，占整個投資規模的比例大概也是這樣。以招商證券旗下的基金為例，所管理的公募基金的規模有近5千億，但私募基金的規模僅100億左右。把整個市場上的PE基金和天使投資的規模都算在一起，占整個投資規模的比例也不到5%。而在美國，天使基金和PE基金加起來所占比例超過20%，大約在25%左右，規模非常大。

　　而這正意味著中國PE市場的潛力，以及當前投身于這一行業的機遇。

　　“尤其是在當前這樣的宏觀經濟形勢下，其實中國有很多錢，老百姓有很多錢，但這些錢的投資渠道很窄很小。”這是PE市場發展的巨大推動力，李黎明認為�！斑^去大家常說，在中國有兩個主要的投資渠道，一個是以股市為代表的資本市場，一個是地產。

　　而今房地產這個渠道越來越窄，已經積聚起來的投資力量大半就瞄準了資本市場。結果是PE市場有大量資金涌入，價格一下子被抬得非常高，大部分項目開價就是15倍，而且搶得非常厲害，且不管項目所在行業的發展怎樣�！�全民PE、散兵游勇’的說法就是講這種情形，這種說法雖然難聽但很經典。”

　　認識PE行業發展機遇的另一個角度是貨幣增量。近年來M1的增量非常少，甚至有時是負增長，這就意味著銀行的錢很少。并且資金的分布很不平衡。在京津地區、長江三角洲、珠江三角洲這三大經濟圈中，珠江三角洲的中、農、工、建四大行存款的總量基本上是其在京津地區和長江三角洲的總和。

　　一方面看上去大家有很多閑余資金，另一方面銀行的存款量不足且不平衡，結果是在銀行之外將資本供需銜接起來的PE力量必然會洶涌成長。

　　事實上，從PE行業的布局來講，當前最活躍的不在京津地區，而在華東和珠三角。

　　正是在這樣的大趨勢之下，活躍著一個由高端知識分子和高水平投資銀行家組成的群體，他們是清華EMBA的師生，他們的使命之一是為了中國PE行業的健康發展而努力。這其中，就有李黎明的身影。

　　這群清華人當前所做的努力就是推廣普及PE行業的健康發展模式，這其中，他們致力最多的是在推動天使投資的發展上。這項努力的領頭人就是李黎明的導師——清華大學經管學院的廖理副院長，他是最早倡導發展天使投資的專家之一，也是最早的踐行者。這幾年在他倡導下發起的天使投資主題活動如天使投資聯盟、創業者訓練營等已經碩果累累。

　　“為什么要搞這些活動？一是要發現一些具有創業激情的好的企業，通過提倡全民族的創業激情和創新精神為我們建立創新型國家形成一種投資環境和制度基礎。二是要培養一批具有投資熱情并且具有資金實力的投資者，形成一種好的投資氛圍和投資圈子。

　　第三，最重要的是通過這樣的活動，把一批具有專業背景又有資金實力的投資者凝聚成一個整體�！�

　　李黎明說：“通過舉辦類似的活動，搭建起了多種平臺，不僅搭建起投資的平臺，也搭建起學術界、投資界(微博)和地方政府溝通的平臺，形成了一個健康行業氛圍。”

　　李黎明透露，清華正在與地方政府合作推動“創新科技金融”人才的培養，未來的清華金融人才的隊伍將更壯大，為建設創新型國家做更多貢獻。

　　李黎明的EMBA校友們，曾參考他的建議參加了一場資本盛宴，這個經典的案例是某個擬上市企業在策劃上市前遇到資金瓶頸，此時伸出援手的是一批清華人，李黎明的校友們咨詢了他并參加了投資。之后一年半，這個公司成功上市了，而且股票相當火。不言而喻，所有的投資者都收益豐厚。

　　投資銀行家的“云”思維

　　創新是企業跑贏競爭對手的殺手锏，也是投資銀行家立于不敗之地的法寶。李黎明在業內立足的每一步都離不開創新。

　　投資銀行業務從哪里來？商業銀行是主渠道之一。把投資銀行業務納入商業銀行的公司業務中，并在全國推廣，這“厲害的一招”是讓李黎明比較得意的一個創新。這項讓招商證券每年多賺五六個億的利潤的創新奠定了他的江湖影響力。

