核心提示：

　　存款準(zhǔn)備金率會不會繼續(xù)上調(diào)？

　　在什么樣情況下應(yīng)當(dāng)加息？

　　人民幣升值該不該“一步到位”？

　　國際、國內(nèi)形勢發(fā)生變化后，貨幣政策應(yīng)如何運(yùn)作？

　　當(dāng)前貨幣政策總的方向可能仍應(yīng)是從緊的，但在不同的時(shí)期，根據(jù)變化了的情況，也可以有不同的力度。

　　次貸危機(jī)使美國及全球經(jīng)濟(jì)面臨一定的衰退壓力，近期我國部分地區(qū)又發(fā)生了雨雪冰凍災(zāi)情。我們不應(yīng)該對這些新的變化反應(yīng)過度，產(chǎn)生不應(yīng)有的恐慌。

　　在操作層面上，貨幣政策在2007年已經(jīng)趨緊

　　記者：今年，我國將實(shí)施從緊的貨幣政策。什么是從緊的貨幣政策？與此前實(shí)施10年的穩(wěn)健的貨幣政策相比有何不同？2007年的貨幣緊縮力度已經(jīng)很大，從緊的貨幣政策是不是在此基礎(chǔ)上再加碼？

　　樊綱：穩(wěn)健的貨幣政策，就是保持貨幣增長速度符合經(jīng)濟(jì)增長的需要，并不明確地?cái)U(kuò)張或收縮總需求。而從緊的貨幣政策，則是適當(dāng)收縮貨幣供給，從而使總需求的規(guī)模得以控制，當(dāng)前，就是要防止在外匯儲備大規(guī)模增長的背景下貨幣增長速度過快。

　　宏觀調(diào)控政策，包括貨幣政策，不是一定下來就三年、五年不變了的“長期政策”，而是必須根據(jù)總供求關(guān)系的變化來相機(jī)抉擇、及時(shí)調(diào)整，但當(dāng)時(shí)就要見效的短期政策。在操作層面上，由于出現(xiàn)了流動性增長過快、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加大的實(shí)際情況，2007年的貨幣政策實(shí)際已經(jīng)趨于從緊：10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，6次加息，加上公開市場上數(shù)額很大的對沖操作，以及人民幣匯率升值，這些貨幣政策都具有“從緊”的特征。在更高的決策層面上，從2007年年初的“穩(wěn)健的貨幣政策”，到年中提出的“穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策”，再到年末的“從緊的貨幣政策”，則是決策者根據(jù)形勢的變化而適當(dāng)明確地調(diào)整了政策的方向。“從緊的貨幣政策”的提法，是對當(dāng)前貨幣政策具體操作趨向的一種肯定，也明確了下一階段貨幣政策調(diào)整的方向。

　　記者：那么，為什么要實(shí)施從緊的貨幣政策？

　　樊綱：近年來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)了相互關(guān)聯(lián)的三個(gè)問題。其一，由于外貿(mào)順差和儲蓄的較快增長，導(dǎo)致外匯儲備增長偏快，產(chǎn)生了流動性過剩的可能性。為了應(yīng)對每年4000億—5000億美元的外匯儲備增長帶來的基礎(chǔ)貨幣投放過多，必須實(shí)行從緊的貨幣政策。

　　其二，由于儲蓄率過高，導(dǎo)致投資高位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)增長速度偏快。為了防止由偏快轉(zhuǎn)為過熱，也要實(shí)行從緊的貨幣政策，防止以貨幣購買力支撐的總需求的過快增長。

　　其三，從目前來看，去年的物價(jià)上漲主要還是屬于一種外部輸入的成本推動型的價(jià)格上漲，但如果貨幣增長速度過快，由于貨幣形成有購買力的需求，就可能導(dǎo)致總需求膨脹，使價(jià)格上漲波及到其他領(lǐng)域。為了防止價(jià)格上漲演變?yōu)槿�面的通貨膨脹，也必須�?shí)行從緊的貨幣政策。通貨膨脹說到底是一種貨幣現(xiàn)象，不管引發(fā)通脹的具體和直接原因是什么，控制貨幣的增長速率，都會起到抑制通貨膨脹的作用。

