禹剛

　　說謝國忠是“悲觀先生”，是因?yàn)椤芭菽�”這個(gè)詞，一直是他的標(biāo)簽。

　　他成名于“泡沫”：提前預(yù)測到香港樓市泡沫的破滅；提前警示美聯(lián)儲(chǔ)連連降息引發(fā)的美國股市泡沫。

　　今年，有三件事，是悲觀先生不幸而言中，但他卻不一定能感到欣慰。

　　不期而至的次貸危機(jī)

　　對于金融危機(jī)，謝國忠似乎天生就充滿警惕和擔(dān)憂。

　　今年是亞洲金融危機(jī)十周年，當(dāng)全世界媒體近兩年來將目光投向亞洲，在此找尋下一次危機(jī)的線索時(shí)，謝國忠表示“他們將無功而返”，“因?yàn)橄乱淮谓鹑谖�機(jī)最有可能會(huì)在華爾街爆發(fā)，特別是金融衍生品泡沫可能破滅。”

　　他很早就提出，與

房地產(chǎn)業(yè)、新興市場和息差交易相比，巨幅增長的債券衍生品才是今天流動(dòng)性泡沫問題的核心。這一市場的總和已經(jīng)相當(dāng)于世界GDP的7倍。借貸成本因此被人為降低，借貸需求也由此膨脹，成為今天流動(dòng)性問題的關(guān)鍵。如果這一泡沫破滅，融資成本將大幅上升，從而觸發(fā)全球性的經(jīng)濟(jì)衰退。

　　在謝國忠看來，如果全球通貨膨脹加速，將迫使各國央行以更快的速度升息。當(dāng)銀根緊縮達(dá)到某個(gè)臨界點(diǎn)時(shí)，流動(dòng)性不足就會(huì)成為泡沫破裂的導(dǎo)火索。正在破滅中的美國次級(jí)抵押貸款泡沫，暗示著目前的全球流動(dòng)性泡沫很可能會(huì)在2008年終結(jié)，并以華爾街衍生品市場的崩潰為開端。

　　不過，市場實(shí)際遭受打擊的時(shí)間表，比“悲觀先生”預(yù)測的更悲慘，次貸危機(jī)今年就不期而至并突然爆發(fā)。當(dāng)全球金融市場為之恐慌時(shí)，“悲觀先生”似乎更加緊鎖愁眉，謝國忠為《財(cái)經(jīng)》雜志和《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》撰寫了大量專欄，多方面地分析了危機(jī)的起因、影響和可能的走勢。

　　“跌跌”不休的美元

　　對美元的判斷，謝國忠一直比任何人都悲觀。而且他更擔(dān)心的是羸弱的美元對全球通脹的刺激，而這將引發(fā)全球的資產(chǎn)泡沫危機(jī)。

　　謝國忠認(rèn)為，如果說過去四年資產(chǎn)價(jià)格的上漲是受對未來樂觀預(yù)期的推動(dòng)，那么，現(xiàn)在的資產(chǎn)價(jià)格牛市則是貨幣資產(chǎn)價(jià)值蒸發(fā)帶來的恐懼所推動(dòng)的。這一切都肇端于弱勢美元政策。

　　“美國可能會(huì)為了減輕房地產(chǎn)泡沫破滅的痛苦而容忍通脹”，謝國忠指出，在一個(gè)封閉的經(jīng)濟(jì)體中，通脹就是一場財(cái)富分配上的零和博弈。但是，外國投資者持有的美國金融資產(chǎn)超過美國GDP的100%，如果海外投資者能夠被哄住，在通脹時(shí)繼續(xù)持有美國的金融資產(chǎn)，美國就可以得益。

　　“高通脹和低利率導(dǎo)致了美元疲軟。美元的貶值則把外國投資者的財(cái)富轉(zhuǎn)移給美國人。”

　　謝國忠更憂心忡忡地表示，美國的弱勢美元政策會(huì)引發(fā)其他國家的一系列反應(yīng)，從而加劇全球通脹。多數(shù)國家都希望本幣保持低估以保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)。這種全球性的貶值政策可能給世界帶來1970年那樣的通貨膨脹，讓紙面財(cái)富縮水。他提醒，在美國經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊之后，金融市場將更加關(guān)注那些“通脹避風(fēng)港”，例如黃金。

