國際原油和有色金屬：價格向上的兩股力量

　　——當前物價走勢與未來趨勢分析

　　報告方：中國人民銀行研究局專題課題組 負責人：唐旭　焦瑾璞 執(zhí)筆人：閆偉 莫萬貴 劉斌等

　　當前價格形勢評述

　　主要物價指標變動態(tài)勢

　　(一)CPI同比漲幅春節(jié)期間有所波動，但走勢總體趨穩(wěn)

　　受春節(jié)因素影響，2006年1、2月CPI(居民消費價格指數(shù))同比漲幅有所波動，1月份CPI上漲1.9%，比2月份高1個百分點，比2005年12月高0.3個百分點。但綜合春節(jié)期間CPI的走勢來看，2006年1-2月份CPI累計同比上升1.4%，與2005年1-2月份相比，漲幅回落了1.5個百分點，但與2005年12月相比僅回落0.2個百分點，當前CPI同比漲幅走勢基本穩(wěn)定。分類別看，食品價格同比上漲2.4%，比去年同期回落4.0個百分點；非食品價格同比上漲0.9%，比去年同期回落0.2個百分點。

　　(二)PPI同比漲幅回落后趨穩(wěn)

　　2006年1、2月份PPI(工業(yè)品出廠價格)同比分別上漲3.1%、3.0%，同比漲幅回落的勢頭趨緩，比2005年12月分別回落僅0.1和0.2個百分點。1-2月份，PPI累計同比上漲3.0%，比去年同期回落2.6個百分點，比2005年全年平均水平回落1.5個百分點。

　　(三)原材料、燃動力購進價格同比漲幅擴大，環(huán)比價格上升

　　從月同比漲幅看，受燃動力和有色金屬價格同比漲幅反彈的影響，原材料、燃動力購進價格同比漲幅擴大，1、2月份同比分別上漲6.4%、6.8%，漲幅比2005年12月分別提高1.4和1.8個百分點。從月環(huán)比漲幅看，原材料、燃動力購進價格同比漲幅由負轉(zhuǎn)為正，環(huán)比漲幅有所擴大，2005年12月環(huán)比下降0.1%，2006年1、2月份環(huán)比分別上漲0.3%和0.8%。1-2月份原材料、燃動力購進價格累計同比上漲6.6%，漲幅比2005年同期回落3.7個百分點，比2005年全年回落1.7個百分點。

　　主要資產(chǎn)價格走勢

　　(一)房價同比漲幅回落，環(huán)比上升，城市間房價走勢差異較大

　　1.新房價格漲幅回落，

　　2. 房屋租賃價格漲幅下降。2005年四季度，房屋租賃價格同比上漲1.6%，漲幅比三季度低0.5個百分點。其中，住宅租賃價格上漲0.1%，辦公、商業(yè)娛樂用房和工業(yè)倉儲用房租賃價格同比分別上漲2.0%、1.7%和1.6%。

　　3. 各城市房屋銷售價格漲幅走勢差異較大。2006年1月全國70個大中城市中有2個城市房屋銷售價格同比漲幅超過10%，分別是：呼和浩特12.5%，大連16.1%；上海、溫州房屋銷售價格同比分別下降0.4和1.6個百分點。

　　(二)國債價格小幅上升，債券收益率略有下降

　　2006年1月份以來，上證債券價格延續(xù)了2005年年底走勢，國債價格指數(shù)繼續(xù)上升，3月3日指數(shù)收于110.26點，比年初上升1.07點，漲幅為0.98%，比2005年年初上升14.57點，漲幅為15.23%。2006年1月以來，各期限國債收益率走勢基本平穩(wěn)。

　　(三)NDF貼水點數(shù)回落，銅、鋁期貨價格下降后反彈

　　1. NDF貼水點數(shù)回落，

　　2. 上海銅、鋁期貨價格下降后反彈。上海銅期貨價格自2005年初以來持續(xù)攀升，2個月連續(xù)的銅期貨價格在2006年2月7日創(chuàng)出歷史新高，收于48560元/噸，比2005年初上漲71.5%，比2006年初上漲15.3%，此后價格逐漸回落，3月初價格有所反彈，3月6日收于46710元/噸。上海鋁期貨價格走勢與銅相似。

