保增長還是保物價

　　中國經濟在今年能否經受住國際、國內各種不利因素的考驗，繼續保持經濟的較快、平穩增長，現在看，宏觀調控是關鍵。這首先是因為，中國經濟目前所面臨的主要困難，不是產品短缺，而是過剩，但過剩的后面是分配，所以我們只要通過調整國內的分配關系，采取大力擴大消費需求的各種措施，過剩的產品就有市場出路，經濟增長就能持續。

　　但是我們目前既面臨著通脹的明顯壓力，又有擴大內需的客觀要求，這就要求宏觀調控必須在保增長還是保物價中進行抉擇。由于前面提出的兩個通脹因素都不是典型的總需求擴張造成的，所以緊縮需求也不能有效控制住物價上漲，比如加息不能抑制住人口的慣性增長，也不能創造出土地，所以加息對食品物價上漲的作用就是有限的；中國雖然是各類大宗商品的主要消費國，但是由于發達國家控制了主要國際期貨市場，中國則沒有定價權，加息也不能有效抑制國際大宗產品價格的上漲，以及輸入型通脹。但是加息卻會顯著抑制中國居民的消費，對擴大內需是一個不利因素。

　　所以，通過對企業減稅來減輕中國企業的負擔，通過對低收入居民的財政補貼來抗拒通脹影響，在此基礎上采取適當的刺激需求政策，以此把保增長放在更重要的地位，應該成為今后一段時期內宏觀調控的基調。我國財政在經歷了長達十多年的高增長后，已經具備了很厚實的“家底”，而且赤字占GDP的比重很低，也已經擁有很強的需求擴張能力了。

　　股市拐點何時到來

　　宏觀經濟走勢的變化對中國股市也會產生巨大影響，但股市的拐點可能會比經濟增長的拐點到來得晚一些。首先，盡管央行不斷進行對沖操作，但貨幣流動性過剩仍然巨大；其次，隨著投資周期結束，大量原先被物質產業投資所吸納的資金需要找新出路，去年的投資總額已達13.7萬億元，比上年增加了2.7萬億元，如果投資增量衰減，這些資金就有可能轉移到股市；再次，去年以來房地產市場開始出現了“半晴半雨”的狀況，今年則有可能出現全面下滑態勢，房地產市場吸納的巨量資金就可能流向股市，而期貨市場與現行生產活動的關聯度更高，現行生產活動的擴張趨緩，期貨市場吸納的資金也要找出路。這幾方面因素就可能導致股市的繁榮可能會比經濟的繁榮持續時間更長。

　　年初以來的股市大跌，主要原因是中國股市投資人在美國金融市場動蕩影響下出現了恐慌性心理。從美國情況看，在上半年就爆發金融危機和嚴重衰退的可能性不是沒有，但也不大，因為美國的次貸還債高峰是在6月份前后，而美聯儲在最近一次降息后，基本利率還在3個百分點，還有降息空間，所以外部因素對中國股市的影響在上半年雖然仍會持續，但不會產生決定性影響。由于中國目前的經濟減速還只是顯露出一些趨勢，并不是已經進入到了急劇轉變的拐點，所以上半年的經濟增長速度仍會保持在較高的水平上，而只有到中國的出口開始明顯下滑，投資需求也開始明顯萎縮的時候，經濟減速才會最明顯。但正如上面所說，即便在經濟減速后，由于各方面資金需要找新出路，股市的繁榮還是可能比經濟繁榮持續的時間更長。