美聯儲加速降息一舉四得，能夠幫助美國經濟迅速走出次貸危機

　　文/金巖石

　　只要太陽底下沒發生新鮮事，美聯儲的政策就不會有太多懸念。本來，對一月底的降息就已無懸念，問題只是降50個基點還是75個基點。但持續一周的股市暴跌，將降息的時間提前了一周。而在此前的伯南克的最后一次講話，已經使得預期降息75個基點的人接近了半數。從4.25%的水平一次性下調到3.5%，可謂背水一戰。為什么要這樣決策？當然是由于次級按揭債危機的壓力。

　　貸款說來簡單，無非是本金和利率。但是美國的房貸市場像個萬花筒，有多種組合的選擇，還能衍生出各種投資品種。華爾街在這個市場上絞盡腦汁，創造了許多傳奇故事。在30年期的房貸市場上，你可以選擇固定利率和浮動利率，而且可以有多種組合，比如說你買了房子，要住5～7年，就可以鎖定5～7年的固定利率，余下的23～25年的利率任其浮動，貸款品種就有7～23和5～25的組合。在你所選的5～7年內，利率上升的風險排出了，為此你要多付些利息，因為還有1～29和2～28的選擇，這種利率鎖定期較短的品種被稱為ARM(Adjusted Rate Mortgage)，由于鎖定期短，利率也就較低，通常會比鎖定期5年的利率低30～40%，比鎖定期7年的低一半。換句話說，如果7～23的房貸利率是7～8%，一兩年的ARM就是3～4%。可想而知，次級房貸中有許多選的是ARM利率，問題就在這里發生了。

　　鎖定期為一兩年的ARM貸款在一兩年之后自動轉變為浮動利率，在高利率的市場環境下，這就意味著貸款人的月供款會陡然上升。如果房價高企，房產溢價在心理上支持貸款人持有房產，因此，有意愿承受突然提高的月供款壓力。但是在房價下跌的市場環境下，心理預期轉為悲觀，或者拋售房產，或者停止月供，加速房價的下跌趨勢。

　　這時我們站在伯南克的角度想一想，次貸危機已經持續一年，房價的跌勢已經成為趨勢，如果不加速降息，一兩年期的ARM住房抵押貸款開始批量進入浮動期，結果必然是在加速房價下跌的同時加劇次貸危機。拋開其他因素不談，僅僅是ARM房貸的到期轉浮動利率一個因素，就會在愈演愈烈的次貸危機中火上澆油，推波助瀾。

　　美聯儲加速降息是一劑猛藥，直接針對已經或即將到期的ARM貸款，鼓勵這個貸款群體繼續支付房貸，從而間接緩解次貸危機。此外，利率下降加劇美元弱勢，加速各國貨幣對美元的升值，從而刺激出口提振經濟。更加重要的是，美元的加速貶值和美國的房價下跌鼓勵境外人士赴美購房，結果是一舉兩得，既刺激了疲軟的美國房市，又刺激了外來人口的入境消費。目前由于歐元對美元大幅度升值，歐洲人到紐約買公寓的越來越多，大有國內溫州購房團的氣勢。

　　可以推論，如果美元對人民幣的匯率下降到1:6.5，中國人到美國加州買房也將可能蔚然成風。因為住房市場的國際化已經日趨明顯，中國的房價上升和貨幣升值對應于美國的房價下跌和貨幣貶值，是一種雙向驅動，其經濟效應結合其他因素會演變為一種時尚。

　　美國的實用主義哲學在社會經濟生活中根深蒂固，它不像中國儒教思想那樣要面子，所以在危機來臨之時能夠迅速放下身段，因勢利導。比如摩根士丹利邀請中國投資公司入股，卻不會因為暫時的周轉不靈而賣掉公司其在中國投資的房地產。從這個角度看美聯儲的政策，加速降息可說是一舉四得，能夠幫助美國經濟迅速走出次貸危機。