　　(四)貨幣市場利率春節(jié)前有所波動，節(jié)后走勢平穩(wěn)

　　2006年1月份以來，受春節(jié)因素影響，貨幣市場利率走勢出現(xiàn)波動，1月25日，7天期質(zhì)押式債券回購加權平均利率大幅上升至3.07%；春節(jié)過后貨幣市場利率走勢逐漸平穩(wěn)，3月3日，7天期回購加權平均利率下降至1.41%，比年初微降0.08個百分點。7天拆借加權利率走勢與回購加權利率走勢相近。

　　(五)黃金價格創(chuàng)下新高，近期高位振蕩

　　2005年1至9月份，國內(nèi)黃金價格在每克110元至118元之間，圍繞每克115元振蕩整理，收盤均價在114.48元/克。9月15日黃金價格開始快速拉升，并在2006年2月7日，創(chuàng)下上海黃金交易所開業(yè)以來的最高收盤價147.72元/克，上漲幅度高達27.2%。此后，黃金價格在143元/克附近高位盤整。

　　國際價格水平基本概況

　　(一)出口價格略有上升，進口價格略有下降

　　2006年1、2月份，我國出口價格同比略有上升，分別上漲0.6%和1.0%；進口價格略有下降，同比分別下降0.1%、0.5%。貿(mào)易條件有所改善，1、2月份貿(mào)易條件指數(shù)分別為100.7和101.5。

　　(二)國際原油價格再度反彈

　　2006年年初以來，國際原油價格有所反彈， WTI原油價格在1月30日收于68.35美元/桶，為年初以來的最高點，比2005年平均收盤價(56.59美元/桶)上漲20.7%，此后有所回落，近期國際原油價格再度反彈，3月6日收于62.41美元/桶。國際成品油價格走勢與原油價格走勢相近。

　　當前價格走勢成因分析

　　CPI變動原因

　　2006年1-2月份，食品價格、娛樂教育文化用品及服務價格同比漲幅與2005年同期相比都有較大的回落，分別回落4.0和2.3個百分點，對CPI的拉動作用分別下降1.37和0.35個百分點(表1)，這是CPI同比漲幅回落的主要原因。CPI同比漲幅波動的主要原因是春節(jié)因素。

　　(一)糧食供求改善和“禽流感”引起食品價格漲幅回落較大

　　2005年糧食增產(chǎn)將近300億斤，增長3%，糧食供求關系極大改善，加上世界糧食豐收，進口糧食價格略有下降，受此影響2006年1-2月糧食價格同比上漲僅為1%，對CPI的拉動作用僅為0.03個百分點，比2005年同期低0.39個百分點。受“禽流感”和糧食價格下降的影響，1-2月肉禽及制品、蛋的價格同比下降幅度較大，二者導致CPI同比漲幅下降0.53個百分點(表1)。

　　(二)免除學雜費導致娛樂教育文化用品及服務價格同比下降

　　2006年2月份，多數(shù)地區(qū)免除了小學及初中的學雜費，導致娛樂教育文化用品及服務價格同比下降0.5%，這是2001年以來的首次同比下降。

　　(三)春節(jié)因素是CPI同比漲幅波動的主要原因

　　一般來說，受春節(jié)因素的影響，春節(jié)所在月份的CPI環(huán)比值高于年內(nèi)其它月份，當月的食品類、交通通訊類、娛樂教育文化用品及服務類價格都有較大幅度的上漲，價格絕對水平較高。同時由于我國的春節(jié)有時在1月份，有時在2月份，CPI同比價格難以消除春節(jié)因素的影響。由于2006年的春節(jié)在1月份，2005年的春節(jié)在2月份，因而2006年1、2月份的CPI同比漲幅出現(xiàn)較大的波動。