　　這項創新簡單地說就是把商業銀行和投資銀行的客戶資源進行雙向共享。在這種模式下，投資以后從商業銀行的公司業務中獲得了符合投行業務的所有客戶資源，有的是上市公司，有的是可以上市或在融資的公司，有的是政府平臺下的項目。

　　這其實有點類似于現在流行的“云計算”技術，將閑散的資源整合起來之后進行共享，讓它產生新的利用價值。這一模式已經在招商證券和農業銀行之間的合作中取得了巨大成功，尤其是在江蘇、廣東、浙江這三省。而這一模式經過簡單的復制就可以向不同的地區、不同的銀行推廣。

　　對于商業銀行來說，通過這樣的合作，傳統業務得到了提升，存款業務伴隨著投行的成功而迅速擴大，其與客戶之間的關系得以鞏固。李黎明解釋，上市公司發行一次企業債募集的資金往往有幾十億，這些錢都要存入銀行。這就產生了1+1〉2的效果，不管是商業銀行還是投資銀行都剩下了很多的營銷成本。

　　這一創新也刺激了商業銀行發展自己的投行業務，用商業銀行的資本來提供投資銀行的服務，包括投資的服務，甚至可包括在資本市場運作的所有服務，從而形成了全方位的金融服務平臺。農業銀行旗下的投資銀行就是這么出現的。商業銀行資本的加入，為PE行業增添了很多的生力軍。

　　李黎明的這種思路不僅用在了商業銀行上，還用在了會計師事務所、律師事務所等中介機構上。與中介機構的深度合作既幫助各方完成了單一投資項目的運作，也為挖掘新的投行業務打開了渠道。

　　李黎明的另外一個深刻體會是，要建立一個個成體系的完善的渠道。例如齊魯證券與廣東農墾集團的合作，該集團所有與投行有關的業務都打包給了齊魯證券，齊魯證券一下子獲得了發行企業債和推動子公司IPO等多項業務。

　　除了渠道的拓展，投資銀行業務本身也需要創新，金融工具的一項小小的創新往往在短期內帶來巨量的收益。例如某個上市公司的大股東要減持股份，這看似與投資銀行無關，但其實里面蘊藏著機會。要做的事情就是組織基金力量分享大股東所要減持的股份，隨后通過市場的力量獲得超額收益，在按照約定的價格給付原股東對價之后，剩下的收益就歸投資銀行和那些基金所有。通過這種模式，僅在一個上市公司身上就可能就賺幾個億。

　　創新也是李黎明踏入PE行業的處女作大獲成功的關鍵。招商集團下面的招商輪船（601872）的上市就是李黎明和他的伙伴們勇于于挑戰傳統的結果。那是資本市場上少有的經過國務院三次特批的案例。這個公司成立當年，就改造成股份公司，而且在兩個方面獲得豁免：連續三年的業績和一年的輔導期。此外，招商輪船比較獨特的一點是，它的所有業務都分布在海外，且在不同的國家，而這個公司卻成立在中國，實際上是以投資公司的名義上市——這在中國是首創的。

　　這樣的公司如何通過上市審核？溫家寶總理為何會進行特批？當時關于石油進口有一個號召叫作“國油、國運、國船、國造”，就是要提倡發展中國自己的遠洋運輸。

　　中國是個非常缺油的國家，用油量又特別大，石油戰略儲備并不是很夠。而用我們國家自己的輪船運進來的石油占進口量的比例非常少，萬一國際上有人從石油運輸環節卡我們的脖子，我們就會非常地被動。正是這樣的形勢加速了招商輪船的上市。也就是因為參透了這一點，大家才會大膽地推動上市。

