曹遠(yuǎn)征

　　當(dāng)前利用外資的五個(gè)變化

　　第一個(gè)變化，F(xiàn)DI占我國(guó)資本形成總額中的比重持續(xù)下降，意味著東道國(guó)的地位在下降，換言之，引入外資對(duì)中國(guó)資本形成的作用在減弱。中國(guó)在1998年是引資高峰，大概占GDP的17%，現(xiàn)在是8%。

　　第二個(gè)變化，資本項(xiàng)目出現(xiàn)了很重要的變化。中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的階段，不僅僅是資本輸入國(guó)，本世紀(jì)以后中國(guó)對(duì)外投資增長(zhǎng)速度非常快。在國(guó)際收支誤差與遺漏項(xiàng)下，大概每年有上百億美元。這可以認(rèn)為是在經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本項(xiàng)目順差的情況下已經(jīng)開(kāi)始有對(duì)外投資發(fā)生。

　　第三個(gè)變化，中國(guó)從單純吸引直接投資向吸引間接投資轉(zhuǎn)變。中國(guó)很多企業(yè)在海外上市，僅今年中國(guó)銀行這次在海外融資120多億美元間接投資，它對(duì)國(guó)際收支影響是很大的一項(xiàng)。

　　第四個(gè)變化，進(jìn)入本世紀(jì)，短期外債上升速度非常之快。短期外債很大程度上被解釋為是由于人民幣被低估，國(guó)際熱錢進(jìn)來(lái)，賭

　　第五個(gè)變化，直接投資的利用形式發(fā)生了變化。1990年代前世界投資更多是投資設(shè)廠、興辦企業(yè)，這幾年越來(lái)越多的表現(xiàn)為購(gòu)并形式，買中國(guó)的企業(yè)。

　　需要重新審視強(qiáng)制結(jié)售匯

　　由于這樣一個(gè)新的變化，中國(guó)進(jìn)入本世紀(jì)以后，國(guó)際收支資本項(xiàng)目順差急劇擴(kuò)大，再加上出口的順差，表現(xiàn)出了強(qiáng)烈的雙順差狀態(tài)，而且有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。這個(gè)趨勢(shì)的形成就造成了以美國(guó)為代表的雙逆差和中國(guó)為代表的雙順差的新的均衡格局。如果人民幣有什么變動(dòng)，就成為世界的問(wèn)題。

　　這個(gè)格局的形成對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)宏觀平衡也產(chǎn)生了重大影響。1994年1月1日外匯制度改革，在強(qiáng)制結(jié)匯的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)

　　人民幣升值的三種選擇

　　還有更重要的一個(gè)問(wèn)題，人民幣是否可兌換。如果不把可兌換拿上時(shí)間表，匯率問(wèn)題永遠(yuǎn)解決不了。它永遠(yuǎn)是有高有低，誰(shuí)也說(shuō)不好什么時(shí)候合適，因?yàn)楣苤频那闆r下匯率政策一定是扭曲的。如果人民幣的可兌換性還是比較長(zhǎng)期的事情，在目前情況下，如果進(jìn)行匯率調(diào)整，人民幣是升值的，其升值的幅度，我們算了一下，大概有三個(gè)指標(biāo)可以考慮，一是提高10%，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)很大。二是6%，我們認(rèn)為更有意義。三是保住人民幣和美元利差。美元利率比人民幣利率高2.5%-3%，那就是說(shuō)小幅升值的空間還有2.5左右。

　　(曹遠(yuǎn)征中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)