　　PPI同比漲幅回落

　　主要原因是產(chǎn)能過剩

　　(一)部分生產(chǎn)資料產(chǎn)能過剩導致產(chǎn)品價格下降

　　隨著近幾年來相關行業(yè)投資的高速增長，生產(chǎn)資料生產(chǎn)能力的增長速度快于生產(chǎn)資料需求的增長，產(chǎn)能利用率下降，部分生產(chǎn)資料產(chǎn)品出現(xiàn)產(chǎn)能過剩(表2)。歐美國家對產(chǎn)能過剩的評判標準是：產(chǎn)能利用率在79-83%區(qū)間為正常值，85%為產(chǎn)能得到充分利用，超過90%為產(chǎn)能不足，明顯低于79%-83%的區(qū)間說明可能存在產(chǎn)能過剩。按照此標準，目前，我國鋼材、鐵合金、電解鋁、電石、電池、汽車行業(yè)存在較明顯的產(chǎn)能過剩；考慮未來在建和擬建的產(chǎn)能，焦炭、煤炭、電力、紡織、聚酯等行業(yè)存在潛在的產(chǎn)能過剩。產(chǎn)能過剩已經(jīng)使得部分產(chǎn)品價格下降。

　　表2 投資過度行業(yè)部分產(chǎn)品產(chǎn)能情況

　　(二)耐用消費品產(chǎn)能過剩導致生活資料價格下降

　　我國的生活資料，特別是耐用消費品也同樣存在產(chǎn)能過剩情況，由于產(chǎn)能的增長速度快于消費的增長速度，許多家庭耐用消費品庫存增加較快，價格下降。據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2005年底，彩電和黑白電視機的庫存同比分別增加20.8%和73.6%；家用吸塵器、吸排油煙機和電飯鍋庫存同比分別增加55.3%、55.4%和1.8倍；家用洗衣機、家用電冰箱和電風扇庫存同比分別增加17.9%、25.6%和28.8%。受此影響，耐用消費品價格一直在下降，2005年同比下降3.4%，2006年1-2月同比下降2.4%。

　　國際原油、有色金屬價格反彈

　　1、2月份原材料、燃動力價格同比漲幅比2005年12月有較大程度的擴大，主要原因在于其中的燃動力價格和有色金屬價格同比漲幅有較大提高。

　　(一)國際原油價格反彈和國內(nèi)天然氣價格上調(diào)導致燃動力價格上升

　　年初以來，

　　(二)國際有色金屬價格反彈帶動國內(nèi)有色金屬價格上升

　　1-2月份國際市場有色金屬價格總體上漲較快，倫敦金屬交易所主要有色金屬價格上漲幅度在7%-22%。在國際市場有色金屬價格上漲的帶動下，1、2月份我國原材料、燃動力價格中的有色金屬價格同比分別上漲14.6%、19.2%，漲幅比2005年12月分別擴大2.4和7.0個百分點。

　　房價同比漲幅回落

　　(一)商品房供給扭轉(zhuǎn)了增速回落的趨勢，住房供應結(jié)構(gòu)改善

　　2005年5月9日國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)建設部等部門《關于做好穩(wěn)定住房價格工作意見的通知》，著力解決一些地區(qū)存在的房地產(chǎn)投資規(guī)模過大、價格上漲幅度過快等問題。各地政府加大土地供應調(diào)控力度，積極調(diào)整土地供應結(jié)構(gòu)，強化規(guī)劃調(diào)控，改善住房供應結(jié)構(gòu)，合理引導住房建設與消費。商業(yè)銀行調(diào)整和改善房地產(chǎn)貸款結(jié)構(gòu)，嚴格控制不合理的房地產(chǎn)貸款需求。有利的政策措施使得2005年房地產(chǎn)開發(fā)投資進入穩(wěn)步增長階段，房地產(chǎn)投資增速平穩(wěn)回落，經(jīng)濟適用房投資降幅減少。全年全國累計完成房地產(chǎn)開發(fā)投資1.58萬億元，增長19.8%，增幅減緩8.3個百分點。商品房供給扭轉(zhuǎn)了增速回落的趨勢(表3)。

　　(二)房屋需求過快增長勢頭得到緩解

　　為抑制房屋需求增長過快趨勢，2005年，政府出臺了一系列政策措施。中國人民銀行調(diào)整了商業(yè)銀行住房信貸政策。財政部調(diào)整了住房轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)營業(yè)稅政策，加大對投機性和投資性購房等房地產(chǎn)交易行為的調(diào)控力度。同時，相關部門嚴肅查處違法違規(guī)房屋銷售行為。這些措施使得個人住房貸款增速繼續(xù)下降，投機和投資性購房需求過快增長得到遏制，市場秩序不斷規(guī)范。2005年末個人住房貸款余額1.84萬億元，增長15.8%，保持自2004年4月份以來的增速回落態(tài)勢。此外，由于匯率調(diào)整幅度較小、投機房產(chǎn)交易成本提高，短期內(nèi)進入房地產(chǎn)市場的投機資金不會大量撤出，但受到連續(xù)出臺的抑制房地產(chǎn)投機需求等調(diào)控措施的防范，也難以形成沖擊房地產(chǎn)市場的有效力量。