　　“完成一件史無前例的事情，這是一種巨大的挑戰。這是入行之后參與的第一個項目，對我的一生影響重大�！崩罾杳髡f。

　　金蛋是怎樣產生的

　　從發現項目到操作項目上市，這是一個非常系統的工程。一個優秀的上市企業就像是一個金蛋，發現這枚金蛋不容易，孵化的過程更是充滿艱辛。

　　對于投資銀行來說，尋找適合投資的項目無疑是創造財富的第一步，那么什么樣的項目才會進入投資銀行家們的法眼呢？

　　李黎明介紹，一個項目好不好要用這樣幾個重要的標準進行衡量，如技術的先進性、行業內的影響力、財務數據的健康以及管理水平的高低。只有綜合各方面成績排名前五的項目才可以成為備選。

　　“最重要的標準仍然是創新，我們要建設創新型的國家，體現在資本市場上就是要讓那些具備創新特質的企業獲得資本的支持。”他們在篩選項目時除了要按照“新能源、新材料、新技術”等標準進行衡量，還十分重視企業是否具有創新的商業模式。

　　什么是創新的商業模式？李黎明舉了一個物流行業的例子。物流公司的經營往往都很雷同，在服務方面沒有突出的特色，但有一家公司走出了一條差異化的路線，它專門做打印機相關設備的配套，提供門到門的服務，結果做得非常好，規模特別大，這樣的公司就具備了上市的可能。“在專業市場上把社會化分工做得越細，上市的可能就越大�！�

　　李黎明剛剛參與推動一家房地產中介公司上市，這家公司的和一般的中介公司不大一樣。一般的公司只提供簡單的交易服務，而這家公司還提供融資服務；一般的公司只著眼于房地產二級市場，而這家公司還參與一級市場的土地開發，產業鏈更廣、更完整。具備了這兩點，這家公司的盈利能力比同行高了許多。

　　管理革新也是創新的一個重要方面。李黎明正在參與推動一家化纖企業的上市，化纖行業原本屬于傳統行業，這些年虧損得非常厲害，不虧損的企業利潤率也很差。而這家企業不僅保持盈利，利潤額還很巨大，原因就在于這個公司不僅實現了技術革新，在管理方面也不斷革新。這個公司引入了日本的“看板管理”，管理者坐在辦公室里可以看到每個角落、每個環節的數據，通過這些統計數據可以快速顯示不同團隊之間的差距。正因為這樣，這家公司在業內走在了全世界前列。

　　發現項目只是完成了第一步，更重要的是與項目共同成長�！耙粋�公司要想被成功地推向資本市場，首先要讓投資者接受這個企業，這個是非常關鍵的。為了做到這一點，上市的整個過程就是投資銀行跟企業共同成長、共同規范、共同發展的過程�！� 實際上，在某種意義上，一個投資機構有時要扮演從天使投資到PE和投資銀行的全部角色。

　　這是一個幫助企業規范發展的過程，李黎明提到，有一個項目他已經跟了八年，企業發展的每一步都是一起走過來的。

　　IPO時的報表只是前三年的報表，但實際上實現規范的過程是一個很漫長的過程。李黎明表示，有些問題不僅要在前三年內做到規范，從企業的發展之初就應該做到。這里面不僅包含了經營本身的規范，還包括法律的、行業標準的規范等等。

　　項目選擇好以后，要根據其特點，對公司制度、財務指標、股權架構、發展戰略等進行整體規劃，幫助其優化財務數據，規范治理方式和管理行為，共同制定未來若干年的發展戰略，使它符合市場和監管方對一個上市公司的要求，最后再將其推向資本市場。

　　“社會上有好多人在講，上市是包裝出來的，我不這樣認為�！崩罾杳髡f，“在當前的法律背景和監管要求之下，市場的參與各方，企業、投資銀行、發行人等的利益都要確保，實現收益的共同分享。資本市場的運行不是包裝出來的。”

　　李黎明認為，資本市場的健康發展關系到社會穩定，包裝和造假現象的出現也是監管方面的失誤，但隨著相關的法律制度越來越健全，監管越來越嚴厲，這樣的現象在當前和將來都會非常少。

　　在這次談話的最后，李黎明表示，中國現在的經濟態勢和日本當年泡沫最盛的時候非常類似，值得警惕。這是否能為前赴后繼地投入到PE浪潮中的人們敲響一次警鐘呢？