徐以升

　　以中投公司的成立為標(biāo)志，外匯儲(chǔ)備管理體制改革顯然位于2007年最重要的金融改革之列，而李揚(yáng)正是此次外匯儲(chǔ)備管理體制改革最重要的智囊學(xué)者之一

　　9月29日，新保利大廈，在中國(guó)投資有限責(zé)任公司(下稱“中投公司”)成立大會(huì)的現(xiàn)場(chǎng)，記者遇到了作為嘉賓出席的李揚(yáng)。成立大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)高官云集，但作為外匯儲(chǔ)備管理體制改革領(lǐng)域的研究者卻很鮮見，而李揚(yáng)正是這個(gè)身份。

　　李揚(yáng)，中國(guó)社科院學(xué)部委員、金融研究所所長(zhǎng)，曾任中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員。

　　以中投公司的成立為標(biāo)志，外匯儲(chǔ)備管理體制改革顯然位于2007年最重要的金融改革之列，而李揚(yáng)正是此次外匯儲(chǔ)備管理體制改革最重要的智囊學(xué)者之一。

　　2006年2月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到8536億美元，超過日本8501億美元，躍居世界第一位。同年10月，10096億美元的規(guī)模讓中國(guó)外匯儲(chǔ)備跨過了萬億美元關(guān)口。與規(guī)模上的兩次超越隨之而來的，是來自官方、學(xué)者和市場(chǎng)多個(gè)層面對(duì)外匯儲(chǔ)備管理體制改革的探討，這些討論領(lǐng)域包括外匯儲(chǔ)備的最優(yōu)規(guī)模、貨幣結(jié)構(gòu)、投資方向，以及外匯儲(chǔ)備是否需要成立專門的管理機(jī)構(gòu)等多方面內(nèi)容。

　　而李揚(yáng)所帶領(lǐng)的研究團(tuán)隊(duì)正是這場(chǎng)討論最出色的參與者之一，為后來以成立中投公司為特征的外匯儲(chǔ)備管理體制改革提供了智力支持。

　　精心調(diào)研確定思路

　　2006年中，李揚(yáng)帶領(lǐng)的研究團(tuán)隊(duì)承接了國(guó)家發(fā)改委金融司委托的外匯儲(chǔ)備管理課題。同時(shí)接受委托的還有發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所的研究團(tuán)隊(duì)。

　　隨后，李揚(yáng)帶隊(duì)趕赴中國(guó)香港、新加坡、韓國(guó)、日本調(diào)研外匯儲(chǔ)備管理，分別拜訪了香港金管局、新加坡金管局、新加坡淡馬錫公司、新加坡政府投資公司GIC、韓國(guó)財(cái)政部、韓國(guó)央行、韓國(guó)投資公司KIC、日本財(cái)政部、日本央行等機(jī)構(gòu)，其中大部分都是直接管理外匯儲(chǔ)備的工作人員和主管人員。

　　到2006年底，一份名為《經(jīng)濟(jì)全球化背景下的中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制改革》的課題報(bào)告新鮮出爐。

　　報(bào)告提出了“外匯資產(chǎn)持有機(jī)構(gòu)的多元化和外匯資產(chǎn)投資領(lǐng)域的多樣化”的改革思路。具體說，就是將原先集中由央行持有管理，轉(zhuǎn)變?yōu)橛裳胄�、其他政府機(jī)構(gòu)和企業(yè)與居民共同持有的格局，設(shè)立專業(yè)性政府投資公司來管理部分外匯資產(chǎn)。在外匯資產(chǎn)投資領(lǐng)域，報(bào)告建議可將外匯資產(chǎn)劃分為流動(dòng)性部分和投資性部分，并賦予不同的管理目標(biāo)。

　　在專業(yè)性政府投資公司通過怎樣的融資機(jī)制從央行資產(chǎn)負(fù)債表上獲取外匯儲(chǔ)備的焦點(diǎn)問題上，李揚(yáng)的課題報(bào)告在對(duì)比日本和中國(guó)香港的不同做法之后提出，可以通過發(fā)行外匯基金債券來收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)。

　　2007年1月第三次全國(guó)金融工作會(huì)議定調(diào)外匯儲(chǔ)備管理體制改革，要有償使用、提高效益。會(huì)議結(jié)束之后，國(guó)務(wù)院辦公廳就牽頭成立了開拓外匯使用渠道專題小組，財(cái)政部牽頭成立了發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外匯儲(chǔ)備小組。

　　李揚(yáng)對(duì)外匯儲(chǔ)備管理體制改革的建議思路得到采納。在之后中投公司的籌備過程中，李揚(yáng)也多次參與討論研究。

　　而隨著中投公司籌備步伐加快，市場(chǎng)對(duì)特別國(guó)債發(fā)行方式莫衷一是。是直接發(fā)給央行，還是直接向市場(chǎng)發(fā)行？財(cái)政部在7月份的公告中稱，特別國(guó)債的發(fā)行不是直接向人民銀行定向發(fā)行，而是采取一定的方式，增加人民銀行持有的國(guó)債。但這一解釋仍然沒有得到市場(chǎng)的充分理解。

　　7月5日，新華社發(fā)布了《財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人闡釋發(fā)行特別國(guó)債六大熱點(diǎn)問題》一文，文章援引李揚(yáng)的分析指出：“這意味著特別國(guó)債既不是向社會(huì)直接發(fā)行，也不是向央行直接發(fā)行，而是有可能通過某一中間金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)置換，增加央行的國(guó)債持有規(guī)模�！�

　　這一分析清晰描繪了特別國(guó)債的主要發(fā)行方式。8月29日，特別國(guó)債第一期發(fā)行，農(nóng)業(yè)銀行成為這一“中間金融機(jī)構(gòu)”。

　　對(duì)于中投公司，李揚(yáng)稱，中投公司是獨(dú)立、專業(yè)的國(guó)家投資公司，進(jìn)行專業(yè)化操作，實(shí)現(xiàn)收益是其首要目標(biāo)。

　　期待新的成果

　　在外匯儲(chǔ)備管理體制改革領(lǐng)域的研究貢獻(xiàn)，是李揚(yáng)入選“第一財(cái)經(jīng)年度研究者”的重要砝碼，但李揚(yáng)的研究不僅于此。

　　2007年，李揚(yáng)率領(lǐng)研究團(tuán)隊(duì)對(duì)中國(guó)的高儲(chǔ)蓄進(jìn)行分解研究，提出中國(guó)的儲(chǔ)蓄高是政府儲(chǔ)蓄迅速增長(zhǎng)、企業(yè)儲(chǔ)蓄總體上升，但居民儲(chǔ)蓄呈下降趨勢(shì)，并基于此提出，公平收入分配應(yīng)成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策核心。

　　2007年，李揚(yáng)率領(lǐng)研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布了《IFB銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展及評(píng)價(jià)報(bào)告》，首次以獨(dú)立第三方的角度對(duì)2006年市場(chǎng)上約500余只理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行收益和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后的分析報(bào)告。

　　李揚(yáng)告訴記者，“財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)問題”是目前他的主要關(guān)注方向，一個(gè)以此為主題的高層論壇也即將召開，我們期待這位年度研究者新的成果。