　　通過供求的雙向調(diào)節(jié)，全國房屋銷售價格的同比漲幅有所回落。

　　黃金價格持續(xù)攀升需求增長強勁

　　(一)黃金需求增長非常強勁

　　從需求方面看，世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2005年全球黃金需求增長非常強勁。首飾的加工需求同比增加17%，投資(投機)性需求同比上升26%，以黃金為投資品種的交易型指數(shù)基金(ETF)投資增幅達440%。

　　2004年以來，銅、鋁、鋼材等金屬價格的大幅上漲吸引了越來越多的國際游資通過現(xiàn)貨市場、指數(shù)基金、交易所交易基金或者是期貨市場參與交易。在商品期貨價格全線上漲的背景下，作為重要貴金屬的黃金品種也日益受到游資的關注。同時從黃金市場自身來看，1999年以來，黃金價格漲了一倍多，其良好的投資回報也提升了黃金在國際投資工具中的地位。在2005年以來黃金價格不斷上升的過程中，國際投資基金的大量資金投入，加劇了黃金價格的漲勢。

　　2003年以來國際原油價格的持續(xù)攀升，投資者普遍擔憂石油價格上漲造成全球經(jīng)濟增長減速以及通脹加劇，這使得黃金的保值和對沖通貨膨脹風險需求增長很快。另外，2005年以來，國際局勢依然不太穩(wěn)定，地緣沖突頻頻發(fā)生，印度洋海嘯、美國新奧爾良颶風襲擊、全球禽流感等自然災害不斷，投資者對經(jīng)濟前景產(chǎn)生擔憂，投資者利用黃金作為投資避風港的需求迅速增長，推動了黃金價格快速上升。

　　(二)黃金供給增長有限，供給成本上升

　　從供給方面看，礦產(chǎn)金作為黃金供給的主要部分同比出現(xiàn)了小幅下降，而官方售金受到協(xié)議限制，每年的銷售數(shù)量相對固定。同時由于全球范圍內(nèi)的燃料、電力、運費和勞動力成本不斷增加，采礦成本保持上升。黃金供給的相對有限性和供給成本的上升促成了黃金價格的上升。

　　M1與貸款增速適度、利率匯率平穩(wěn)運行有利于保持價格穩(wěn)定

　　2004年9月以來，除個別月份外，M1和貸款增長適度，增速穩(wěn)定，M1的增長區(qū)間在10.5%-13%之間，貸款增速在12-14%之間，對緩解PPI、原材料燃動力購進價格上漲壓力，保持價格總水平的穩(wěn)定起到了積極作用。另外，貨幣市場利率和人民幣匯率保持平穩(wěn)運行，對穩(wěn)定當前價格走勢也起到積極的作用。

　　未來價格變動趨勢預測

　　景氣指標分析

　　(一)居民對物價的滿意度提高，物價上漲預期大幅下降

　　中國人民銀行2006年2月中、下旬對50個大、中、小城市進行的城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結(jié)果顯示：

　　1. 居民對當期物價的滿意度較上季度有所提高。一季度城鎮(zhèn)居民物價滿意指數(shù)為-9.1%，較上季提高3.3個百分點。有22.1%的居民認為“物價過高，難以接受”，較上季降低2.4個百分點。14%的居民認為“物價令人滿意”，較上季提高1.9個百分點。

　　2. 居民的物價上漲預期大幅下降。居民對第二季度物價走勢預期較為樂觀，未來物價預期指數(shù)為18.8%，較上季下降18.6個百分點，較上年同期下降0.6個百分點，創(chuàng)出自2003年4季度物價上漲以來的新低。其中，28.8%的居民預期物價上升，較上季度及上年同期分別降低12.9和0.4個百分點；10%的居民預期物價下降，較上季度及上年同期提高5.7和0.3個百分點。

