新華網北京1月2日電(記者 付一鳴 謝鵬) “2007年的混亂局面帶給我們的教訓之一就是，像次級貸款這樣的金融市場的創新，開始合理且增加福利，但最終往往泛濫成災。在創新頻出時，人們常以為進入了一個新時代，但信貸泡沫的形成、破滅和后果卻不幸地讓人再次感受到了熟悉的傷痛！”瑞士銀行集團全球首席經濟學家兼全球資產配置主管拉里·哈思韋在日前接受新華社記者專訪時，如此總結過往一年全球和美國經濟的變化。他認為，美次貸危機余波將在今后兩年持續拖累全球經濟。

　　美國經濟增長減速挑戰大于通脹壓力

　　哈思韋指出，美國經濟目前面臨兩大挑戰：一是因住房市場問題可能引發的經濟增長減速；二是食品和能源漲價可能引起的通貨膨脹壓力加大。但他認為減速風險大于通脹風險。

　　哈思韋認為，美國房地產市場對過度供給及高房價的調整還遠沒有結束。由于目前的信貸危機以及抵押貸款違約率上升和抵押房產的貶值，銀行機構將進一步收緊對居民的信貸。由于房價下跌，居民財富縮水，占美國GDP70%的個人消費很可能出現下滑。

　　鑒于相對較高的美國家庭負債率、緊縮的信貸環境以及全球經濟增長減速的前景(將降低美國出口)，美國經濟周期的低谷很可能出現在2008年中期。不僅如此，其復蘇的壓力將比以往更大。因此，瑞銀首席經濟學家預計，美國2008、2009年經濟增長速度都將低于潛在增長率，這可能使失業率水平突破5%，并進一步限制收入的增加及消費，從而形成惡性循環。

　　與此同時，瑞銀預期，除去食品和能源價格的核心通脹率上升壓力，2008年將趨于緩和，這將給美聯儲更大空間在2008年中期將聯邦基金利率降至3.5%。因此哈思韋認為，比起目前市場對通貨膨脹的擔憂，美國房地產市場降溫以及對家庭財富和消費的影響，將成為主導2008年甚至更長時期美國經濟走勢的主要因素。

　　“明斯基時刻”到來的后果波及全球

　　哈思韋認為，美國“明斯基時刻”(即資產價值崩潰時刻)的后續效應不僅導致美國經濟增速放緩，而且使與之有密切聯系的英國和歐洲的金融機構面臨嚴峻挑戰。其次，由于次貸危機，美國資產回報率下降，美元對其他主要貨幣持續貶值。美元貶值進一步影響新興經濟體和石油出口國。由于這些國家經濟增長迅速，面臨不同程度的通脹壓力，在美元持續走軟且利率下行之際，部分國家釘住美元的匯率政策面臨挑戰。簡言之，“明斯基時刻”提出的一系列挑戰在2008年甚至更遠的將來將幾乎影響世界每一個角落。

　　哈思韋還提到，亞洲地區的股市和房地產市場變化并不同步，各經濟體資產市場的基本面和表現也有差別。依照瑞銀的衡量標準，目前全球估值較高的區域性股票市場是中國內地、中國香港和印度，面臨轉為“過熱”的風險。

　　他還說，鑒于對美國和全球經濟形勢的判斷，2008年的資產配置很有挑戰性，瑞銀更看好潛在增長率更高和對美國經濟變化更具彈性的新興股票市場。另外，投資歐洲、特別是英國的政府債券等非美元證券也可以彌補美元進一步貶值造成的損失。他還提到，估值更有吸引力及盈利波動性更小的大盤藍籌股也值得關注。