作者： 李稻葵

　　入主華爾街，中美軟脫鉤

　　今天的美國財長和美聯儲主席組成了經濟政策的“夢之隊”，他們應對次貸危機的政策非常合理，因此，美國實體經濟不會因此進入持續的衰退。反而某些新興市場會因為資金倒流成為次貸危機的最大受害者。次貸危機為中國提供了重大的戰略機遇：入主華爾街主流金融機構，提升金融控制力，從而掃清中國作為經濟大國崛起的未來障礙，同時采取合理政策，實現中美經濟的軟脫鉤。

　　若干年后，當我們重溫次貸危機這一歷史事件時會發現，它既是世界格局的拐點，也是中國作為經濟大國崛起的重大歷史機遇。

　　次貸危機的本質

　　以美國為發源地的次貸危機，帶來了兩大后果。其一是世人有目共睹的金融危機。由于在金融領域，一大批原本屬于銀行經營的房屋抵押貸款被打包轉讓給了證券市場，在這一過程中，風險被大大低估了。隨著宏觀經濟轉冷，許多買房家庭付不起貸款利息，風險才大規模暴露出來，于是產生了一系列連鎖反應。次貸危機的基本教訓是，即便在美國這個世界上最發達的金融市場，如果一個金融產品的交易鏈條拉得特別長，其中由道德風險產生的金融風險也會非常難以控制。

　　次貸危機的第二個后果是美國經濟增長機制的停頓，它正在導致美國經濟增長的放緩乃至衰退。美國經濟過去20年以來的主要增長動力來自居民消費，而居民消費的動力來自家庭資產升值的財富效應以及非常容易得到的消費貸款。美國家庭的資產(主要是房屋)升值以后，該家庭隨即可以從銀行以該資產為抵押獲得消費貸款。次貸危機導致部分房屋購買者違約，他們的房屋被迫送至市場銷售，其后果是壓低了房屋市價，導致信譽良好而沒有違約的房屋所有者也難以得到新的消費貸款，最終導致美國經濟消費增長下滑。

　　美國并非最大受害者

　　次貸危機對美國經濟的影響有多大？可以說，美國非常幸運，其政策決策層為應對這場危機做了最好的準備，美國遠不是次貸危機的最大受害者。

　　美國經濟政策界最重要的兩個部門是財政部和聯邦儲備銀行系統，其中，財政部的重要性遠遠超過通常意義的財政部。美國財政部不僅掌管財政稅收，而且還肩負著協調美國乃至國際經濟政策的重任。例如，世界銀行和國際貨幣基金組織的重大決策，必須和坐落在兩個街區外的美國財政部商量，這是公開的秘密。次貸危機到來之時，坐鎮美國財政部的正是華爾街之驕子、高盛公司前總裁、擁有豐富國際金融業實戰經驗的漢克·保爾森。這個世界上也許沒有任何人比保爾森更了解次貸危機的前因后果和應對之策。

　　與此同時，我們不要忘記，掌控美聯儲銀行的是世界一流的宏觀經濟學家本杰明·伯南克。上世紀70年代后接受經濟學系統訓練的伯南克，當然對經濟危機的傳播機制再了解不過，他們這一代經濟學家在博士生階段的必修課就是上個世紀大蕭條的經濟史。盡管技術細節還有爭論，但是絕大多數經濟史學家都同意，大蕭條時期，美聯儲犯了不可饒恕的錯誤，即，在股市大縮水和銀行信用危機的時候，它沒有放松銀根，也沒有及時實行擴張性貨幣政策。

　　可以說，保爾森和伯南克組成了當今世界經濟政策界的夢之隊。他們推出的次貸危機對策應該說是非常合理及時的。先是大幅度降息，同時放松銀根，再是提出減稅方案，刺激消費需求。除此以外，保爾森還與華爾街巨頭們協商，推出了彼此推遲還款的一攬子計劃。這些絕對是救火的最佳對策。他們兩位非常清楚，當火苗四起之時，當務之急是阻擋火勢的蔓延，進而滅火，而不是高喊追拿縱火者，從而坐失救火良機。

　　部分是運氣，部分是美國金融體系的韌性和自我修復能力，美國金融體系不至于因為次貸危機而步入整體危機的深淵。事實上，美國金融體系深諳金融與政治不分家的基本原理，這早已滲入到了美國政府的各個決策層面，我們根本不用擔心美國政府會坐視華爾街陷入不可自拔的金融危機。

　　根據以上的分析，美國金融體系以及實體經濟不可能由于次貸危機而進入持續的衰退，衰退即便出現，也僅僅是短暫的。種種跡象表明，2009年初，美國民主黨非常有可能入主白宮，從歷史經驗來看，民主黨政府更樂于在經濟下滑之年實施擴張性財政政策，保爾森財長開啟的財政救急政策非常有可能延續下去。