　　(二)PMI表明制造業(yè)穩(wěn)定增長，新訂單保持增長趨勢

　　2月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.1，與上月持平，仍保持去年9月份以來大于52的穩(wěn)定態(tài)勢。2005年1月份以來，PMI已連續(xù)14個月高于50，顯示制造業(yè)仍處于持續(xù)增長周期。新訂單與上月持平，保持55.7的較高水平。新出口訂單指數(shù)增長較明顯，比上月提高3.4個百分點，達到53.8，顯示出口需求依然較好。

　　影響未來價格變動主因素

　　(一)影響未來價格變動的國際因素

　　1. 全球經(jīng)濟仍將保持平穩(wěn)增長，但不確定因素增多

　　2006年，世界經(jīng)濟仍將保持穩(wěn)定、較快的增長。但受全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡、油價高位運行、貿(mào)易保護主義抬頭等不利因素的影響，全球經(jīng)濟的不確定性因素增大，全球經(jīng)濟增長率可能略低于2005年。根據(jù)一些國際權威機構(gòu)的預測，2006年全球經(jīng)濟增長將在4.3%左右。其中美國增長率預計在3.3%-3.6%之間，略低于2004年和2005年的水平；歐元區(qū)經(jīng)濟可能出現(xiàn)一定程度的恢復，增長率預計高出2005年0.6個百分點；日本有望擺脫“零增長”，出現(xiàn)強勁反彈，經(jīng)濟增長率在2.5%左右。

　　2. 世界通脹壓力相對減弱，主要國家貨幣政策態(tài)勢仍存在差異

　　2006年，全球通貨膨脹壓力雖有可能相對減弱，但存在不確定因素。國際政治局勢與投機因素對國際能源市場價格的干擾仍不可忽視。國際貨幣基金組織預計大多數(shù)工業(yè)國家的通貨膨脹率將低于2005年，但日本經(jīng)濟無法擺脫通貨緊縮的困擾。估計2006年美國和歐元區(qū)的通貨膨脹率約為2.9%和2.0%，日本的通縮率約為0.1%。除亞洲地區(qū)外，其他發(fā)展中國家和地區(qū)的通貨膨脹也將有不同程度的減緩。美聯(lián)儲在1月31日將聯(lián)邦基金目標利率再上調(diào)0.25個百分點至4.50%，預計3月下旬美聯(lián)儲還會再加息0.25個百分點，使聯(lián)邦基金目標利率升至4.75%。歐央行可能會繼續(xù)升息50-75個基點，但連續(xù)升息的可能性不大。日本銀行結(jié)束了超寬松貨幣政策，政策面臨的不確定性較大。

　　3. 國際原油和有色金屬價格上漲會帶來國內(nèi)價格上漲壓力

　　國際原油價格和主要有色金屬價格仍有繼續(xù)上揚的動力和空間，但與前兩年相比，增幅會有所減小。國際原油價格較大幅度波動的可能性是存在的，價格估計會在55-70美元間波動，但不排除再度沖破70美元的可能性。主要有色金屬價格仍有進一步上漲的空間。

　　(二)影響未來價格變動的國內(nèi)因素

　　1. 影響未來價格水平向上的因素

　　(1)投資有反彈的風險，會對價格造成一定上漲壓力

　　2006年前兩個月，投資增長依然較快，城鎮(zhèn)完成固定資產(chǎn)投資5294億元，同比增長26.6%，增速比去年同期上升2.1個百分點。城鎮(zhèn)累計施工50萬元以上項目48589個，比去年同期增加9913個；施工項目計劃總投資同比增長39.8%。城鎮(zhèn)新開工50萬元以上項目11723個，比去年同期增加4140個，新開工項目計劃總投資同比增長33.4%。投資到位資金9398億元，同比增長29.7%。其中國內(nèi)貸款增長31.9%，增速比2005年全年上升13.7個百分點。自籌資金增長38.2%。

　　據(jù)估算，目前在建投資規(guī)模約為23萬億元左右，基本相當于目前3年的投資完成規(guī)模。加快推進社會主義新農(nóng)村建設，西部大開發(fā)、東北老工業(yè)基地振興及中部崛起需要大量投資，以及今年是“十一五”規(guī)劃第一年，目前各地投資的積極性依然較高。因此2006年投資反彈的壓力依然很大，投資增長仍然會保持較高的增長速度。這會對上游生產(chǎn)資料價格和原材料、燃動力購進價格帶來上漲的壓力，壓力的大小很大程度上取決于房地產(chǎn)和基礎設施建設投資增長速度的高低。

