□廣發(fā)基金投資總監(jiān) 朱平

　　有一個(gè)墨西哥人在美國(guó)搶劫了銀行，他渡過奧格蘭德河向南逃，警察緊追，終于在一個(gè)墨西哥小鎮(zhèn)抓住了他。但這人只會(huì)說西班牙語，而警察是美國(guó)人只會(huì)說英語，于是警察請(qǐng)了一個(gè)翻譯。下面是三方的對(duì)話：“你把錢藏在什么地方？”“警察要你說出藏錢的地方。”“我決不告訴警察。”“他不告訴你們。”警察于是就把槍指著墨西哥人對(duì)翻譯說，“告訴他，不說就打死他。”“警察說你不說就打死你。”墨西哥人害怕了：“我把錢藏在了河邊的橋下。”翻譯卻對(duì)警察說：“他說打死也不告訴你們。”

　　今年股市在震蕩中不斷上行，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的

股票如銀行、地產(chǎn)、食品等個(gè)股表現(xiàn)中規(guī)中矩，漲幅卻落后大盤，反倒是一些業(yè)績(jī)不佳的低價(jià)股表現(xiàn)非常好，更是出現(xiàn)了類似杭蕭鋼構(gòu)的事件。相信在這輪牛市中還會(huì)有類似的事件發(fā)生。如果要研究發(fā)生此類事件的原因，上面這個(gè)故事，涉及經(jīng)濟(jì)學(xué)中的激勵(lì)問題，可能很容易讓人理解個(gè)中原因。每個(gè)人都是理性的，每個(gè)人都在追求個(gè)人效用最大化，就象上文中的那個(gè)翻譯，每個(gè)人在做決策時(shí)都會(huì)分析所面臨的成本和收益，并做出效用最大的選擇，因此，要減少這類事件的發(fā)生，并不是簡(jiǎn)單的查處就可以做到的，根本的解決之道在于形成一個(gè)機(jī)制和文化，使每個(gè)投資者都相信，合法投資的效用更大。

　　弗里德曼的生活經(jīng)濟(jì)學(xué)還有一則關(guān)于效用的例題，內(nèi)容是：當(dāng)人們擁有一間住房和另一種消費(fèi)品時(shí)(住房是為了消費(fèi)而不是投資)，無論

房?jī)r(jià)漲跌，其效用都是上升的。雖然這個(gè)結(jié)論與人們的常識(shí)有些出入，但如果大家仔細(xì)閱讀這個(gè)例題的答案會(huì)很容易理解。就象今年的股市雖然一直上漲，但并非沒有風(fēng)險(xiǎn)，沒有人知道，調(diào)整會(huì)在什么時(shí)候出現(xiàn)。投資者一方面希望投資獲利，另一方面也有即期消費(fèi)，所以最大效用，應(yīng)是所有資金在投資和消費(fèi)之間的一個(gè)組合。如果股市上漲，投資會(huì)增值，此時(shí)投資者可以減少投資的總額，增加消費(fèi)的總額，或者新增的收入更多地用于消費(fèi)。而當(dāng)股市下跌時(shí)，投資者可以把一部分打算用于消費(fèi)的錢用于投資，增加投資的總額，這樣當(dāng)股市恢復(fù)上漲時(shí)，可以獲得更多的收益。所以無論漲跌，其效用都是增加的。當(dāng)然，這里有一個(gè)假設(shè)，那就是投資股市長(zhǎng)期而言一定是可以獲利的。

　　如果借錢炒股，其預(yù)期則是在借錢期間，股市只漲不跌，這與股市永遠(yuǎn)存在風(fēng)險(xiǎn)的特征并不相符，是一種投機(jī)，并不是理性的效用最大化。所以面對(duì)今年波動(dòng)加大的股市，效用最大的選擇可能有以下幾個(gè)原則：首先不要借錢炒股，因?yàn)橥稒C(jī)的損失會(huì)造成不可彌補(bǔ)的效用損失；其次選擇有投資價(jià)值的股票買入；如果投資贏利，可以增加消費(fèi)，畢竟快樂才是生活的根本；如果基本面沒有發(fā)生變化，千萬不要在股市大跌時(shí)賣股票，有條件還可以適當(dāng)增持。