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孫立堅:貨幣政策無法抑制物價上漲

http://www.sina.com.cn 2007年12月04日 01:38 新京報

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  從對癥下藥的角度,有必要先闡述一下貨幣政策為什么沒有取得眾人所期盼的治本效果。

  首先,目前物價上漲的趨勢并不是由于市場商品短缺而造成。其次,當我們的企業還處在國際市場上價格承受者的地位時,靠貨幣政策(如加息等)提高投資的成本,減少資源需求以規避資源型價格的膨脹是不太現實的。第三,目前貨幣政策的效果無法扭轉流動性過剩的局面,這是因為中國目前的主要問題是外匯占款。而外匯占款和中國經濟增長的模式(出口導向、外資依存)有著最為直接的關系。第四,不良的市場競爭環境也有可能會扭曲企業的定價方式,從而推高整體的物價水平。

  最后,通脹預期是價格持續上漲最為關鍵的因素之一。通脹預期一旦形成,就會促使大眾提前消費或增加金融投資的比例,實際上這類行為又會進一步加劇物價上漲。但是,緊縮性貨幣政策,尤其是加息對目前中國通脹預期的形成并沒有顯現出很好的抑制作用,相反,正如中國股市所顯現出來的“看似違背情理,實際反映了通脹預期上升”的現象———即加息反而帶來更強烈的投資沖動,從而造成股市進一步的上漲。

  因此,筆者認為,中國通脹預期的形成機制和流動性過剩的形成機制一樣,都是由于中國實體經濟的結構失衡造成的。中國政府應該加快產業結構和投資結構的調整,尤其是通過有效的制度設計,比如產業政策、社會保障制度、收入分配制度等,建立起市場參與者之間利益兼容的激勵機制,改變目前外匯占款過多、名義利率居高不下,而另一方面卻呈現出居民實際收入低下、資本需求低迷所造成的實際利率偏低的格局。要從虛擬經濟繁榮和實體經濟發展嚴重偏離的結構失衡這一源頭上,徹底解決通脹預期向上攀升的勢頭,從而保證

中國經濟在物價穩定的基礎上延續經濟增長的奇跡。

  □孫立堅(作者為

復旦大學經濟學院副院長,摘自12月3日《人民日報》海外版)

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