巴曙松

　　股市千點(diǎn)回落是市場(chǎng)的合理反應(yīng)。

　　這一段時(shí)間證券市場(chǎng)的調(diào)整，從市場(chǎng)角度看直接導(dǎo)火索是中石油上市價(jià)格相對(duì)較高，而其占市場(chǎng)的權(quán)重又較大，因此自然就形成了一種較大的心理壓力。實(shí)際上，中石油國(guó)內(nèi)上市定價(jià)較高，也是市場(chǎng)狂熱氣氛的一個(gè)體現(xiàn)，本身蘊(yùn)涵著要調(diào)整的要求。

　　從投資者的情況來(lái)看，不同的投資者之間也出現(xiàn)了一些意見(jiàn)分歧，其中最主要的分歧是對(duì)市場(chǎng)的估值。目前整個(gè)市場(chǎng)估值不便宜，接下來(lái)就要看上市公司的盈利能力是不是能跟上，在各種對(duì)上市公司盈利有利或者不利的因素都被輪番炒作后，究竟下一步上市公司的盈利動(dòng)力來(lái)自于何方，是否可持續(xù)，顯然市場(chǎng)各方還存在很大的分歧。

　　市場(chǎng)還有一些不確定因素，包括股指期貨的推出、對(duì)海外投資的開(kāi)放、政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的基調(diào)，市場(chǎng)都還有一個(gè)消化和判斷的過(guò)程。

　　討論點(diǎn)位對(duì)于市場(chǎng)研究意義不大，滬指5000點(diǎn)只是一個(gè)心理關(guān)口，現(xiàn)在的上證綜指是一個(gè)非常失真的指數(shù)，即使在5000點(diǎn)，許多股票早已調(diào)整到“5·30”之前的水平下面去了。因此關(guān)鍵取決于整個(gè)市場(chǎng)平均的估值水平是否合理。如果滬指5000點(diǎn)，整個(gè)市場(chǎng)盈利增長(zhǎng)良好，市場(chǎng)估值也不高，突破5000點(diǎn)就不是一個(gè)問(wèn)題。目前，前十大市值公司的股票流動(dòng)性高的也只達(dá)到10%，低的就只有二點(diǎn)幾。既然叫公眾公司，公眾公司應(yīng)該就是大部分的股份由公眾持有。

　　我們面對(duì)的這個(gè)快速變化的市場(chǎng)，迅速擴(kuò)張的市場(chǎng)，所面臨的國(guó)際和國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)金融格局是以前沒(méi)有遇到過(guò)的。所以，從更為廣泛的意義上說(shuō)，每個(gè)人都需要向市場(chǎng)學(xué)習(xí)，接受市場(chǎng)的教育，這既包括中小投資者，也包括機(jī)構(gòu)投資者，還應(yīng)當(dāng)包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)在內(nèi)。因?yàn)槭袌?chǎng)不斷有新的因素產(chǎn)生，怎樣面對(duì)新情況去保持市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，就是一個(gè)裁判員如何維持市場(chǎng)秩序所應(yīng)該做的。

　　監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的，在看到風(fēng)險(xiǎn)的地方，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的提示，是監(jiān)管者的職責(zé)，只不過(guò)往往市場(chǎng)估值較高時(shí)，也是監(jiān)管者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較高的時(shí)候，所以風(fēng)險(xiǎn)提示和投資者教育強(qiáng)調(diào)的多一些而已。

　　在目前監(jiān)管者強(qiáng)調(diào)的投資者教育中，基本上是把教育中小投資者作為重點(diǎn)，實(shí)際上在整個(gè)市場(chǎng)的影響力和市場(chǎng)份額看，中小投資者所占的份額是少數(shù)，往往還是處于跟隨的地位，特別是跟隨機(jī)構(gòu)投資者，所以重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是教育那些在很短時(shí)間內(nèi)取得巨大金融資源支配能力的機(jī)構(gòu)投資者。中國(guó)的

資本市場(chǎng)是一個(gè)轉(zhuǎn)軌加新興的市場(chǎng)，監(jiān)管者更多應(yīng)當(dāng)關(guān)注的是要讓資本市場(chǎng)功能發(fā)揮得充分有效，必須建立健全相關(guān)機(jī)制，比如定價(jià)機(jī)制、融資機(jī)制等。管理層的工作是提供一個(gè)信息透明的制度環(huán)境，對(duì)上市公司和違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，形成比較穩(wěn)定的政策和市場(chǎng)預(yù)期。只有在平穩(wěn)的政策環(huán)境下投資，投資者才會(huì)做一個(gè)自我風(fēng)險(xiǎn)偏好的識(shí)別判斷。

　　對(duì)融資的管制，造成大量的資金沒(méi)有引入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中去，沒(méi)有引入到為資金的提供者創(chuàng)造價(jià)值的里面去，所以投資者就集中在二級(jí)市場(chǎng)里進(jìn)行交易，這可能使得二級(jí)市場(chǎng)變成一個(gè)交易型的市場(chǎng)，可能變成一個(gè)很大程度上只是財(cái)富再分配的市場(chǎng)。

　　不要低估了投資者的智慧，低估了市場(chǎng)的智慧。市場(chǎng)就是通過(guò)大量的交易來(lái)反映不同的投資者對(duì)未來(lái)企業(yè)的盈利增長(zhǎng)的判斷，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一些看法。目前市場(chǎng)的狀況是廣大投資者通過(guò)大量的交易形成的一個(gè)信息。中國(guó)

證券市場(chǎng)尊重價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)投資者越來(lái)越多。至于離“價(jià)值投資”的市場(chǎng)距離，市場(chǎng)價(jià)格是由千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)投資者共同來(lái)交易來(lái)發(fā)現(xiàn)的，不是哪一個(gè)人能夠發(fā)現(xiàn)的，我們要尊重市場(chǎng)自己的選擇。