　　(2)資源性產(chǎn)品價格改革將推動價格水平上升

　　從2006年起，我國將積極穩(wěn)妥地推進水、電、石油、天然氣、煤炭和土地等資源性產(chǎn)品的價格改革，完善資源價格形成機制，使資源性產(chǎn)品的價格反映資源稀缺和市場供求狀況。資源價格改革最直接的效應是資源價格水平的上升，據(jù)我們測算，2006年資源價格改革將拉動PPI和CPI分別上升約1.27、0.7個百分點。此外，土地價格改革對未來價格水平將有一定的拉動作用。

　　2. 影響未來價格水平向下的因素

　　(1)部分行業(yè)產(chǎn)能過剩會帶來價格下降的壓力

　　目前，我國大多數(shù)的生產(chǎn)資料供求基本平衡，根據(jù)商務部今年2月的調(diào)查，在300種主要生產(chǎn)資料中，供求平衡的218種，占72.7%，數(shù)量比2005年下半年增加2.4%；供過于求的69種，占23%，其中，鋼鐵、水泥、電解鋁、焦炭、汽車、鐵合金等行業(yè)的產(chǎn)能過剩情況比較嚴重。產(chǎn)能過剩會帶來過剩行業(yè)的產(chǎn)品價格下降壓力。

　　(2)消費品價格存在下行的風險，是導致未來CPI向下的主要因素。

　　近年來，我國消費增長相對較慢，居民的消費意愿持續(xù)下跌，而儲蓄意愿不斷增加。根據(jù)中國人民銀行最近的調(diào)查，認為在當前物價和利率水平下，“更多消費(包括借債消費)”最合算的居民人數(shù)占比為28.6%，較上季和上年同期分別降低0.9和1.8個百分點，居民的消費意愿連續(xù)四個季度持續(xù)下降；認為“更多儲蓄”最合算的居民人數(shù)占比為38.5%，較上季略降1個百分點，但仍處于較高水平。

　　在居民消費意愿下降、消費增長較慢的同時，近年來我國消費品產(chǎn)能在不斷擴大，形成供大于求的格局。根據(jù)商務部的調(diào)查，在600種主要消費品中，供求基本平衡的商品170種，占28.3%；供過于求的商品430種，占71.7%，沒有供不應求的商品。消費品普遍供大于求的局面在短期內(nèi)難以改變，2006年消費品特別是耐用消費品的價格存在繼續(xù)下降的風險。

　　(3)糧價走勢存在不確定性，可能會成為CPI下行的因素

　　2005年全國糧食產(chǎn)量達到4840億公斤左右，比2004年增加146億公斤。國內(nèi)糧食產(chǎn)需缺口繼續(xù)縮小。今年國家將進一步加大促進農(nóng)業(yè)發(fā)展的政策支持力度，糧食有望繼續(xù)增產(chǎn)，而國內(nèi)糧食需求基本穩(wěn)定，因此今年糧食價格有小幅下降的風險，可能會對CPI有一定的下拉作用。

　　未來價格變動趨勢預測

　　假設世界經(jīng)濟增長率為4.3%，我國財政支出增長率為12%，利率保持目前水平，我們利用模型對今年我國經(jīng)濟增長和CPI的變動趨勢進行了預測。

　　(一)預計2006年上半年和全年GDP分別為增長率9.1%和8.9%

　　總體上看，未來我國GDP的增長率呈現(xiàn)逐步回落的態(tài)勢，但仍會保持較高水平。模型對2006年四個季度GDP增長率的預測值分別為9.2%、9%、8.9%和8.7%，2006年上半年和全年GDP增長率分別為9.1%和8.9%。

　　(二)預計2006年上半年和全年CPI增長率為1.8%和2.0%

　　未來物價不會出現(xiàn)太大的波動，增幅比較平穩(wěn)。模型對2006年四個季度CPI同比增長率的預測值分別為1.5%、2.1%、2.1%和2.0%，2006年上半年和全年CPI增長率為1.8%和2.0%。

　　(本文為課題研究成果，僅為作者觀點，不代表作者供職單位。部分內(nèi)容有刪節(jié))