　　情況變了，政策當(dāng)然也應(yīng)該相應(yīng)做出調(diào)整

　　記者：次貸危機(jī)使美國及全球經(jīng)濟(jì)面臨一定的衰退壓力；同時(shí)，近期我國部分地區(qū)又發(fā)生了雨雪冰凍災(zāi)情，這些因素都可能對中國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響。在這種情況下，貨幣政策將如何運(yùn)作？

　　樊綱：這里最重要的是要認(rèn)識到，宏觀經(jīng)濟(jì)政策，包括貨幣政策，都屬于“短期政策”，是要在不斷變化著的情況下保持總供求關(guān)系的平衡，所以它的重要特點(diǎn)就是相機(jī)抉擇，不斷調(diào)整。美聯(lián)儲幾個(gè)月前還在升息，現(xiàn)在則大幅度降息，就是一個(gè)相機(jī)抉擇的例子。國際、國內(nèi)形勢發(fā)生了變化，我們當(dāng)然也應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況在政策的方向和力度方面進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整，而不應(yīng)該把宏觀政策當(dāng)成一個(gè)長期的戰(zhàn)略來加以實(shí)施。以前我們有過那種政策過于僵化的教訓(xùn)。我個(gè)人認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策總的方向可能仍應(yīng)是從緊的，但在不同的時(shí)期，根據(jù)變化了的情況，也可以有不同的力度。我相信我們的決策者們會適當(dāng)?shù)丶右园盐铡?

　　同時(shí)，我們也不應(yīng)該對一些新的變化反應(yīng)過度，產(chǎn)生不應(yīng)有的恐慌。美國的這次危機(jī)很嚴(yán)重，房地產(chǎn)泡沫破裂的影響還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有充分顯現(xiàn)出來，這很可能對美國經(jīng)濟(jì)和主要發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響并波及我國。但是，一方面，美國政府、美聯(lián)儲和發(fā)達(dá)國家的政府聯(lián)合刺激經(jīng)濟(jì)的宏觀政策會起作用，衰退(負(fù)增長)是有可能被防止的；另一方面，對美國的出口占我國總出口的比重已經(jīng)下降到20%以下，如果亞太地區(qū)、石油產(chǎn)出國等國家(這些大約占我國出口的50%)仍有較好的增長，我們對歐洲的出口也因匯率變化的因素可以增加，總的來說外部市場的變化不會太大。

　　冰雪災(zāi)害使我國一些地區(qū)的生活和生產(chǎn)受到了很大的影響，但總的來說是短期的和局部的，救災(zāi)和災(zāi)區(qū)重建工作本身還會擴(kuò)大需求。這些都是需要統(tǒng)籌考慮的。

　　記者：美聯(lián)儲頻頻降息導(dǎo)致人民幣和美元利率出現(xiàn)倒掛，并可能加大人民幣升值壓力，這些因素又可能會導(dǎo)致國外資金流入，助長流動性過剩。這對貨幣政策操作會有什么影響？

　　樊綱：是啊，前面講的是美國金融危機(jī)可能通過貿(mào)易的渠道導(dǎo)致我們增長趨緩，而在資本與金融方面，則可能導(dǎo)致我們進(jìn)一步面臨流動性過剩、投資過多的問題。美國的刺激經(jīng)濟(jì)政策會導(dǎo)致美元更加泛濫，利率更加寬松，導(dǎo)致人民幣升值壓力加大，熱錢流入的規(guī)模可能加大。這也正是我們的貨幣政策還不能放松、還要采取措施控制流動性增長的一個(gè)重要原因。

　　這里要再強(qiáng)調(diào)一下，作為調(diào)節(jié)總供求關(guān)系手段的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，要根據(jù)情況的變化而不斷調(diào)整，相機(jī)抉擇，其中也包括對其他國家的經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行反應(yīng)，因?yàn)樵谌�球化的條件下，其他國家的經(jīng)濟(jì)政策，也是影響一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)形勢的重要因素。

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