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新浪財經

左小蕾:宏調2008年序幕拉開 貨幣政策是主角

http://www.sina.com.cn 2007年12月10日 02:17 中國證券報-中證網

  □左小蕾

  為明年全年經濟工作做準備的中央經濟工作會議上周閉幕。一般認為主要精神與前期的預期基本一致。但是把“兩防”放在明年經濟工作之首,強調從緊的宏觀調控政策,也還是有進一步分析和理解的必要。“從緊”的貨幣政策是否有什么新招?穩健的財政政策是否意味著不會有什么新意?

  為“宏觀調控”正名

  我們認為,這次經濟工作會議首先以“防通脹”和“防過熱”為“宏觀調控”進行了正名,明確了宏觀調控的定位。因為一直以來,可能是轉型經濟的緣故,所有的事情都在變化之中,影響中國經濟的因素也很復雜,經濟出現各種矛盾或不平衡的現象,針對這些問題進行的“宏觀調控”的職能定位就變得很復雜。

  宏觀調控的概念幾乎包羅萬象。比如,企業結構調整、節能環保、經濟模式的轉移、醫療體制的改革、教育問題、

房地產價格、過剩產能產業的整合等等,這一切都被歸于宏觀調控的范疇,使宏觀調控有不堪重負之感。

  事實上,宏觀調控是針對宏觀經濟的周期變化,進行的逆向政策調整,以達到經濟不會大起大落的目的。這就決定宏觀調控應主要針對宏觀指標,比如GDP增長、固定資產投資、通貨膨脹、消費增長、進出口貿易、就業水平等等。當這些指標顯示偏離正常經濟周期變化的跡象,宏觀調控就應動用政策工具,調平市場機制失靈帶來的經濟不正常的變化,避免可能出現大起大落。而此次經濟工作會議“兩防”的宏觀調控目標,使得2008年的宏觀調控會有更顯著的效果。

  宏觀調控就應該動用宏觀政策工具。這大概就是為什么在強調“宏觀調控的目標”是“兩防”的同時,要緊跟“穩健的財政政策和從緊的貨幣政策”的緣故。這次對形勢的判斷發出的信號是非常明確:穩健的財政政策與從緊的貨幣政策相配合,以達到“兩防”的政策目標,可能是財政政策今年的“穩健”與去年的“穩健”的不同之處。穩健也意味必要的公共財政的體制性改革會穩步推進。

  貨幣政策是主角

  明年貨幣政策“從緊”,事實上用“更緊”比較準確。因為2007年的貨幣政策實際上是從緊的。多次上調存款準備金以及提升利率,全額對沖外匯流入,定向發行票據,特別國債的發行等等,組合的貨幣政策是前所未有的緊縮態勢。

  從這個意義上,明年貨幣政策的“從緊”應該有兩方面的含義。第一,流動性過剩的問題比較嚴峻,有必要在2007年基礎上再“從緊”。第二,貨幣政策還要扮演“宏觀調控”的主角。貨幣政策對防止過熱治理通脹是有效的,是宏觀調控最重要的手段之一,貨幣政策還有從緊的空間。所以,我們估計所有的貨幣政策工具都可能在2008年的調控中充分使用。

匯率機制的靈活性應該會進一步加大,至于匯率是否成為緊縮政策的一部分,可能要做具體分析。

  國際國內的教訓和經驗顯示,在目前美元貶值,全球流動性過剩的大環境下,很難把握貨幣政策不會被動地成為寬松貨幣政策,與“兩防”的緊縮政策背道而馳。

  如何達到“兩防”目標

  分析明年宏觀調控的思路,除了政策“從緊”,各方面執行政策的力度可能也會“從緊”。如果沒有各微觀領域的適應政策和調控方向的主動性調整,宏觀調控的目標很難達到,甚至還會有相反的效果。宏觀調控與結構調整的互動,可能是2008年的一個新景象。

  貨幣政策是總量政策。總量政策針對總量指標,但是對所有的微觀主體應該都存在不同程度的影響,一些可能是有利的影響,一些可能是不利的影響。特別是針對“防過熱”的調整,一定是某些領域得到改善,某些領域不會受益。一個靈活的經濟體制,就應該敏感地做出回應。

  比如,銀行可能需要馬上做好信貸規模縮減的準備;馬上從風險防范的角度對各種貸款利率進行測算重新對信貸和各種產品定價;馬上要考慮盈利模式的轉變,更努力推動中間業務的發展來彌補信貸規模下降帶來的利息收益的減少。如果銀行主動地自我調整,而不是要求宏觀政策對其“法外施恩”,以放棄總量形勢的控制來遷就銀行對傳統經營模式改革的惰性和不主動,將使銀行體制的靈活性、彈性和對經濟形勢變化的適應性的核心競爭力得到提升。銀行以利差為主的經營模式的轉變,也將使經濟的偏熱和通脹都會更容易得到有效的控制。

  企業可能需要馬上對明年的經營目標,利潤水平重新評估,進而調整投資規模。特別是出口企業面對出口順差帶來的流動性過剩和外貿摩擦,“兩防”的調整對其可能首當其沖,而需要在節能減排方面做重大調整的企業,從調控固定投資的角度看,也應該是調控的重點目標。這些企業如何變被動為主動將直接影響2008年“兩防”調控的結果。

  地方政府的GDP增長的業績觀念也可能需要馬上順勢而變。特別是明年新一屆政府的到位,一般會有投資的大幅增長,不利于“兩防”的調控。在“兩防”的大政方針下,新一屆地方政府新的政績觀是否順應宏觀調控緊縮政策而調整和轉變,也是宏觀調控是否能達到預期效果的重要一面。

  宏觀經濟指標顯示了明年宏觀調控的必然性。貨幣政策和財政政策以及其他政策都明確了調控的方向,政策也表現出了足夠的透明度。如果市場和經濟體系能夠進一步提高其對宏觀調控的敏感性,使宏觀政策的調節功能充分發揮,則有利于貨幣政策的獨立性的發展,有利于財政政策支持下的政府職能的轉移,更重要的是經濟體制的靈活性將得到極大提升,這對

中國經濟建設改革開放,在動蕩的國際大環境下的持續發展都是非常重要的。

  作者認為,中央經濟工作會議以“防通脹”和“防過熱”對“宏觀調控”進行了正名,也明確了明年宏觀調控的定位。目前貨幣政策和財政政策以及其他政策都明確了調控的方向,也表現出了足夠的透明度。如果市場和經濟體系能夠進一步提高其對宏觀調控的敏感性,使宏觀政策的調節功能充分發揮,我國經濟體制的靈活性將得到極大提升。這對中國經濟在動蕩的國際大環境下的持續發展是非常重要的。

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