　　他還發(fā)出警告，如果投資者在市場中冒著很大風(fēng)險(xiǎn)，例如投資于

股票、商品和房地產(chǎn)等，“一定要密切關(guān)注美國國債，注意其釋放的離場信號(hào)。”

　　波譎云詭的A股市場

　　熟悉謝國忠的人知道，他的思維速度之快，遠(yuǎn)非他的語言表達(dá)能力能夠跟得上，所以同他交流問題的人，總是希望能捕捉到他言語中的所有信息。

　　謝國忠一直是中國問題的積極建言者，離開

摩根士丹利后，他也能更自由和更獨(dú)立地發(fā)表對全球經(jīng)濟(jì)和中國金融改革進(jìn)程的真知灼見。

　　今年以來，從對外匯儲(chǔ)備管理、外匯投資公司，到中國的私募基金和房地產(chǎn)市場，他都毫無保留提出各種建議。不過，這其中，他的另一個(gè)泡沫論，又似乎在逐漸得到印證，這就是A股市場的非理性繁榮。

　　謝國忠認(rèn)為，在一個(gè)充滿泡沫的市場中，驅(qū)動(dòng)市場的通常不是投資者而是投機(jī)者。投機(jī)者買入股票不是為了獲得上市公司利潤，而是為了追求短期價(jià)差。

　　他提出，在一個(gè)正常的市場中，供需平衡這只“看不見的手”決定著價(jià)格，“但是，在中國股市中，我至少能數(shù)出四只手。”

　　第一只手即通常所說的“看不見的手”，它決定股票的基礎(chǔ)價(jià)格。第二只手叫做“非理性繁榮”，或者說“我感覺今天手氣不錯(cuò)”。這種因素在流動(dòng)性過剩時(shí)傾向于夸大股票的價(jià)值。第三只手是“坐莊”，也就是操縱市場，這是中國股市中一股重要的力量。第四只手是政府。政府的干預(yù)行為也在市場中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，“當(dāng)市場像現(xiàn)在這樣火熱時(shí)，政府就批準(zhǔn)更多IPO，增加股票供給；當(dāng)股市像三年前那樣低迷時(shí)，政府就暫停所有IPO。”

　　親自下海

　　今年對于謝國忠而言，走出研究機(jī)構(gòu)的“象牙塔”后，除了一如既往地向投資者、向市場、向大眾提醒泡沫外，他也有了想在驚濤拍岸、卷起千堆雪的大海中搏擊一把的想法。

　　下海第一步，謝國忠還是選擇了最時(shí)髦的私募基金，他成為了“玫瑰石(Rosetta Stone，亦稱‘羅塞塔石碑’)投資顧問公司”的董事。

　　謝國忠愛好古典文化，新公司名稱的典故在于，玫瑰石是大英博物館的鎮(zhèn)館三寶之一，被視為解讀古埃及象形文字的鑰匙。而其首筆投資也于今年8月完成，投的是在納斯達(dá)克上市的中國天然資源有限公司。

　　謝國忠指出，中國的工業(yè)化和城市化推動(dòng)了對有色金屬的強(qiáng)勁需求，這一態(tài)勢可能要延續(xù)20年的時(shí)間。雖然中國礦業(yè)的格局非常零散，但謝國忠相信，中國天然有望成為一個(gè)成功的整合者。

　　下海后的謝國忠，尚只游到了淺水區(qū)，未來是否會(huì)嗆水、未來是否會(huì)被泡沫所裹挾，我們明年拭目以待。希望這個(gè)謹(jǐn)慎、敏思、冷靜的“悲觀先生”，能一如既往地為所有的投資者警示風(fēng)險(xiǎn)。

    歡迎訂閱《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》！
    訂閱電話：010-58685866（北京），021-52132511（上海），020-83731031（廣州）
    各地郵局訂閱電話：11185 郵發(fā)代號(hào)：3-21
    新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家稿件聲明：該作品（文字、圖片、圖表及音視頻）特供新浪使用，未經(jīng)授權(quán)，任何媒體和個(gè)人不得全部或部分轉(zhuǎn)載。